Компания «ИКС 5» представила финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2026 года, продемонстрировав замедление темпов роста выручки и увеличение расходов. Операционный бизнес компании сохраняет свою устойчивость. Долговая нагрузка остается умеренной, хотя после июльской выплаты дивидендов показатель приблизился к целевому диапазону дивидендной политики компании.
Выручка: рост сохраняется, но темпы замедляются
Выручка компании во втором квартале 2026 года выросла на 9,9% год к году, до 1,29 трлн рублей. За первое полугодие показатель увеличился на 10,5%, до 2,48 трлн рублей.
Сопоставимые продажи во втором квартале выросли на 4,2%, а торговая площадь увеличилась на 6,9%. При этом средний чек вырос только на 3% год к году против 7,9% в первом квартале.
Аналитики «Финама» отмечают, что результаты в целом соответствуют прогнозам, демонстрируя ожидаемое замедление темпов роста.
Аналитики «Т-Инвестиций» считают, что рост выручки во втором квартале был достигнут благодаря увеличению сопоставимых продаж и расширению торговых площадей, однако замедление динамики роста выручки эксперты связывают с замедлением динамики среднего чека, который растет ниже продовольственной инфляции.
Трафик и сеть: операционные показатели остаются устойчивыми
Во втором квартале показатель сопоставимого трафика вырос во всех трех основных форматах «ИКС 5»: на 1,1% в «Пятерочке», на 1,6% в «Перекрестке» и на 2% в «Чижике». За квартал компания открыла 466 магазинов с учетом закрытий.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что рост сопоставимых продаж был обеспечен в том числе восстановлением трафика. По их оценке, увеличение торговой площади также остается одним из факторов роста выручки.
Эксперты ПСБ считают, что бизнес сохраняет свою устойчивость благодаря масштабу компании, диверсифицированным форматам и комфортной долговой нагрузке.
Рентабельность: расходы растут быстрее выручки
Скорректированная EBITDA «ИКС 5» во втором квартале снизилась на 2,4% год к году, до 77 млрд рублей. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 6% против 6,75% годом ранее.
Расходы компании выросли на 16,5%, до 240,6 млрд рублей. В частности, расходы на персонал увеличились на 15,2% год к году, а затраты на доставку – на 38,2%.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что основное давление на EBITDA-маржу оказывает опережающий рост расходов из-за сохраняющегося дефицита кадров в розничной торговле. Дополнительным фактором стали расходы на онлайн-доставку в связи с ее увеличением в структуре выручки.
Аналитики «Финама» также связывают снижение рентабельности с ростом расходов на персонал, коммунальные услуги и доставку в онлайн-сегменте. При этом они отмечают, что маржинальность во втором квартале остается в рамках целевого диапазона компании на 2026 год.
Аналитики ПСБ считают, что показатель рентабельности находится под заметным давлением роста расходов на персонал, логистику и развитие онлайн-направлений, которые продолжили расти опережающими темпами.
Эксперты «Цифра брокера» считают давление на рентабельность скорее временным. По их мнению, основной операционный бизнес продолжает расти, а маржинальность может восстановиться к концу года.
Чистая прибыль: финансовые расходы становятся главным фактором давления
Чистая прибыль компании во втором квартале снизилась на 28,9% год к году, до 21,2 млрд рублей. За первое полугодие показатель составил 34,5 млрд рублей, сократившись на 28,4%.
Аналитики «Финама» также отмечают, что причиной снижения чистой прибыли оказался рост финансовых расходов. Эксперты также отмечают, что рентабельность чистой прибыли во втором квартале составила 1,6% против 2,5% годом ранее.
Аналитики «Т-Инвестиций» связывают рост финансовых расходов с увеличением долговой нагрузки для финансирования масштабной инвестиционной программы, а также с крупными дивидендными выплатами предыдущих кварталов.
Долговая нагрузка: после дивидендов показатель приблизился к целевому диапазону
На конец первого полугодия чистый долг компании составил 310,6 млрд рублей против 228,5 млрд рублей на конец 2025 года. Соотношение чистого долга к EBITDA равняется примерно 1,08х против 0,84х на конец прошлого года.
Эксперты «Вектор Капитала» обращают внимание, что данный показатель не учитывает выплату 60,3 млрд рублей в качестве крайних июльских дивидендов, и с учетом этой выплаты чистый долг увеличивается примерно до 371 млрд рублей, а показатель чистый долг/EBITDA равняется 1,25х.
Аналитики «Т-Инвестиций» считают, что текущий показатель чистого долга к EBITDA после выплаты дивидендов уже соответствует середине целевого диапазона дивидендной политики компании.
Дивиденды: потенциал выплаты остается высоким
Дивидендная политика «ИКС 5» предполагает выплату при отношении чистого долга к EBITDA в диапазоне 1,2-1,4х.
Аналитики «Вектор Капитал» оценивают потенциальный дивиденд за 2026 год в диапазоне 150-200 рублей на акцию, что соответствует доходности примерно 7-9,5%. В более агрессивном сценарии, при достижении долговой нагрузки верхней границы диапазона, выплата может составить около 203 рублей на акцию, или 9,7%.
По оценке аналитиков «Т-Инвестиций», после июльской выплаты показатель долговой нагрузки находится примерно в середине диапазона дивидендной политики, что позволяет сохранять потенциал дальнейших выплат.
Прогнозы на восстановление
Эксперты ПСБ называют среди потенциальных драйверов восстановления ускорение роста среднего чека при нормализации продовольственной инфляции, стабилизацию расходов на персонал и масштабирование высокомаржинальной рекламной выручки внутри цифрового контура.
Аналитики «Финама» отмечают, что рентабельность скорректированной EBITDA во втором квартале пока остается в целевом диапазоне на 2026 год, однако дальнейшая динамика показателя будет иметь ключевое значение для выполнения годовых ориентиров.
Оценка аналитиков
Аналитики «Цифра брокера» сохраняют позитивный взгляд на акции «ИКС 5». По их мнению, текущие проблемы с рентабельностью носят скорее временный характер, а восстановление маржинальности и дальнейший рост бизнеса способны поддержать котировки. Эксперты сохраняют рекомендацию к покупке с целевой ценой 3 943 рубля за бумагу.
Эксперты ПСБ называют результаты «ИКС 5» слабыми, однако считают, что фундаментально они не меняют инвестиционный кейс компании. Аналитики все еще видят потенциал в акциях «ИКС 5», называя компанию лидером продуктового ритейла, которому удается наращивать трафик, а также развивать сеть дискаунтеров и цифровое направление. Целевая цена экспертов остается на уровне 3800 рублей за акцию в долгосрочной перспективе.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что результаты второго квартала оказались ожидаемо слабыми. Недавно они уже снизили свою рекомендацию до «держать» с целевой ценой 2 250 рублей за бумагу. Взгляд на акции остается нейтральным.
Эксперты «Вектор Капитала» не видят потенциала роста акций «ИКС 5» в текущих экономических условиях. Однако также они не видят существенных причин для снижения котировок компании, которая стабильно выплачивает дивиденды с потенциальной доходностью более 7%.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«КЦ ИКС 5»: восстановление трафика и развитие дискаунтера поддерживают бизнес. Дайджест Fomag