ЛУКОЙЛ» опубликовал финансовые результаты за 12 месяцев 2025 года по РСБУ, согласно которым, чистая прибыль снизилась на 44,9% и составила 403,7 млрд рублей после 732,52 млрд рублей годом ранее. При этом увеличились выручка на 13,4% г/г, до 3,45 трлн рублей, и валовая прибыль с 884,05 млрд до 1,58 трлн рублей, а прибыль от продаж оказалась на уровне 1,38 трлн рублей после 705,28 млрд рублей в 2024 году.
Кроме того, «ЛУКОЙЛ» опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Из них следует, что выручка снизилась до 3,76 трлн рублей, операционная прибыль сократилась почти вдвое до 526,6 млрд рублей, а чистый убыток составил 1,06 трлн рублей против прибыли 848,5 млрд рублей годом ранее.
Финансовые результаты: в чем основная причина убытка?
Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финама», называет убыток компании «бумажным» и связывает его причины с обесценением зарубежных активов Lukoil International GmbH, которое не влияет на денежный поток. По расчетам эксперта, конъюнктурная прибыль составила 297 млрд рублей. Ключевыми факторами дальнейшей динамики, по мнению аналитика, станут сроки и стоимость реализации этих активов, а также направления использования полученных средств.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что выручка «ЛУКОЙЛа» за 2025 год снизилась на 15% из-за низких цен на российскую нефть, расширение дисконта на нефть марки Urals, санкций против танкерного флота и самой корпорации, что также привело к падению операционной прибыли почти вдвое и сокращению EBITDA на 36% до 892 млрд рублей. Чистая прибыль от продолжающейся деятельности снизилась в 8,2 раза до 97 млрд рублей, а с учетом выбытия зарубежных активов Lukoil International GmbH компания получила чистый убыток в размере 1,06 трлн рублей.
Аналитики АО ИК «Вектор Капитала» отмечают, что слабые результаты «ЛУКОЙЛа» были ожидаемы на фоне крепкого рубля, снижения цен на нефть и санкций. При этом свободный денежный поток в 640 млрд рублей, по их мнению, выглядит достойно. Аналитики отмечают, что после корректировок на курсовые разницы и обесценение чистая прибыль компании достигает 404 млрд рублей по РСБУ, что соответствует P/E около 10х. Аналитики считают, что для возврата к привычным мультипликаторам прибыль компании в 2026 году должна вырасти примерно на 54% до 620 млрд рублей.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин и Булат Мударисов отмечают, что с ухудшением сырьевой конъюнктуры выручка «ЛУКОЙЛа» без учета зарубежных активов сократилась на 15% до 3768 млрд рублей, EBITDA на 26% до 1033 млрд рублей, а убыток за год составил 1060 млрд рублей из‑за полного списания зарубежных активов в 1157 млрд рублей. Чистая денежная позиция компании в структуре без зарубежных активов составила 226 млрд рублей. При этом в течение года были приобретены собственные акции на сумму в 654 млрд рублей, большая часть которых пойдет на уменьшение уставного капитала.
В целом аналитики сходятся в том, что слабые финансовые результаты «ЛУКОЙЛа» за 2025 год были ожидаемыми на фоне ухудшения внешней конъюнктуры, санкций и крепкого рубля, а основной причиной убытка стали «бумажные» списания зарубежных активов и обесценение. При этом свободный денежный поток остался достаточным для сохранения щедрых дивидендов, а дальнейшая динамика будет определяться сроками и стоимостью продажи зарубежных активов, а также способностью компании восстановить прибыль в 2026 году.
Дивиденды при убытке: возможны ли?
Совет директоров «ЛУКОЙЛа» рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 278 рублей на акцию, что соответствует доходности 4,8% по текущим ценам.
Кауфман Сергей, аналитик ФГ «Финама», отмечает, что дивиденды оказались выше прогнозируемого уровня, но в целом соответствуют рамкам консенсуса. Эксперт подчеркивает, что дивидендная рекомендация позитивна: выплата соответствует 100% скорректированного FCF за второе полугодие, а главное, из расчета вновь исключили 76 млн акций, намеченных к погашению, что подтверждает планы менеджмента по сокращению капитала.
Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, отмечает, что рекомендованный финальный дивиденд обеспечивает совокупную годовую доходность 11,6%, что является высоким показателем и подтверждает приверженность менеджмента интересам миноритариев даже в сложных финансовых условиях.
Аналитики АО ИК «Вектор Капитал» считают, что секрет выплаты дивидендов кроется в стабильно высоком свободном денежном потоке: даже при снижении нескорректированного FCF до 640 млрд рублей компания сохранила возможность направить акционерам 100% скорректированного денежного потока за второе полугодие.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин и Булат Мударисов, в свою очередь дают прогноз по дивидендам на 2026 год. По их мнению, исходя из состава бизнеса без зарубежных активов сумма дивиденда может составить 727 рублей на акцию с доходностью около 12,5%.