Ozon опубликовал финансовые результаты за 1 квартал 2026 года по МСФО. Выручка выросла на 49% г/г до 300,9 млрд рублей, GMV прибавил 36% г/г и достиг 1,14 трлн рублей. Скорректированная EBITDA составила 48,8 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA достигла 4,3% от GMV. Компания показала чистую прибыль 4,5 млрд рублей против убытка 7,9 млрд рублей годом ранее.
Ключевое изменение в бизнес-модели связано с ускорением монетизации и росте доли высокомаржинальных сегментов. Основной вклад дает финтех, где выручка выросла на 59% г/г, до 58,9 млрд рублей, а EBITDA на 34% г/г. При этом маркетплейс продолжает масштабироваться за счет роста заказов на 83% г/г и увеличения частоты покупок, что позволяет компании снижать логистические издержки и улучшать операционные показатели.
На мой взгляд, для инвесторов сейчас очень важно, что Ozon впервые закрепляет устойчивую прибыльность на уровне группы. Это уже четвертый квартал подряд с положительным результатом, текущая динамика EBITDA напрямую конвертируется в чистую прибыль за счет снижения финансовых расходов на фоне более низкой ставки и оптимизации долговой нагрузки. Дополнительную поддержку денежному потоку дает финтех, где активно растут клиентские средства и процентные доходы.
С точки зрения рисков сохраняется давление на маржу в финтехе из-за снижения чистой процентной маржи до 9,9% и роста стоимости риска до 10,0%. Также постепенно замедляется рост GMV на фоне эффекта высокой базы и насыщения рынка e-commerce, что указывает на переход бизнеса в более зрелую фазу.
В базовом сценарии мы ожидаем сохранения роста выручки на уровне 35–40% по итогам 2026 года и дальнейшего расширения EBITDA-маржи до 4,5–5,0% от GMV за счет эффекта масштаба и развития финтеха. Чистая прибыль по итогам года может превысить 20 млрд рублей при сохранении текущей динамики.
С учетом сильных финансовых результатов, устойчивого выхода в прибыль и сохраняющегося потенциала роста финтеха мы подтверждаем таргет по акциям Ozon на уровне 6100 рублей и сохраняем рекомендацию “держать”. Ожидаем дальнейшую переоценку стоимости ценных бумаг компании по мере закрепления положительной чистой прибыли и роста рентабельности бизнеса.