Оптимизм от снижения ключевой ставки до 14,5% испарился быстрее, чем ожидалось. Вторник рынок встретил новым витком снижения, а индекс гособлигаций продолжает падать. Что пошло не так? Старший портфельный управляющий Андрей Алексеев и аналитик Наталья Ващелюк (УК «Первая») комментируют парадокс: высокие цены на нефть и мягкий сигнал ЦБ не спасают индекс от тяги к уровню 2700. В обзоре — отчеты ВТБ, Ozon, Яндекса, дивидендные рекомендации Татнефти и рекордные размещения ОФЗ.
*Динамика указана на 13:40.
Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Андрей Алексеев, старший портфельный управляющий УК «Первая»
Во вторник рынок акций продолжил снижение, начавшееся после заседания Совета директоров Банка России в прошлую пятницу. На фоне высоких цен на нефть и явного затягивания переговоров по урегулированию на Ближнем Востоке относительно неплохо себя показывают некоторые компании нефтегазового сектора: Татнефть (обыкновенные и префы), Сургутнефтегаз, Лукойл и Роснефть.
Было опубликовано несколько отчетностей. Согласно результатам за первый квартал, чистая прибыль ВТБ сократилась, но оказалась выше консенсус-прогноза аналитиков (132,6 против 128,6 млрд руб.).
Ozon показал чистую прибыль на уровне 4,5 млрд руб. против убытка в размере 7,9 млрд рублей годом ранее. Скорректированная чистая прибыль Яндекса в I квартале поднялась в 2,7 раза, до 34,7 млрд рублей.
Совет директоров Татнефти рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в 11,61 руб./акция. Ожидается ГОСА по дивидендам банка Санкт-Петербург.
Рынок начал сокращенную неделю вяло в отсутствие новых стимулов. После временного оживления в преддверии заседания по ставке рынок акций снова тяготеет к уровню 2700 пункта.
Облигации
Индекс гособлигаций Мосбиржи находится на отметке 119,33 пункта, снижаясь, как и рынок акций, после решения по ставке.
Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26245 (с фиксированным купоном и погашением в 2035 году) в объёме 115,8 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,55%; выпуск ОФЗ-ПД 26254 (с фиксированным купоном и погашением в 2040 году) в объёме 142,6 млрд руб. (по номиналу; 99,9 млрд руб. на основной сессии и 42,8 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,52%.
15 апреля Минфин провел два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26253 (с фиксированным купоном и погашением в 2038 году) в объёме 129,6 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,87%; выпуск ОФЗ-ПД 26244 (с фиксированным купоном и погашением в 2034 году) в объёме 112,8 млрд руб. (по номиналу; 72,7 млрд руб. на основной сессии и 40,1 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,68%.
Всего в 2026 году Минфин планировал разместить ОФЗ в объеме 6,5 трлн руб. (по номиналу), в том числе 1,2 трлн руб. в первом квартале. Квартальный план был превышен. Во втором квартале Минфин планирует привлечь через размещение ОФЗ ориентировочно 1,5 трлн руб.
В 2025 году изначально планировалось привлечь ₽4,781 трлн, но осенью плановый объем по размещению ОФЗ был повышен на ₽2,2 трлн до отметки ₽6,981 трлн. С учетом размещения в юанях рекордный план по привлечению был выполнен на 99,5%.
Макростатистика. Ключевая ставка, инфляция
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. до 14,5% и сохранил мягкий сигнал, что полностью соответствует нашему базовому сценарию и ожиданиям консенсуса. Регулятор на ближайших заседаниях продолжит оценивать целесообразность снижения ключевой ставки в зависимости от устойчивости снижения инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Банк России, как и на предыдущем заседании, подчеркнул значимость рисков со стороны внутренних и внешних условий.
Пространство для снижения ключевой ставки присутствует благодаря умеренной инфляции и замедлению роста экономической активности. Регулятор отметил, что изменение внутреннего спроса приблизилось к возможностям наращивания предложения. Тем не менее показатели устойчивой инфляции остаются вблизи уровней 2-3 квартала 2025 года и не снижаются.
Прогнозы Банка России были незначительно уточнены. Диапазон прогноза по ключевой ставке на 2026 г. был сужен до 14,0-14,5% (ранее: 13,5-14,5%), а на 2027 год – расширен до 8,0-10,0% (ранее: 8,0-9,0%). В результате середина диапазона прогноза средней ключевой ставки сдвинулась вверх на0 0,25 п.п. в 2026 г. и на 0,5 п.п. – в 2027 г.
Регулятор существенно повысил прогноз цен на российскую нефть: в 2026 г. с $45/барр. до $65/барр., в 2027 г. – с $50/барр. до $56/барр.
Решение Банка России, вероятно, было более консервативным, чем предполагали некоторые участники фондового рынка. Вероятно, часть рынка ожидала снижение ключевой ставки на 1,0 п.п, а не на 0,5 п.п.
Рубль
Комментарий по валюте – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Позиции рубля ожидаемо остаются сильными в условиях усиления притока валютной выручки, подготовки к налоговому периоду, сохранению высоких цен на нефть, отсутствию сюрпризов в решениях по ключевой ставке.
Вероятнее всего, данные факторы будут поддерживать рубль до конца апреля. Ситуация в мае может измениться благодаря возобновлению регулярных операций Минфина и Банка России в рамках бюджетного правила. Регуляторы с высокой вероятностью начнут покупать иностранную валюту, что будет сдерживать укрепление рубля в условиях роста поступления валютной выручки. Ожидание начала покупок валюты Минфином и Банком России могут ограничивать рост курса национальной валюты уже в апреле. Кроме того, динамика рынка может существенно зависеть от развития конфликта на Ближнем Востоке.
В течение недели курс доллара, вероятно, будет находиться вблизи 75 руб., юаня – около 11 руб.