Canadian Solar отчиталась о выручке за I кв. в размере $1,08 млрд, что выше нашей оценки в $1,00 млрд. Отгрузки модулей составили 2,5 ГВт, а отгрузки систем хранения энергии — 2,1 ГВт·ч, превысив прогноз компании. Заявленная валовая маржа в 25,1% значительно превысила нашу оценку в 15,4% и прогноз менеджмента, хотя 860 б.п. этого превышения были обусловлены начислением возврата тарифов по IEEPA. За вычетом этого эффекта базовая валовая маржа составила ~16,5%, что всё же умеренно превысило прогноз благодаря благоприятной географической структуре — на Северную Америку пришлось 45% отгрузок модулей — и высоким объёмам хранения.
Тем не менее итоговый финансовый результат остался слабым: чистый убыток, приходящийся на акционеров CSIQ, составил $32 млн, или $0,71 разводнённого убытка на акцию, что хуже нашей оценки в $(0,14). Это было обусловлено повышенными операционными расходами, убытком от валютных курсов в $29 млн из-за укрепления юаня и налоговыми расходами, связанными с возвратом тарифов. Recurrent Energy также оказала давление на консолидированную прибыльность, продемонстрировав валовой убыток и операционный убыток в $60 млн.
Денежный поток оставался под давлением: отток операционных средств составил $209 млн, а чистый долг вырос до $4,9 млрд. Прогноз на II кв. — выручка $1,0–1,2 млрд и валовая маржа 13–15% — подразумевает существенное снижение относительно I кв. по мере нормализации эффекта возврата тарифов и сохранения слабых продаж проектов Recurrent.
«Менеджмент подтвердил годовой прогноз по объёмам в США и ожидает рекордных поставок систем хранения во втором полугодии, однако ближайшая динамика маржи, конверсия прибыли и повышенный уровень долговой нагрузки остаются ключевыми факторами для мониторинга. Мы сохраняем целевую цену $16 и понижаем рейтинг до “Держать”», – отметили аналитики Freedom Finance Global.
Canadian Solar Inc. — один из крупнейших в мире производителей солнечных фотоэлектрических модулей, поставщик решений для солнечной энергии и хранения энергии на основе батарей, а также разработчик проектов солнечной энергии и хранения энергии на уровне предприятий. (не является ИИР)
