Акции ВТБ на растущем 30 апреля российском рынке падают на 1,6%, до 91,38 руб.
Эмитент официально объявил о завершении 29 апреля процедуры конвертации привилегированных акций в обыкновенные за счет дополнительной эмиссии по цене в 82,67 руб. за бумагу. Главной целью этой операции было увеличение доли государства в капитале этой стратегически важной кредитной организации, и крупнейший акционер ВТБ своей цели добился, так как после окончания конвертации префов доля государства в капитале банка выросла с 50,1% до 74,45%. Кроме того, благодаря отказу от привилегированных акций упрощается структура капитала банка, открывая возможность для оптимизации дивидендной политики. Доли миноритарных акционеров в результате конвертации размыты в несколько раз, однако минусы, связанные с уменьшением доли в капитале, будут компенсированы более понятной и прозрачной дивидендной политикой. В то же время этот очевидный плюс для миноритарных акционеров иногда может иметь и обратную сторону, поскольку государство имеет право влиять на решения о распределении прибыли, препятствуя выплатам дивидендов или выступая за их отмену. Подобным образом несколько лет складывается ситуация в госкорпорации Газпром.
Наш прогноз на 2025 год предполагает снижение доли чистой прибыли по МСФО, направляемой на дивиденды, до 25–30% против 50% годом ранее. Это может быть связано со снижением чистой прибыли банка, а не с конвертацией. Однако, по нашим расчетам, даже минимальный уровень выплат обеспечит дивидендную доходность свыше 10% годовых — показатель, который превзойдет инфляцию и ставки по накопительным счетам в крупнейших банках, включая ВТБ. Сегодняшнее снижение котировок акций ВТБ является, скорее всего, техническим, так как связано с завершением процедуры конвертации и многократным увеличением количества выпущенных акций. Полагаем, что уже в мае неопределенность и технические факторы, связанные с конвертацией, перестанут оказывать влияние на котировки группы.
Подтверждаем целевую цену по акции ВТБ на уровне 100 руб. с рейтингом держать (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).