Мировые фондовые рынки демонстрируют уверенный рост, несмотря на конфликт на Ближнем Востоке, нефтяной шок и усиление инфляционных рисков. На фоне нестабильности инвесторы все меньше доверяют традиционным защитным активам – золоту, доллару и государственным облигациям – и продолжают переводить капитал в акции.
Почему так происходит, объяснил Джош Робертс, корреспондент по рынкам капитала журнала The Economist, в беседе с соведущей подкаста The Intelligence Рози Блау.
Инвесторы сохраняют оптимизм на фоне нефтяного кризиса
Конфликт на Ближнем Востоке привел к серьезным перебоям в поставках нефти и усилил риски для мировой экономики. Однако, как отмечает Джош Робертс, «на фондовых рынках царит оптимизм», индексы держатся на рекордных уровнях, а инвесторы ведут себя так, будто глобальная экономика способна выдержать очередной шок без серьезных последствий.
Часть участников рынка исходит из того, что нефтяной кризис окажется временным. Робертс считает, что инвесторы опираются на «мышечную память» последних лет: они боятся не столько кризиса, сколько риска преждевременно выйти из рынка и пропустить новый рост.
Дополнительным фактором оптимизма остается ставка на долгосрочные драйверы роста. В частности, инвесторы рассчитывают, что развитие искусственного интеллекта и устойчивость мировой экономики компенсируют ущерб от энергетического кризиса.
Текущий кризис может оказаться опаснее предыдущих
При этом сам Робертс сомневается, что текущий кризис можно сравнивать с предыдущими. По его мнению, рынок недооценивает долгосрочные последствия сокращения нефтяного предложения.
Эксперт подчеркивает, что речь идет не о временном сбое, а о фактической потере части поставок. Даже если ситуация в Ормузском проливе стабилизируется, последствия для глобальной экономики сохранятся.
Рост цен на энергоносители будет усиливать инфляцию, повышать издержки бизнеса и оказывать давление на потребительский спрос. При этом неизвестно, когда закончится конфликт, а значит, неопределенность может сохраняться длительное время.
Почему золото перестало быть главным защитным активом для инвесторов?
Золото традиционно считалось главным защитным активом во времена кризисов. Однако сейчас его поведение, по словам Робертса, стало нетипичным. После пандемии стоимость золота резко выросла благодаря спросу со стороны центральных банков и частных инвесторов. В результате к моменту начала нового кризиса рынок уже был перегрет.
На фоне обострения конфликта золото неожиданно начало снижаться одновременно с акциями. Робертс считает, что металл стал восприниматься скорее как спекулятивный актив, чем как инструмент сохранения капитала. По этой причине инвесторы больше не воспринимают золото как эффективный инструмент защиты портфелей в периоды масштабной нестабильности.
Почему доллар больше не считается «тихой гаванью» для мировых рынков?
Похожая ситуация сложилась и с долларом, который Робертс называет «валютной версией золота». Серьезным испытанием для него стали тарифные меры Дональда Трампа, введенные в рамках так называемого «Дня освобождения». Тогда рынки акций и облигаций оказались под давлением, но доллар вместо укрепления начал снижаться вместе с остальными активами.
Эксперт считает, что инвесторы увидели источник нестабильности уже внутри самой американской экономики. В результате доллар перестал восприниматься как безусловная «тихая гавань».
С тех пор доллар стабилизировался, но при наступлении кризисных моментов он либо почти не растет, либо демонстрирует очень слабую динамику. Таким образом, защитные свойства доллара заметно ослабли.
Почему государственные облигации теряют привлекательность на фоне инфляции?
Ослабление доверия затронуло и государственные облигации, которые традиционно считались одним из самых безопасных активов в мире. В нормальных условиях во время кризиса инвесторы покупают облигации, а центральные банки снижают ставки для поддержки экономики. Поскольку цены облигаций растут при снижении процентных ставок, такие бумаги обычно дорожают в период рецессий.
Но текущий кризис, по мнению Робертса, создает противоположный эффект: рост цен на нефть усиливает инфляционное давление, а инфляция снижает реальную стоимость облигаций и их доходности.
Дополнительное давление создает состояние государственных финансов, поскольку региональные конфликты и защита граждан от их последствий требуют от правительств новых расходов. По словам Робертса, инвесторов все больше беспокоит устойчивость государственных финансов развитых стран.
На фондовом рынке может формироваться пузырь
На фоне высокой инфляции и геополитической нестабильности многие инвесторы пересматривают классические стратегии защиты капитала. Если раньше в периоды кризисов деньги традиционно уходили в золото, доллар и государственные облигации, то сейчас все больше участников рынка рассматривают акции как единственный инструмент сохранения стоимости активов.
Однако Робертс обращает внимание на то, что рост интереса к акциям сейчас во многом объясняется не ожиданиями стремительного увеличения корпоративных прибылей, а отсутствием привлекательных альтернатив.
По мнению Робертса, именно такая логика способна стать основой нового финансового пузыря. Если инвесторы покупают акции лишь потому, что не доверяют золоту, доллару и облигациям, рынок становится особенно уязвимым к резкой коррекции в случае ухудшения экономической ситуации. На этом фоне мировые рынки все сильнее зависят не от фундаментальных факторов, а от отсутствия альтернатив для размещения капитала.