Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2025 года.
Ключевые результаты за отчетный период:
• Операционные доходы 35,3 млрд руб. (+1,3% кв/кв; +23,6% г/г), в том числе:
• Комиссионные доходы 21,5 млрд руб. (-6,1% кв/кв; +16,3% г/г)
• Чистый процентный доход 13,8 млрд руб. (+14,4% кв/кв; +30,5% г/г)
• Скорректир. EBITDA 24,8 млрд руб. (+15,9% кв/кв; +41,9% г/г);
• Рентабельность по скорректир. EBITDA 70,1% (+8,4 п.п. за квартал; +8,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль 17,2 млрд руб. (+20,9% кв/кв; +32,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли 48,6%; +7,9 п.п. за квартал; +3,2 п.п. за год)
Мы расцениваем представленные результаты как неплохие. Комиссионные доходы МосБиржи вполне ожидаемо, учитывая макроэкономические реалии (завышенные ставки, торможение экономики) и меньшее количество рабочих дней, оказались под давлением: мы увидели продолжение фазы низкой торговой активности и сокращения доходов в сегменте акций (-2,7% кв/кв; -40,1% г/г) и нормализацию после всплеска концовки года - на денежном (-19,4% кв/кв; +18% г/г) и долговом (-18,2% кв/кв; +21% г/г) рынках. Вместе с тем, расширение инструментов и спектра услуг, а также высокий интерес к мировых активам и драгметаллам, смягчили ситуацию с комиссиями - позитивную динамику показали срочный (+10,4% кв/кв; +65,6% г/г) и Прочие рынки (+4,4% кв/кв; +40,1% г/г).
А вот динамика чистого процентного дохода, благодаря существенному росту инвестпортфеля, оказалась несколько более сильной, чем мы ожидали, что и позволило показать рост совокупных операционных доходов.
В результате, в сочетании с заметным сокращением операционных расходов (общий эффект: -3,1 млрд руб. за квартал), компания смогла показать хороший прирост EBITDA и чистой прибыли. Несмотря на то, что основной вклад в сжатие оперрасходов в отчетном квартале внесло снижение трат на персонал и рекламу, скорее, всего, временное, мы считаем наш прогноз по чистой прибыли компании по итогам 2026 года (63,6 млрд руб.) и дивидендам (~21 руб.) достижимыми.
По-прежнему характеризуем инвесткейс компании как добротную историю плавного среднесрочного роста бизнеса и дивидендных выплат. Рекомендацию «покупать» с оценкой справедливой стоимости акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев на уровне 245 руб. сохраняем.
Напоминаем, что по итогам 2025 года компания намерена выплатить 19,57 руб. на акцию, дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на их получение – 9 июля.
