Российский сектор черной металлургии в 2026 году остается под давлением сразу нескольких негативных факторов. Аналитики сходятся во мнении, что внутренний спрос на сталь продолжает снижаться, экспортная конъюнктура остается сложной, а высокая ключевая ставка и крепкий рубль ухудшают финансовые результаты компаний.
При этом риск перебоев мировой логистики из-за напряженности на Ближнем Востоке может стать новым потенциальным драйвером. Эксперты допускают, что в случае роста мировых цен на сталь акции российских металлургов могут получить краткосрочную поддержку, хотя фундаментально ситуация в отрасли пока остается слабой.
Спрос на сталь: спад продолжается
Аналитики БКС отмечают, что спрос на стальную продукцию в России продолжает ухудшаться практически по всем сегментам. По предварительным оценкам отраслевого агентства MMI, в первом квартале 2026 года потребление плоского проката снизилось на 12% год к году, а длинномерного – на 14%. В апреле ситуация ухудшилась еще сильнее: спрос на плоский прокат упал уже на 16%, а на длинномерный – на 27%. Наиболее слабую динамику показал спрос на арматуру – снижение составило 29% год к году, что также отражает кризисную ситуацию и в строительном секторе.
Эксперты «Альфа-Банка» также подчеркивают, что ключевым фактором давления остается сокращение внутреннего потребления стали. По оценке аналитиков, высокая ключевая ставка ограничивает инвестиционную активность, а снижение темпов строительства и инфраструктурных проектов напрямую бьет по металлургам.
Производство и цены: сезонное оживление не меняет тренд
Аналитики «Т-Инвестиций» обращают внимание, что падение продолжается даже несмотря на низкую базу прошлого года. По данным «Чермета», производство стали в апреле сократилось на 7,6% год к году, до 5,2 млн тонн, а выпуск готового проката снизился на 8,1%, до 4,6 млн тонн. Дополнительно сократилось производство железной руды на 6,1%, чугуна на 8,7%, кокса на 9,7% и стальных труб на 7%.
Также в «Т-Инвестициях» приводят данные World Steel Association, согласно которым мировое производство стали в первом квартале 2026 года сократилось на 2,3% год к году, до 459 млн тонн. При этом они отмечают, что мартовское производство снизилось на 4,2%.
В «Альфа-Банке» считают, что глобальный рынок стали также остается слабым. Несмотря на локальное повышение цен из-за роста энергетических и транспортных расходов, устойчивого восстановления спроса пока не наблюдается. Дополнительное давление, по мнению аналитиков, создает избыток производственных мощностей в мире и риск дальнейшего перенасыщения рынка китайской сталью.
Аналитики БКС в свою очередь отмечают, что начало строительного сезона и рост логистических рисков на Ближнем Востоке позволили ценам на прокат немного восстановиться. Горячекатаный прокат в мае подорожал на 13% относительно предыдущего месяца, сортовой прокат вырос на 5%. Однако эксперты подчеркивают, что цены все еще остаются примерно на 8% ниже уровней прошлого года, а текущего роста недостаточно для полноценного восстановления сектора.
Внешний фактор: Ближний Восток как потенциальный драйвер
По мнению экспертов БКС, возможные сбои поставок могут привести к резкому росту мировых цен на сталь. Аналитики считают, что этот сценарий пока практически не заложен в котировки российских металлургов. Но при этом аналитики БКС подчеркивают, что в случае роста мировых цен на 4-5% оценка НЛМК и ММК по мультипликатору P/E станет заметно привлекательнее относительно исторических уровней. Также аналитики предупреждают, что пока речь идет скорее о краткосрочном факторе поддержки, а не о начале нового устойчивого цикла роста.
Кто выглядит устойчивее: НЛМК, «Северсталь» или ММК?
Аналитики БКС считают НЛМК наиболее устойчивым игроком сектора в текущих условиях. Эксперты отмечают, что около 48% продаж компании приходится на полуфабрикаты, а примерно 40% мощностей ориентированы на экспорт. Такая структура, по мнению экспертов, позволяет компании легче переживать спад внутреннего спроса. «Северсталь», по мнению аналитиков, остается более зависимой от внутреннего рынка и сегмента плоского проката. Наиболее уязвимым игроком эксперты БКС считают ММК. Компания, по их мнению, сильнее других ориентирована на премиальный плоский прокат и длинномерную продукцию, которые сейчас демонстрируют наиболее слабый спрос.
Аналитики «Т-Инвестиций» в свою очередь отмечают слабые финансовые результаты крупнейших металлургов.
Выручка ММК за 2025 год сократилась более чем на 20%, до 609,8 млрд рублей, а компания получила чистый убыток 14,8 млрд рублей против прибыли 79,7 млрд годом ранее. Производство стали снизилось на 9,2%, до 10,2 млн тонн. Компания также отказалась от дивидендов за 2025 год.
Выручка «Северстали» за 2025 год снизилась на 14%, EBITDA – на 42%, а чистая прибыль – на 79%. Первый квартал 2026 года также оказался слабым: выручка сократилась на 19%, EBITDA упала на 54%, а чистая прибыль — в 368 раз.
Выручка НЛМК, по данным экспертов «Т-Инвестиций», во втором полугодии 2025 года снизилась на 15%, EBITDA – на 44%, а чистая прибыль более чем вдвое. При этом компания сохраняет отрицательный чистый долг – минус 46 млрд рублей против минус 10 млрд годом ранее, что аналитики считают сильной стороной бизнеса.
Маржинальность и денежные потоки: давление сохраняется
Эксперты «Альфа-Банка» отмечают ухудшение денежных потоков и снижение маржинальности у компаний всего сектора. Высокие процентные ставки увеличивают стоимость финансирования и одновременно ограничивают спрос со стороны клиентов. Крепкий рубль снижает экспортную выручку, а глобальная конкуренция ограничивает возможности для повышения цен.
Аналитики БКС считают, что ситуация может поменяться только при заметном снижении ключевой ставки. По их оценкам, для полноценного восстановления сектора ставка должна снизиться сначала в район 12%, а затем до 9-10%.
Аналитики «Т-Инвестиций» также ожидают слабых финансовых результатов металлургов во втором квартале 2026 года.
Оценки аналитиков
Аналитики БКС сохраняют нейтральный взгляд на акции «Северстали», ММК и НЛМК. Эксперты отмечают, что по текущим ценам они уже торгуются выше своих исторических уровней P/E: у «Северстали» показатель составляет около 10х против исторических 7,5х, у ММК – 7,2х против 6,3х. Оценка показателя у НЛМК остается ближе к историческим уровням, что делает бумаги относительно других более сбалансированными.
В «Альфа-Банке» также сохраняют осторожный взгляд на сектор. Аналитики снизили целевые цены по акциям «Северстали» до 890 рублей, по ММК – до 28 рублей, по НЛМК – до 108 рублей. При этом эксперты допускают локальное восстановление котировок при улучшении рыночных настроений и ослаблении рубля.
Эксперты «Т-Инвестиций» продолжают придерживаться осторожного взгляда на сектор и ожидают дальнейшего ухудшения финансовых результатов большинства металлургов на фоне слабого внутреннего спроса и сложной внешней конъюнктуры.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Северсталь»: снижение спроса поставило дивиденды на паузу. Дайджест Fomag
ММК: денежная подушка есть, но рентабельность уже на грани. Дайджест Fomag