Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Максим Федосов, портфельный управляющий УК «Первая»
В четверг индекс Мосбиржи находится в боковике в диапазоне 2612–2630 пунктов. Сообщения о наличии договоренностей по поводу разблокировки Ормузского пролива между Ираном и США привели к коррекции в нефти, которая опустилась до $97,18 за барр, но в любом случае цены сильно выше, чем прогнозировалось в начале года. Деэскалация и снижение опасений по поводу разгона инфляции создают позитив для золота, что положительно сказалось на акциях «Полюса», которые выросли в среду на 6,2%. Кроме того, акционеры компании утвердили финальные дивиденды за 2025 год в размере 56,8 рубля на акцию.
Вчера Минфин РФ сообщил о возобновлении операций на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила после двухмесячного перерыва. Объемы покупки оказались ниже ожиданий, что в моменте способствовало укреплению рубля. Сильный рубль не способствует улучшению сентимента на рынке акций.
Облигации
Индекс гособлигаций Мосбиржи на отметке 119,42 пункта. На рынке наблюдается нейтральная динамика после локальной коррекции, связанной с осторожным снижением ставки 24 апреля.
6 мая Минфин провел два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26235 (с погашением 12 марта 2031 года) в объеме 54 млрд руб. (47,823 млрд руб. на основной сессии и 6,320 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,11% и ОФЗ-ПД 26240 (с погашением 30 июля 2036 года) в объеме 76 млрд руб. (54,681 млрд руб. на основной сессии и 21,424 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,70% годовых.
29 апреля Минфин провел два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26218 (с фиксированным купоном и погашением в 2031 году) в объёме 87,9 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 14,20%; выпуск ОФЗ-ПД 26238 (с фиксированным купоном и погашением в 2041 году) в объёме 34,2 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 14,20%.
22 апреля Минфин провел два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26245 (с фиксированным купоном и погашением в 2035 году) в объёме 115,8 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,55%; выпуск ОФЗ-ПД 26254 (с фиксированным купоном и погашением в 2040 году) в объёме 142,6 млрд руб. (по номиналу; 99,9 млрд руб. на основной сессии и 42,8 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,52%.
Всего в 2026 году Минфин планировал разместить ОФЗ в объеме 6,5 трлн руб. (по номиналу), в том числе 1,2 трлн руб. в первом квартале. Квартальный план был превышен. Во втором квартале Минфин планирует привлечь через размещение ОФЗ ориентировочно 1,5 трлн руб.
В 2025 году изначально планировалось привлечь ₽4,781 трлн, но осенью плановый объем по размещению ОФЗ был повышен на ₽2,2 трлн до отметки ₽6,981 трлн. С учетом размещения в юанях рекордный план по привлечению был выполнен на 99,5%.
Нефть
Стоимость июльского фьючерса на нефть марки Brent на лондонской бирже ICE Futures опустилась до отметки $97,18 за барр. на фоне новостей о признаках деэскалации на Ближнем Востоке. Сообщается, что США и Иран, вероятно, согласовали поэтапное открытие Ормузского пролива в обмен на смягчение блокады иранских портов. Однако о мирном соглашении говорить еще рано.
В базовом сценарии прогнозируем стоимость нефти во втором квартале на уровне $95, со снижением до сбалансированных уровней в $70-75 во втором полугодии. Вероятность снижения цен к доконфликтным уровням в $60 считаем крайне низкой в связи с необходимостью восполнять запасы, использованные за время конфликта и вероятным желанием ключевых потребителей расширить свою «подушку безопасности» в свете возросшего восприятия риска в поставках, что создаст дополнительный спрос и сможет абсорбировать ожидавшийся в начале года избыток предложения.
Макростатистика. Ключевая ставка, инфляция
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
данные на 4 мая
По последним недельным данным, индекс потребительских цен незначительно снизился (-0,02%), что эквивалентно -1,9% в пересчете на год после коррекции на сезонность.
Оценки устойчивой инфляции при этом находятся в положительной области и примерно соответствуют уровням первой половины марта, когда недельная инфляция была вблизи 4% в пересчете на год (после коррекции на сезонность).
Годовая инфляция (по оценкам Минэкономразвития на 4 мая 2026 г.) составила 5,6% г/г (после 5,6% г/г по итогам 2025 г. и 5,9% г/г в марте 2026 г.), что представляет собой умеренный уровень, но он все еще существенно выше целевых ориентиров Банка России.
По недельным данным, за апрель индекс потребительских цен вырос на 0,22% (2,3% после коррекции на сезонность в пересчете на год).
Выводы об инфляционных процессах в апреле можно будет делать только после получения полных итоговых данных за апрель (15 мая – публикация Росстата, после 18 мая – оценки Банка России).
При этом снижение недельной инфляции в любом случае представляет собой позитивное событие и уменьшает вероятность замедления скорости снижения ключевой ставки в ближайшее время, если остальные внутренние и внешние условия будут соответствовать базовому сценарию.
В базовом сценарии по-прежнему ожидается снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 14,0% на заседании 19 июня.
Если во внутренних и внешних условиях не произойдет значимых изменений по сравнению с предпосылками базового сценария, к концу 2026 года ключевая ставка может достигнуть 12%.
Рубль
Комментарий по валюте – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
По сообщению Минфина, покупки валюты в рамках регулярных операций по бюджетному правилу с 8 мая по 4 июня составят 110,3 млрд руб., что значительно ниже ожиданий аналитиков.
При этом продолжатся продажи валюты в соответствии с нерегулярными операциями – примерно на 87 млрд руб. в указанный период.
В результате чистый объем покупок валюты с 8 мая по 4 июня составит около 23 млрд руб. (~1,2 млрд руб. в день). В апреле регулярные операции не проводились, и Минфин и Банк России продавали валюту в объеме 4,6 млрд руб./день.
Импульс от возобновления операций по бюджетному правилу оказался значительно меньше, чем ожидалось, что привело к умеренному укреплению рубля.
Можно ожидать, что курс доллара в мае будет находиться в интервале 70-75 руб., а не стремиться к 80 руб., как предполагалось ранее в нашем базовом сценарии. Ситуация на валютном рынке также во многом будет зависеть от развития конфликта на Ближнем Востоке и цен на нефть.