Мировой рынок алмазов переживает фазу структурного спада. Общая тенденция отрасли показывает, что спрос на натуральные камни уменьшился, при этом позиции синтетических алмазов усиливаются.
Сокращение добычи крупнейшими производителями помогает частично стабилизировать ситуацию, но общий нисходящий тренд пока не меняется. Для «АЛРОСА» ситуация осложнена еще дополнительными факторами, такими как крепкий рубль и санкционные ограничения.
Что думают аналитики о ситуации вокруг «АЛРОСА»?
Кирилл Чуйко, Дмитрий Казаков, Николай Масликов, аналитики «БКС Мир инвестиций»
В «БКС» оценивают ситуацию в отрасли как кризисную и сохраняют негативный взгляд на бумаги «АЛРОСА». По их оценке, январские данные по индийскому рынку подтверждают структурное сокращение спроса: импорт алмазов в Индию снизился на 14% г/г, экспорт бриллиантов – на 16%. Это не сезонное явление, а продолжение тренда, начавшегося еще в 2022 году.
«БКС» ожидает слабые финансовые результаты «АЛРОСА». В спотовых ценах мультипликатор P/E торгуется в отрицательной зоне, а целевой P/E на 2026 год оценивается на уровне 8х против исторических 7х. Чтобы акции стали привлекательными, по мнению аналитиков «БКС», P/E должен опуститься до 5,7-6х, что возможно либо при курсе рубля 120-130 за доллар, либо при росте цен на алмазы на 30-35%, что в текущих условиях маловероятно. На горизонте 2-3 месяцев в БКС даже допускают коррекцию котировок до 38 рублей.
Главный конкурент «АЛРОСА» – De Beers, снизил добычу по итогам года на 12%, что по мнению аналитиков «БКС» может отражать общую тенденцию отрасли. По их мнению, рынок алмазов далек от разворота, а признаков потенциального изменения тренда не видно.
Александр Потавин, ведущий аналитик ФГ «Финам»
Аналитик обращает внимание на глобальный контекст. По данным Rapaport Group, влиятельной международная сети, устанавливающей стандарты на рынке алмазов, спрос остается устойчив лишь в сегменте крупных камней, тогда как мелкие продолжают дешеветь. Дополнительное давление создают синтетические алмазы, которые активно вытесняют мелкие природные камни.
По акциям «АЛРОСА» «Финам» присваивает рейтинг «держать» с целевой ценой 43,3 рубля.
Алексей Калачев, аналитик ФГ «Финам»
Аналитик ФГ «Финам», Алексей Калачев, отмечает, что с точки зрения долговой нагрузки и ликвидности компания сохраняет финансовую устойчивость. Однако пространство для роста маржи без улучшения ценовой конъюнктуры ограничено.
Калачев подчеркивает, что в 2025 году прибыль компании частично поддержала продажа зарубежного актива, однако в 2026-м такого фактора не будет. Добыча сократилась на 10% в 2025 году и планируется сокращение еще на 12-15% в 2026-м.
Аналитик «Финам» отмечает, технически акции «АЛРОСА» могут вырасти вместе со всем рынком. Потенциальными драйверами роста могут выступить ослабление курса рубля, улучшение геополитикой ситуации с последующим снятием санкций и общая положительная тенденция рынка алмазов.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global
Аналитик обращает внимание на возможную господдержку со стороны Минфина, который рассматривает вариант выкупа алмазов в Гохран, а также обсуждает введение экспортной пошлины на необработанные алмазы, чтобы снизить зависимость от зарубежных центров огранки и стимулировать внутреннюю переработку. Такие меры могут сгладить избыточное предложение и поддержать ликвидность компании.
Чернов отмечает, что в 2025 году «АЛРОСА» удерживала добычу на уровне примерно 29,7 млн карат, несмотря на слабый мировой спрос и сложности в логистике. А в условиях текущего рынка постепенно нормализует запасы и снижает операционные риски. Freedom Finance Global оценивает текущие уровни акций как консервативные и дает целевой диапазон 48-50 рублей на 12 месяцев, рассчитывая на постепенную стабилизацию рынка и эффект от господдержки. Однако аналитик признает, что эти меры не устраняют структурные вызовы отрасли.
Алексей Девятов, инвестиционный аналитик «Альфа-Инвестиции»
В «Альфа-Инвестициях» подчеркивают, что цены на природные алмазы формируются на основе реального спроса и предложения. Такой товар не распространен на биржевых площадках и потому не подвержен спекулятивному фактору, который наблюдается в ралли драгоценных металлов. Аналитик отмечает, что в условиях кризиса на рынке алмазов, компания стремится к диверсификации, развивая золотодобычу через дочернюю компанию «Алмазы Анабара». Однако вклад этого сегмента в ближайшие годы будет ограниченным.
Девятов подчеркивает, что вопрос восстановления стабильных дивидендных выплат также выглядит маловероятным. Для этого необходим либо курс доллара в районе 90 рублей, либо повышение цен реализации алмазов к уровням 2023 года (+25-30% от значений 2025 года). Аналитик считает, что в условиях продолжительного кризиса в отрасли консервативная финансовая политика компании выглядит вполне обоснованной.
Взгляд на бумаги остается нейтральным. Компания сохраняет сильные позиции в отрасли, но остается заложником глобального ценового цикла.
Общий вывод
В текущих условиях инвестиционная история «АЛРОСА» выглядит скорее как ставка на долгосрочный разворот цикла. В краткосрочной перспективе риски перевешивают потенциальные драйверы роста. Существенное восстановление котировок возможно лишь при заметном улучшении глобального баланса спроса и предложения, сокращении накопленных запасов и стабилизации цен на алмазы. Пока таких сигналов рынок не видит, динамика акций будет оставаться чувствительной к внешней конъюнктуре.