Российский нефтяной сектор в 2026 году оказался в необычной ситуации: нефть держится значительно выше уровней начала года, Urals торгуется выше $90 за баррель, а отдельные налоговые котировки поднимались выше $100. При этом акции большинства нефтяных компаний не только не растут вслед за сырьем, но и в ряде случаев снижаются. Аналитики связывают это с сочетанием сразу нескольких факторов: крепкого рубля, высокой ключевой ставки, санкционного давления, налоговых рисков и слабого интереса инвесторов к российскому рынку акций в целом.
Дополнительную неопределенность создают геополитические события. Конфликт на Ближнем Востоке поддерживает мировые цены на нефть и усиливает опасения перебоев поставок, однако одновременно растут риски глобального замедления экономики. На этом фоне рынок все меньше воспринимает дорогую нефть как автоматический драйвер роста прибыли российских нефтяников, а инвесторы все чаще оценивают компании через призму устойчивости денежных потоков, дивидендов и структуры бизнеса.
Почему акции не растут за ценами на нефть?
Аналитики «Финама» обращают внимание, что традиционная корреляция между нефтью и российским фондовым рынком сейчас фактически нарушена. Несмотря на рост Brent выше $100 и сильную динамику Urals, индекс нефтегазового сектора Мосбиржи с начала года остается под давлением. По мнению экспертов, инвесторы опасаются, что значительная часть сверхдоходов нефтяников будет изъята через налоги, а высокая ставка ЦБ делает облигации и депозиты более привлекательными, чем акции.
Еще одним негативным фактором, по мнению экспертов, является интенсивное санкционное давление, которое приводит к росту операционных издержек российских компаний, а высокие расходы на логистику, доставку и страхование снижают рентабельность экспорта нефти на азиатские рынки.
В «Альфа-Инвестициях» также отмечают, что краткосрочный скачок цен на нефть сам по себе не приводит к переоценке компаний. Рынок смотрит на долгосрочные последствия конфликта на Ближнем Востоке и оценивает риски будущего роста добычи вне ОПЕК. При этом аналитики подчеркивают: несмотря на рост Urals почти на 66% с конца февраля, индекс нефтегазовых компаний Мосбиржи практически не изменился.
Схожую точку зрения разделяют аналитики InvestFuture. По их мнению, сектор остается крайне недооцененным относительно текущих нефтяных цен. Однако рынок пока занимает осторожную позицию из-за риторики ЦБ, слабой макроэкономической динамики, санкций и отсутствия позитивных геополитических сигналов.
Дисконты на российскую нефть и влияние санкций
Одной из ключевых тем для сектора остается динамика дисконтов российской нефти к Brent. Аналитики БКС отмечают, что после расширения скидок в начале мая ситуация постепенно стабилизируется благодаря новым лицензиям США на операции с российской нефтью. По оценкам экспертов, продление разрешений на транспортировку и разгрузку нефти снижает опасения рынка и поддерживает сокращение дисконтов.
По данным БКС, котировки российской нефти в западных портах выросли до $86-87 за баррель, а рублевая цена достигала 7,5 тыс. рублей за баррель. Особенно позитивной выглядит ситуация для экспортно-ориентированных компаний после восстановления привлекательности поставок через порт Козьмино и снижения транспортных расходов.
При этом аналитики подчеркивают, что внутри сектора усиливается расхождение между нефтедобычей и переработкой. Цены на сырую нефть с февраля выросли значительно сильнее, чем внутренние цены на нефтепродукты, которые остаются ограниченными государственным регулированием и экспортными ограничениями. В результате маржа нефтепереработки в РФ снизилась, несмотря на высокие мировые цены.
«Роснефть» и «ЛУКОЙЛ»: фавориты среди нефтяников
Большинство аналитиков выделяют «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ» как наиболее устойчивые истории в секторе. Эксперты БКС считают, что компании выигрывают благодаря высокой доле экспорта сырой нефти и меньшей зависимости от внутреннего рынка нефтепродуктов. Дополнительным преимуществом, по их мнению, остается возможность продавать значительную часть экспорта с премией на восточных направлениях.
Аналитики «Финама» также называют «ЛУКОЙЛ» и «Роснефть» наиболее качественными историями благодаря сильному денежному потоку и относительно понятной дивидендной политике. При этом аналитики указывают, что именно эти компании могут сильнее остальных выиграть в случае ослабления рубля и начала цикла снижения ставок.
Для экспертов «Альфа-Инвестиций» «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ» также входят в число фаворитов сектора. Аналитики считают, что слабая динамика акций на фоне дорогой нефти создает привлекательные точки входа для долгосрочных инвесторов, особенно перед публикацией отчетности за первое полугодие.
«Газпромнефть», «Татнефть» и «Сургутнефтегаз»
Эксперты БКС придерживаются осторожного взгляда на компании с высокой долей внутреннего рынка нефтепродуктов. Аналитики подчеркивают, что государственные ограничения на экспорт топлива и слабый рост внутренних цен ухудшают экономику переработки. По этой причине «Татнефть», «Газпром нефть» и «Башнефть» сейчас выглядят менее привлекательными относительно экспортно-ориентированных игроков.
Аналитики «Финама» в свою очередь отмечают «Татнефть» и считают, что компания может быть интересной благодаря ее высокой доходности.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» отдельно выделяют «Сургутнефтегаз», который пострадал из-за убытка по РСБУ, вызванного переоценкой валютной кубышки на фоне крепкого рубля, что резко снизило ожидания по дивидендам и ограничило интерес инвесторов к акциям.
Общее мнение аналитиков
Большинство экспертов сходятся во мнении, что нефтяной сектор остается фундаментально сильным, однако рынок пока игнорирует позитив от высоких нефтяных цен. Давление оказывают высокая ставка, крепкий рубль, санкции и общее недоверие инвесторов к российскому рынку акций.
При этом некоторые эксперты ожидают улучшения финансовых результатов уже во втором квартале. Аналитики InvestFuture считают, что именно раскрытие отчетностей может стать ключевым триггером переоценки сектора, а к концу года рынок, по их мнению, начнет закладывать сильные дивиденды нефтяников.
В текущих условиях аналитики в основном предпочитают компании с сильным экспортным бизнесом, устойчивым денежным потоком и понятной дивидендной политикой. Наиболее часто среди фаворитов сектора упоминаются «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ», тогда как компании с высокой зависимостью от внутреннего рынка топлива или повышенными политическими рисками остаются под более сильным давлением.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Роснефть»: слабый год на фоне внешнего давления и ставка на цены на нефть. Дайджест Fomag
«ЛУКОЙЛ» завершил 2025 год с убытком, но сохранил дивиденды: все ли так хорошо? Дайджест Fomag
«Газпромнефть»: давление на денежный поток и ставка на рост добычи. Дайджест Fomag