Наши последние расчеты, основанные на данных ЦБ, подтверждают гипотезу о том, что основной причиной летнего ослабления рубля стали фундаментальные факторы – низкий уровень притока валюты на локальный рынок.
Мы полагаем, что это произошло главным образом из-за двух обстоятельств
- Доля продаж в общем объеме валютной части экспортной выручки в летние месяцы снизилась до минимумов в рассматриваемом двухлетнем отрезке – до 35-36%. Кстати говоря, аналогичная просадка была и в апреле, что также сопровождалось быстрым ослаблением рубля (с уровня в 75 рублей за доллар до 81-82 рублей за доллар).
- Тренд на девалютизацию поступлений за экспорт продолжился – к середине лета доля рублевой части в общей экспортной выручке превысила 40%.
В результате общий объем валюты, предлагаемой к продаже экспортерами на локальном рынке упал до ~$7 млрд в месяц, против уровней близких к 10 млрд долл. в предыдущие месяцы.
В нашем базовом сценарии мы ожидаем дальнейшего укрепления рубля
Во-первых, мы ожидаем роста экспортных поступлений в целом за счет уже улучшившейся конъюнктуры нефтяного рынка (высоких экспортных цен на российскую продукцию и сохранения физических объемов).
Во-вторых, мы полагаем, что при текущих договоренностях доля продаж валюты в экспортной выручке вряд ли упадет. В свою очередь, фактором риска остается продолжение роста доли рублевых поступлений за экспорт (этот фактор, при прочих равных, уменьшает объемы предложения валюты со стороны экспортеров).
Какие проблемы остались у рубля
Обвал рубля и действия ЦБ обсудили с доктором экономических наук, заведующим кафедрой прикладной экономики Технического университета УГМК Дмитрием Вороновым.
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
Начиная с осени 2022 года и до последнего времени ключевая ставка в России оставалась на уровне 7,5%. За последний месяц она стремительно возросла до 12%. Для того чтобы разобраться, почему ЦБ пришлось прибегнуть к столь непопулярной мере, я предлагаю рассмотреть два заседания регулятора, на которых происходило повышение ключевой ставки: 24 июля и 15 августа.