В эфире БКС Live глава аналитической дирекции БКС Кирилл Чуйко разобрал самые популярные акции сектора металлургии.
Делимся с вами мнением эксперта от первого лица.
Про «Северсталь», НЛМК и ММК
«Северсталь» – один из наших фаворитов. Потенциал роста составляет порядка 24%, но он может оказаться и больше. Это история про дивиденды, это история про то, что компания уже объявила дивиденды за прошлый год. Цифры немножко разочаровали рынок, потому что люди ждали больше. Судя по всему, у компании в заначке накопилось где-то в полтора раза больше, чем то, что они хотят выплатить за 2023 год.
Компания представила хороший отчет. Я бы не обращал внимание на небольшую просадку в день выхода финансовых результатов – возможно, кто-то зафиксировал позиции. Негативная реакция в целом может быть частично вызвана тем, что инвесторы ожидали увидеть дивиденды за 2022 год и частично за четвертый квартал 2021 года. Но мы уверены, что те дивиденды придут, потому что они лежат на балансе у компании. Мы не сомневаемся в том, что компания будет постепенно переходить на более регулярную выплату. Будущие дивиденды должны оказаться даже больше, чем мы увидели за 2023 год.
Оценка компании составляет 5,4 P/E по текущим ценам. Исторически она находилась на уровне порядка 6-7. То есть в принципе компания недооценена, поэтому с катализаторами по дивидендам история может оказаться неплохой.
НЛМК и ММК – истории практически идентичные. Они еще не пришли к дивидендам. Нам нравятся обе компании, мы с ними хорошо общаемся, у них отличный менеджмент. Но «Северсталь» всегда проявляет больше желания сделать первый шаг, если речь идет, к примеру, про какое-то изменение стратегии. В целом компания задает тон.
Недавно случилось то же самое – «Северсталь» первой заплатила дивиденды за 2023 год. Поэтому «Северсталь» нам нравится чуть больше, чем другие компании. Но мы уверены, что другие компании последуют за «Северсталью».
«Мечел»
«Мечел» – это трансформация, это история компании, которая была банкротом, а сейчас в реальности может до 2027 года расплатиться по всем кредитам.
Что касается ценных бумаг, из обычки и префов мы всегда выбираем обычку из-за простоты. Префы – это история про дивиденды, но, когда состоится выплата, непонятно, да и будут ли они вообще – тоже. Соответственно, на весь этот период будет какая-то нестабильность по основному фактору, ради которого люди и покупают префы.
В обыкновенных акциях история больше про текущий бизнес компании, про то, что остается после процентов. Текущий бизнес сейчас выглядит отлично.
«Распадская»
На эту компанию у нас позитивный взгляд. Недавно компания показала себя с относительно неплохой стороны, и динамика котировок была очень хорошей. Цены на уголь в России могут вырасти вслед за мировыми, но отставание российских цен от мировых все равно большое. Здесь можно дискутировать на тему того, сохранится ли связь российских цен и мировых.
«Распадская» должна была стать каким-то центром консолидации активов «Евраза», чтобы произошло выделение, но этого, к сожалению, не произошло. В целом если что-то будет происходить с точки зрения корпоративного изменения в структуре «Евраза», скорее всего, для «Распадской» это станет плюсом. Компания в такой ситуации окажется центром консолидации большого бизнеса, станет более прозрачной, с регулярной отчетностью, и, соответственно, уйдет статус дочерней компании. Потенциал роста по «Распадской» составляет 35%, но сюда не заложено потенциальное выделение.
ТМК
ТМК – отличная история, мы взяли ее под покрытие некоторое время назад с рекомендацией «покупать». Акции подросли, и недавно мы снизили рекомендацию до «нейтрально». При этом потенциал роста по этой бумаге составляет 25%. Здесь важно понимать, что инвестиции на российском рынки должны предполагать значительную премию, поскольку в настоящее время обычный банковский депозит может принести вам те же 16%.
Что касается оценок, P/E компании составляет 5,6. Исторически были периоды, когда это значение находилось на уровне 3 и не двигалось на протяжении нескольких лет. Но сейчас эта история несколько трансформировалась. Долг ТМК падает, появились дивиденды. Основной риск здесь заключается в том, что, скорее всего, в перспективе одного года появятся два завода, которые могут съесть порядка 20% доли рынка у ТМК.
«Норникель»
Мы долго любили эту бумагу, но за последний год цены на корзину металлов компании упали в среднем на 30-40%. Поэтому сейчас P/E «Норникеля» составляет 10 – это много. Исторически он составлял порядка 8.
Сейчас компания выглядит нейтрально. «Норникель» можно использовать как источник фондирования и хеджирования рисков для каких-то парных идей.
«Полюс»
У нас нейтральный взгляд на компанию. P/E составляет 6, и это в полтора раза дешевле исторического уровня. Это заслуженно, в нашем понимании. Компания продемонстрировала некоторое ухудшение корпоративного управления за последнее время, особенно после смены собственника. Предыдущий байбэк можно было организовать и получше.
Текущие стандарты корпоративного управления – это больший риск для миноритариев. Этот риск мы закладываем в дисконте мультипликаторов, по которым считаем целевые цены.
«Полиметалл»
Компания стоит очень дешево. На российском рынке P/E составляет 2,9, на казахстанском – где-то 2,2. Здесь есть определенные риски, связанные с продажей российского бизнеса, которые закладываются в нашу оценку. Но нам кажется, что продажа, скорее всего, будет по относительно высокой цене против того, что ожидает рынок. Мы считаем, что продажа будет выше, чем компания стоит сама. Соответственно, добавленная стоимость будет большая, и дивиденды тоже будут потенциально большие.
Это наша ставка. Но важно понимать, что мы можем ошибиться. «Полиметалл» – это немножко казино, но с большим потенциалом роста (на уровне 70%).
ЮГК
Мы видим в этой компании очень большой потенциал. ЮГК обладает интересными характеристиками: высокие темпы роста, неплохие дивиденды, хорошее корпоративное управление. Я бы сказал, что ЮГК – это новый бенчмарк, фаворит отрасли. Компания вскоре может стать третьим производителем золота в России.
Долго ли будут радовать облигации высокими ставками
Динамику инфляции и ситуацию на долговом рынке обсудили с управляющим директором по инвестициям «ТКБ инвестмент партнерс» Игорем Козаком.
16 февраля состоится очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Сейчас ставка составляет 16% годовых. Некоторые участники рынка ожидают смягчение денежно-кредитной политики в этом месяце. Однако Казак полагает, что на ближайшем заседании ЦБ оставит ставку на прежнем уровне, и она сохранится до середины II квартала этого года.