Российская угольная отрасль в 2026 году остается под давлением сразу нескольких факторов: снижение мирового спроса, рост издержек, укрепление рубля и ухудшение экспортной динамики. Финансовые результаты крупнейших компаний остаются слабыми, а совокупный убыток сектора продолжает расти.
По оценкам Минэнерго, сальдированный убыток угольных предприятий в 2026 году может достичь 576 млрд рублей против 408 млрд рублей годом ранее. При этом государственная поддержка постепенно сокращается, что усиливает давление на отрасль.
Несмотря на это, на рынке появляются краткосрочные позитивные сигналы – прежде всего рост цен на уголь на фоне энергетического кризиса. Однако аналитики сходятся во мнении, что этого может быть недостаточно для устойчивого разворота сектора.
Финансовое состояние компаний отрасли: убытки и рост нагрузки
Финансовое положение угольных компаний остается одним из ключевых источников риска.
Аналитики БКС подчеркивают, что отмена отсрочек по НДПИ и страховым взносам приведет к дополнительной нагрузке на оборотный капитал компаний и может ускорить рост убытков. При этом они отмечают, что даже текущие налоговые выплаты уже оказывают заметное давление на финансовые результаты компаний.
Эксперты «Т-Инвестиций» делают акцент на величине кризиса. Они отмечают, что крупнейшие игроки отрасли демонстрируют убытки и резкое снижение рентабельности. Например, у «Мечела» EBITDA остается низкой при значительном убытке, а у «Распадской» EBITDA и вовсе ушла в отрицательную зону.
Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» добавляют, что отрасль уже показала резкое ухудшение: совокупный убыток компаний вырос в несколько раз за последние годы, что отражает системные проблемы – от снижения цен до роста затрат.
Экспорт и спрос: Китай снижает закупки
Одним из ключевых негативных факторов стало ухудшение экспортной динамики, особенно на рынке Китая – крупнейшем рынке экспорта угольной продукции.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что поставки российского угля в Китай в начале 2026 года снизились на 15%, а в феврале падение ускорилось до 26%. При этом снижение затронуло прежде всего энергетический уголь, тогда как коксующийся сегмент показал относительную устойчивость.
Эксперты «Газпромбанк Инвестиций» дополняют, что главными причинами стали рекордные запасы угля в Китае, мягкая зима и снижение потребности в топливе. Дополнительное давление оказали импортные пошлины и логистические ограничения.
При этом аналитики подчеркивают, что даже при возможном восстановлении цен значительного роста поставок ожидать не стоит: экспорт в Китай может сократиться на 2-15% по итогам года.
Цены на уголь: краткосрочный рост на фоне энергетического кризиса
На фоне слабого спроса неожиданную поддержку рынку оказывает фактор мирового энергетического кризиса.
Аналитики Freedom Finance Global обращают внимание на резкий рост цен на уголь вслед за скачком цен на газ в Европе. Ограничение поставок СПГ привело к переходу части энергетики на уголь, что усилило спрос и вызвало рост котировок.
По их оценке, такой топливный сдвиг особенно заметен в Азии, где страны готовы увеличивать загрузку угольных электростанций на фоне дефицита газа.
Однако эксперты подчеркивают, что этот фактор носит скорее краткосрочный характер. В долгосрочной перспективе рост цен на энергоносители может привести к замедлению мировой экономики и снижению спроса на сырье, включая уголь.
Рынок коксующегося угля: осторожные ожидания восстановления
Сегмент коксующегося угля, ориентированный на металлургию, демонстрирует более устойчивую динамику, но перспективы все же остаются сдержанными.
Аналитики «Альфа-Банка» отмечают, что ключевым драйвером здесь остается спрос на рынках Китая и Индии. При этом высокий уровень самообеспеченности Китая ограничивает потенциал роста цен.
Аналитики ожидают лишь умеренного восстановления. По их мнению, средняя цена коксующегося угля в 2026 году прогнозируется на уровне около $222 за тонну с постепенным ростом в последующие годы. При этом полноценное улучшение конъюнктуры, по их мнению, возможно не ранее 2027 года, когда восстановится спрос со стороны металлургии и ослабнет давление макрофакторов.
Компании сектора: слабая инвестиционная привлекательность
Аналитики в целом сохраняют осторожный взгляд на ключевых игроков отрасли.
В БКС считают, что акции «Мечела» и «Распадской» остаются непривлекательными из-за убытков и отрицательных мультипликаторов. Даже при росте цен на уголь фундаментальная переоценка возможна только при крайне благоприятных сценариях – резком ослаблении рубля или кратном росте цен.
Эксперты «Газпромбанк Инвестиций» также не включают бумаги угольщиков в список фаворитов, подчеркивая слабую фундаментальную базу.
При этом аналитики «Альфа-Банка» выделяют «Распадскую» за счет низкой долговой нагрузки, однако отмечают, что даже у нее в ближайшие годы не ожидается дивидендов и сохраняется риск операционных убытков.
Перспективы: зависимость от внешней конъюнктуры
Будущее угольной отрасли, по оценкам аналитиков, во многом зависит от внешних факторов.
Аналитики «Т-Инвестиций» и «Газпромбанк Инвестиции» сходятся во мнении, что в 2026 году экспорт и производство, скорее всего, останутся под давлением, а восстановление будет ограниченным.
В то же время аналитики Freedom Finance Global допускают краткосрочную поддержку за счет роста цен на энергоносители, а аналитики БКС указывает на потенциал восстановления при улучшении ценовой конъюнктуры и ослаблении рубля.