Мы считаем, что совет директоров Банк России, может на заключительном в 2025 году заседании, которое состоится в пятницу, 19 декабря, снова понизить ключевую процентную ставку на 0,5 процентного пункта до 16% годовых. Такой сценарий мы рассматриваем как базовый с вероятностью в 60%.
По 15% вероятности мы присвоили вариантам снижения ключевой ставки на 1 процентный пункт до 15,5% годовых и символического снижения на 0,25 пп до 16,25% годовых. Альтернативный сценарий предполагает с 10%-ной вероятностью, что Банк России может оставить без изменений действующую ключевую ставку в 16,5% годовых.
Данные Росстата по инфляции потребительских цен за ноябрь говорят преимущественно в пользу снижения ключевой ставки не менее, чем на 0,5 пп, поскольку годовая инфляция в России показала впервые с начала года замедление до 6,4%, что соответствует уровням сентября 2023 года, а помесячная инфляция в прошлом месяце замедлилась до 0,42%, хотя в октябре и сентябре показывала рост. Недельная инфляция в декабре, несмотря на начавшуюся зиму и высокий спрос покупателей перед Новым годом, с начала месяца колеблется в рамках 0,05-0,09%.
Более того, по ряду товарных групп, таких, как яйца и сахар-песок, фиксируется уже перепроизводство и связанная с ним дефляция цен. Кроме того, в ноябре и начале декабря замедлился рост цен на бензин, по группе непродовольственных товаров продолжают падать цены на импортные телерадиотовары, в том числе, на смартфоны, а в секторе услуг по-прежнему снижаются цены на отдых за рубежом.
Однако поскольку в декабре, по данным опроса «инФОМ» и ЦБ РФ, в преддверии повышения НДС с 1 января 2026 года выросли инфляционные ожидания населения до 13,7%, что соответствует февральскому уровню, мы считаем, что ЦБ РФ, хотя с очень высокой вероятностью (90%) примет решение о снижении ключевой ставки, но обойдётся без резких движений и снизит её всё-таки не более, чем на 0,5 пп до 16% годовых.
Однако на фоне предстоящего повышения НДС и возможного скачка инфляции в январе и феврале мы ожидаем, что повышается вероятность паузы в снижении ключевой ставки на февральском заседании совета директоров ЦБ РФ, а возобновит регулятор смягчение ДКП только в марте или апреле 2026 года.