Компания «Интер РАО» представила финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года, продемонстрировав рост выручки. Однако увеличение операционных расходов, затрат на топливо, а также снижение процентных доходов оказали давление на EBITDA и чистую прибыль. Дополнительным негативным фактором остается инвестиционная программа компании, которая привела к существенному отрицательному свободному денежному потоку.
Финансовые результаты: выручка растет, прибыль снижается
Выручка «Интер РАО» во втором квартале выросла на 14,3% год к году, до 430 млрд рублей. За первое полугодие показатель увеличился на 16,5%, до 953,3 млрд рублей.
Чистая прибыль за второй квартал снизилась на 38,3%, до 20,7 млрд рублей. По итогам первого полугодия чистая прибыль сократилась на 17,2%, до 68,7 млрд рублей.
Аналитики «Цифра брокера» считают, что результаты оказались умеренно негативными. По их мнению, рост выручки не смог компенсировать опережающее увеличение операционных расходов, затрат на топливо и снижение процентных доходов на фоне сокращения денежных средств и ставок, что по итогу привело к снижению чистой прибыли.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также оценивают результаты как умеренно негативные и отмечают, что снижение прибыли оказалось сильнее их ожиданий из-за более существенного снижения процентных доходов. Аналитики также отмечают, что основной рост выручки произошел в сегментах сбыт в РФ на 17%, до 305 млрд рублей и энергомашиностроение на 72%, до 9,1 млрд рублей.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что динамика выручки за второй квартал практически соответствует их ожиданиям. При этом операционная прибыль во втором квартале снизилась на 37,3%, до 17,6 млрд рублей, а в первом полугодии сократилась на 13%, до 59,2 млрд рублей.
EBITDA: маржинальность остается под давлением
EBITDA «Интер РАО» во втором квартале снизилась на 16%, до 32,6 млрд рублей, а за первое полугодие показатель сократился на 4,3%, до 89,3 млрд рублей.
Аналитики БКС отмечают, что скорректированная EBITDA во втором квартале оказалась значительно ниже прошлогоднего уровня: снижение составило 42%, до 21,3 млрд рублей. По их мнению, причиной этого стало увеличение расходов на закупку электроэнергии и рост условно постоянных операционных расходов.
Аналитики «Т-Инвестиций» обращают внимание на опережающий рост операционных расходов. По их мнению, рост затрат, в том числе на топливо, оказал значительное давление на EBITDA и прибыль компании.
Динамика EBITDA сегментов бизнеса
Эксперты БКС также обращают внимание на продолжающееся снижение маржинальности в сегменте генерации. Они отмечают, что рост цен на электроэнергию отстает от увеличения стоимости топлива, прежде всего регулируемого газа. Снижение EBITDA год к году было отмечено в сегментах электрогенерации, теплогенерации, а также в строительстве и инжиниринге. Помимо этого, эксперты отмечают, что увеличился убыток корпоративного центра. При этом во втором квартале EBITDA выросла год к году в сегментах энергомашиностроения, сбыта, трейдинга и зарубежных активов.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» также отмечают разнонаправленную динамику отдельных сегментов. EBITDA генерации в РФ во втором квартале снизилась на 9%, до 16,3 млрд рублей, на фоне роста расходов на топливо. При этом EBITDA сбыта в РФ выросла на 9%, до 14,9 млрд рублей, а EBITDA энергомашиностроения увеличилась в 2,1 раза, до 5,4 млрд рублей. При этом основное снижение произошло в сегменте строительства и инжиниринга: показатель снизился с 3,8 млрд рублей в прошлом году до минус 2,2 млрд рублей.
Расходы и процентные доходы: дополнительное давление на прибыль
Операционные расходы «Интер РАО» в первом полугодии выросли на 19%, до 902 млрд рублей.
Отдельным негативным фактором стало снижение чистых финансовых доходов, которые во втором квартале сократились почти в два раза – с 20,2 млрд до 10,8 млрд рублей.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» связывают снижение чистой прибыли в том числе с падением процентных доходов. С начала года чистые денежные средства компании сократились на 93 млрд рублей, до 255 млрд рублей.
Эксперты БКС также отмечают, что процентные доходы продолжают снижаться.
Инвестиционная программа: капитальные затраты ограничивают денежный поток
Капитальные расходы «Интер РАО» в первом полугодии выросли на 46,9%, до 101,6 млрд рублей.
Аналитики «Цифра брокера» считают высокий показатель капитальных затрат одним из ключевых факторов, ограничивающих потенциал роста свободного денежного потока.
Эксперты БКС также обращают внимание на отрицательный показатель свободного денежного потока, который остается под воздействием значительных инвестиционных расходов.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что текущая капитальная программа остается масштабной.
Дивиденды: давление на прибыль может ограничить выплаты
Согласно дивидендной политике, «Интер РАО» направляет на дивиденды 25% чистой прибыли.
Аналитики БКС считают, что снижение прибыли может привести к сокращению дивидендов по итогам 2026 года.
Эксперты «Цифра брокера» также отмечают стабильные дивиденды среди факторов защиты акций от сильного снижения.
Оценка аналитиков
Эксперты «Цифра брокера» нейтрально оценивают акции «Интер РАО». По их мнению, низкая оценка, стабильные дивиденды и значительный денежный запас ограничивают риски снижения, однако заметных драйверов для переоценки акций эксперты пока не видят. Их целевая цена составляет 3,66 рубля за бумагу, рекомендация – «покупать».
Аналитики «Альфа-Инвестиций» сохраняют нейтральный взгляд на акции «Интер РАО». По их мнению, бумаги подходят консервативным инвесторам благодаря стабильной дивидендной доходности и дешевым мультипликаторам, однако эксперты считают, что компании пока не хватает триггеров для роста.
Эксперты БКС сохраняют сдержанно позитивный взгляд на «Интер РАО» на горизонте 12 месяцев. Они считают, что компания выглядит дешево с учетом денежной подушки и потенциального роста выручки после запуска новых проектов. Целевая цена экспертов составляет 3,9 рубля.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют нейтральный взгляд на акции компании и считают, что при текущей конъюнктуре, а также на фоне масштабной капитальной программы низкая оценка акций может оставаться устойчивой.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Интер РАО»: выручка растет, но расходы и снижение доходов ограничивают прибыль. Дайджест Fomag