После стремительного роста цен на золото инвесторы столкнулись с неожиданной коррекцией рынка драгоценного металла. За последние три месяца котировки снизились примерно на 17%, что заставило многих участников рынка усомниться в перспективах дальнейшего роста.
Однако президент и генеральный директор McAlvany Financial Group Дэвид Макалвани считает, что нынешнее ослабление не означает завершения бычьего цикла. Рынок переживает закономерную паузу после чрезмерно быстрого подъема, а фундаментальные факторы по-прежнему остаются благоприятными для золота, сообщил эксперт в интервью BNN Bloomberg.
Рынок переживает нормальную коррекцию, а не разворот тренда
Макалвани пояснил, что в течение нескольких лет главным источником поддержки для рынка выступали центральные банки, активно наращивавшие золотые резервы. Позже к ним присоединились частные инвесторы, а во второй половине 2025 года интерес к драгоценному металлу достиг пиковых значений.
Однако многие из них, по его словам, вошли в рынок слишком поздно, когда темпы роста уже стали неустойчивыми. В результате золото и особенно серебро привлекли так называемый «горячий капитал» – спекулятивных участников, ориентированных исключительно на ценовой импульс.
После бурного роста последовала закономерная коррекция, которая, по оценке Макалвани, носит технический и вполне нормальный характер. «Я думаю, что между сегодняшним днем и концом года мы увидим восстановление и выход на новые максимумы», – заявил он.
Центральные банки покупают золото рекордными темпами
Основой оптимизма Макалвани остается устойчивый спрос со стороны центральных банков, которых он называет покупателем первой инстанции. Частные инвесторы, по его мнению, выступают покупателем последней инстанции, поскольку обращаются к золоту лишь тогда, когда видят реальную угрозу для своих сбережений.
В конце 2025 года золото покупали не как защитный актив, а как популярную спекулятивную ставку, что существенно отличает тот период от классических фаз роста. Макалвани ожидает, что во второй половине 2026 года рынок вернется к более традиционной модели, при которой золото вновь будет восприниматься как инструмент защиты от нестабильности.
Золото может выиграть от долговых проблем крупнейших экономик
Традиционно золото считается защитным активом, который выигрывает от международных конфликтов и роста напряженности. Однако недавние события на Ближнем Востоке не привели к заметному усилению спроса.
По мнению Макалвани, причиной стала распространенная среди трейдеров логика, согласно которой рост цен на нефть ведет к ускорению инфляции, затем к повышению процентных ставок, а более высокие ставки якобы оказывают давление на золото. Эксперт считает такой подход чрезмерно упрощенным. Он напоминает, что в 1970-х годах золото и процентные ставки росли одновременно. Более того, текущая ситуация принципиально отличается от той эпохи из-за масштабов государственного долга крупнейших экономик.
Макалвани обращает внимание на высокий уровень государственного долга как в Японии, так и в США. По его мнению, дальнейшее значительное повышение ставок становится все менее реалистичным, поскольку стоимость обслуживания долга уже оказывает серьезное давление на государственные финансы. В США расходы на выплату процентов по государственному долгу уже превышают оборонные расходы, а увеличение средней стоимости заимствований способно создать серьезное давление на бюджет.
Поэтому эксперт сомневается, что регуляторы смогут долго удерживать курс на повышение ставок. Если этот сценарий реализуется, золото может получить дополнительную поддержку не только как защитный актив, но и как инструмент сохранения капитала на фоне растущих долговых рисков.
Перегретый фондовый рынок и ИИ-бум могут поддержать золото
Макалвани считает, что одним из ключевых факторов возвращения интереса к золоту может стать переоценка рисков на фондовом рынке. Он охарактеризовал текущие оценки акций как находящиеся «в диапазоне нелепости» и отметил, что по ряду показателей рынок отклонился от исторической нормы на 2,5-3 стандартных отклонения.
«Сложно утверждать, что покупка по высоким ценам – это хороший способ обеспечить высокую доходность в будущем», – добавил он.
Дополнительным источником риска эксперт считает бум вокруг искусственного интеллекта. Он подчеркивает, что не сомневается в революционном потенциале технологии, однако рынок пока не получил убедительных доказательств того, что масштабные инвестиции в ИИ-инфраструктуру смогут обеспечить соответствующую отдачу на вложенный капитал.
Макалвани проводит параллели с предыдущими технологическими циклами. По его словам, похожий энтузиазм сопровождал развитие железных дорог, телекоммуникаций и технологического сектора. Во многих случаях базовая инвестиционная идея оказывалась верной, но инвесторы сталкивались с серьезными потерями из-за переоценки активов и чрезмерных вложений в инфраструктуру.
По мнению эксперта, нынешняя гонка за лидерство в сфере ИИ напоминает именно такой этап. Компании стремительно наращивают мощности, опасаясь отстать от конкурентов, однако вопросы окупаемости этих расходов остаются открытыми. Если ожидания относительно будущих доходов окажутся завышенными, инвесторы могут начать сокращать рискованные позиции и искать более надежные инструменты сохранения капитала.
На этом фоне Макалвани рекомендует уменьшать долю акций в портфелях и уделять больше внимания защитным активам. Он считает, что сочетание устойчивого спроса со стороны центральных банков, ограниченных возможностей для дальнейшего повышения ставок и потенциального охлаждения интереса к перегретым сегментам рынка создает благоприятные условия для нового этапа роста золота. Текущая коррекция в таком сценарии выглядит не завершением восходящего тренда, а временной паузой перед его возможным продолжением.