Динамику инфляции и ситуацию на долговом рынке обсудили с управляющим директором по инвестициям «ТКБ инвестмент партнерс» Игорем Козаком.
16 февраля состоится очередное заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке. Сейчас ставка составляет 16% годовых. Некоторые участники рынка ожидают смягчение денежно-кредитной политики в этом месяце. Однако Казак полагает, что на ближайшем заседании ЦБ оставит ставку на прежнем уровне, и она сохранится до середины II квартала этого года.
Эксперт замечает, что эффекты от повышения ставки проявляются в экономике с некоторым лагом и в данный момент становятся заметны. Во-первых, в январе снизились инфляционные ожидания населения до 12,7%, в декабре показатель был 14,2%. Во-вторых, повышается склонность населения к сбережению средств и уменьшается кредитный импульс.
«Здесь есть, естественно, большая степень неопределенности, которая у нас может быть транслирована в инфляцию через достаточно большие расходы. Ни для кого не секрет, что в рамках планируемого бюджета РФ закладывается рост расходов в номинальном выражении выше, чем инфляция, что, соответственно, несет тоже достаточно большие проинфляционные риски», – отмечает Козак.
Рынок облигаций
При высокой ключевой ставке оживает долговой рынок – проходят как размещение ОФЗ, так и корпоративных облигаций. По словам эксперта, в прошлом году эмитенты преимущественно размещали облигации с переменным купоном: эмитенты не готовы выплачивать фиксированный купон по ставке около 16% годовых в течение 5–7 лет (в зависимости от дюрации бумаги). В облигациях с плавающей ставкой такой риск отсутствует: при снижении ключевой ставки снижается база для расчета купона.
Бумаги с фиксированным купоном размещались с дюрацией 1–2 года. «Сейчас эмитенты тоже не торопятся занимать в длинную, хотя в этом году предстоят достаточно большие объемы погашения на облигационных рынках. Поэтому так или иначе эмитенты будут выходить на рынок, будут занимать для того, чтобы рефинансировать те долги, которые образуются. Но вряд ли это будут длинные сроки погашения», – считает эксперт.
Замещающие облигации
Козак поясняет, что погашения будут происходить и в замещающих облигациях – бумаги были выпущены взамен еврооблигаций и лишены инфраструктурных рисков. Замещающие облигации номинированы в евро и долларе. Ввиду данных факторов спрос на замещающие облигации высокий. Кроме того, спред между замещающими облигациями и американскими казначейскими облигациями минимален.
«Это связано с тем, что данный инструмент пользуется огромной популярностью среди различных классов инвесторов – как институциональных, так и физических лиц. Почему? Потому что все прекрасно понимают, что у многих есть привычка хранить сбережения в долларах, в валюте. <…> Есть простая, так скажем, балансирующая составляющая для российского бюджета – это курс. В прошлом году мы прекрасно видели, что с ним случилось», – разъясняет Козак.
Напомним, за прошлый год рубль ослаб к доллару на 27,8%, до 92 рублей. Сейчас доллар торгуется за 91,27 рубля. Эксперт подчеркивает, что при дефиците федерального бюджета наиболее простое решение – это ослабить рубль для пополнения бюджета при конвертации валютных доходов.
В этом году на рынке, вероятно, будут новые выпуски замещающих облигаций. При реализации нового предложения бумаг инвесторы смогут купить инструмент дешевле.
Про секрет устойчивости экономики России поговорили с экспертом Александром Абрамовым
Инфляцию, выборы, экономику России и другое обсудили с заведующим лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александром Абрамовым.
Инфляция
По данным Росстата, с 23 по 29 января инфляция в России ускорилась до 0,16% годовых, неделю ранее показатель был на уровне 0,07%. С 1 по 29 января рост цен составил 0,62%. Согласно недельной динамике, на 29 января годовая инфляция замедлилась до 7,32%, на конец декабря годовая инфляция составляла 7,42%.