В выпуске своего канала «Bitkogan» инвестиционный банкир Евгений Коган затронул одну из наиболее болезненных тем для инвесторов – дефолты и реструктуризация долгов. Он подробно разобрал, почему подобные ситуации перестали быть исключением и стали частью реальности, а также объяснил, как инвесторам действовать, когда эмитенты перестают платить.
По словам Евгения Когана, текущая экономическая ситуация в России, при которой ключевая ставка Центробанка сохраняется на высоком уровне, делает риски дефолтов не гипотетическими, а вполне осязаемыми. Уже сегодня, отметил он, на рынке наблюдаются случаи неплатежей, и инвесторы сталкиваются с необходимостью принимать непростые решения. Особенно уязвимы компании, работающие с привлеченными средствами: даже при положительной операционной прибыли значительная часть поступлений уходит на обслуживание долга, а возможности перекредитования ограничены. Коган подчеркнул, что в условиях отрицательного денежного потока многие бизнесы, особенно в капиталоемких отраслях, оказываются перед выбором – банкротство или реструктуризация. И хотя последний путь может показаться менее болезненным, он требует готовности к переговорам и пересмотру условий выплат.
«Даже успешный бизнес может не справиться с долговой нагрузкой, если рынок и макроэкономика против него», – заметил эксперт.
Что такое реструктуризация и когда она оправдана
Реструктуризация, как объяснил Коган, – это форма договоренности между компанией и ее кредиторами, когда бизнес признает невозможность исполнения текущих обязательств и предлагает альтернативные условия. Это может быть продление сроков выплат, частичный отказ от процентов, передача доли в компании или конвертация долга в капитал. При этом инвестору важно адекватно оценить поведение эмитента. Если компания ведет себя открыто, выходит на диалог, не утаивает информацию и предлагает разумные условия, имеет смысл идти на компромисс.
«Если компания действует добросовестно, реструктуризация – это шанс. Но если она врет, скрывает и игнорирует интересы инвесторов – идите в суд», – предостерег Коган.
Удачные кейсы: от ТГК-2 до General Motors
Эксперт привел ряд примеров компаний, которым удалось провести реструктуризацию и избежать банкротства. Один из них – ТГК-2, пережившая убытки в размере 2,3 млрд рублей, но сумевшая договориться с кредиторами о пролонгации выплат без потери номинала. Другой случай – авиакомпания «ЮТэйр», которая пошла на масштабную реструктуризацию с выпуском новых акций и переносом выплат по долгам до 2035 года.
Коган также напомнил о реструктуризации General Motors в 2009 году, когда компания была фактически разделена на две части – «новую» и «старую». Долги остались у первой, а активы перешли ко второй. Кредиторы получили доли в новой компании, и, несмотря на рискованность операции, в долгосрочной перспективе оказались в выигрыше.
«Те, кто поверил в сделку, получили рост капитала. А те, кто пошел в суд, остались ни с чем», – подчеркнул эксперт.
Риски и холодный расчет
В качестве свежего примера Коган упомянул кейс с компанией «Гарант Инвест». Несмотря на положительную операционную прибыль, ее долговая нагрузка оказалась неподъемной: процентные расходы превышают доход до налогообложения, а свободный денежный поток составляет -4,4 млрд рублей. При этом показатели задолженности говорят о критической закредитованности, и без реструктуризации, по мнению эксперта, перспективы компании выглядят мрачно. В завершение Коган отметил, что ключевая задача инвестора в подобных ситуациях – минимизация убытков, а не борьба за идеальную справедливость. Эмоции в таких решениях недопустимы, важен только холодный расчет.
«Реструктуризация – это не приговор, а инструмент, с помощью которого можно сохранить хотя бы часть вложений», – подытожил он.
Почему золото – не просто хедж от инфляции
На фоне снижающейся инфляции в США и смягчения геополитической напряженности между Вашингтоном и Пекином золото сохраняет силу, вопреки традиционным представлениям о нем исключительно как о защитном активе.
Монетарная политика Федеральной резервной системы остается ключевой темой для инвесторов в золото, считает главный рыночный стратег Path Trading Partners Боб Яччино. Он подчеркнул, что хотя золото традиционно является хеджем от инфляции, оно показывает слабые результаты в периоды активного повышения процентных ставок со стороны ФРС.