Компания «НОВАТЭК» оказалась в центре внимания на фоне роста цен на газ в Европе, низкого уровня запасов в хранилищах и увеличения объемов производства и экспорта с проекта «Арктик СПГ – 2». Аналитики рассматривают текущую ситуацию как поддержку для газового бизнеса компании, одновременно отмечая высокую зависимость цен от внешней конъюнктуры.
Дополнительным направлением роста могут стать новые рынки сбыта СПГ. Компания обсуждает поставки во Вьетнам, однако реализация этого потенциала зависит от логистики, доступности флота и санкционных ограничений.
Газовый рынок: дефицит в Европе поддерживает цены
Цены на газ в Европе остаются высокими на фоне низкого уровня запасов в хранилищах и перебоев с поставками. По данным аналитиков «Т-Инвестиций», на 12 сентября заполненность европейских подземных хранилищ газа (ПХГ) составляла 68,04%, что стало минимальным значением на эту дату за всю историю наблюдений с 2011 года. Годом ранее показатель составлял 80,1%, а среднее значение за последние пять лет – около 84,4%.
Октябрьские фьючерсы на европейский газ поднимались выше $1 000 за тыс. куб. м, тогда как в июле средняя цена составляла около $630. Одновременно с этим выше $105 за баррель поднялись фьючерсы на Brent, что также поддерживает газовых экспортеров через контракты, привязанные к нефтяным котировкам.
Аналитики БКС называют данный рост цен позитивным фактором для газовых экспортеров, который должен поддержать их финансовые показатели. По их оценке, рост газовых цен на 10% способен увеличить EBITDA «НОВАТЭКа» примерно на 4%. При этом эксперты не ожидают, что текущие высокие цены сохранятся на протяжении нескольких месяцев, поскольку значительная часть роста, по их мнению, связана исключительно с геополитическими и сезонными факторами.
«Арктик СПГ – 2»: рост добычи сопровождается рекордными отгрузками
Один из главных проектов компании – «Арктик СПГ – 2» постепенно увеличивает объемы производства и экспорта. По данным Bloomberg, в июле и августе добыча газа на проекте превышала 27 млн куб. м в сутки, что почти в два раза превышает показатель августа 2025 года.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что экспорт СПГ также достиг более 500 тыс. тонн в месяц, что является рекордным показателем для проекта. Они также обращают внимание на расширение доступного флота, который позволяет наращивать общее число поставок: количество судов выросло как минимум до 20 против 11 в конце прошлого года.
При этом эксперты отмечают, что для компании все еще сохраняются внешние ограничения, а основным покупателем остается Китай. Несмотря на это, аналитики «Т-Инвестиций» считают, что расширение флота позволяет компании увеличивать поставки, а дальнейший рост отгрузок может стать одним из ключевых факторов для ее развития.
Аналитики БКС также считают, что рост производства и экспорта означает увеличение загрузки мощностей проекта и его потенциального вклада в денежный поток «НОВАТЭКа». При этом они отмечают, что цены реализации для азиатских покупателей предполагают дисконт, что ограничивает маржинальность. Однако аналитики считают продажу СПГ со скидкой предпочтительнее простаивания свободных мощностей.
Вьетнам: новый рынок может расширить географию продаж СПГ
Компания «НОВАТЭК» продолжает переговоры с потенциальными импортерами СПГ во Вьетнаме. В качестве пилотного проекта рассматриваются поставки объемом 1 млн тонн. Эксперты «Т-Инвестиций» отмечают, что со стороны Вьетнама в переговорах участвует государственная компания PetroVietnam, а первые отгрузки, по мнению аналитиков, могут состояться уже в следующем году.
Аналитики Freedom Global отмечают, что интерес к рынку Вьетнама связан с развитием газовой генерации. В ближайшие несколько лет во Вьетнаме планируется ввод 22-24 ГВт электрогенерации, преимущественно работающей на газе. При этом собственных запасов природного газа стране недостаточно для реализации этих планов, поэтому Вьетнам развивает инфраструктуру для приема СПГ.
Эксперты Freedom Global считают, что у «НОВАТЭКа» есть возможность закрепиться на этом рынке, который пока не распределен между крупнейшими поставщиками. Ранее Вьетнам уже получал российский СПГ с проекта «Сахалин-2», а сейчас ведет переговоры также с поставщиками из США и Австралии.
Одновременно с этим аналитики Freedom Global обращают внимание на логистические сложности. Летом поставки из России во Вьетнам могут осуществляться через Северный морской путь, тогда как зимой потребуется более сложная схема с использованием ледокольного флота и перевалки. Дополнительными ограничивающими факторами, по мнению экспертов, остаются санкции и недостаток газовозов класса Arc7.
Перспективы и риски: рост СПГ-бизнеса сталкивается с внешними ограничениями
Аналитики БКС считают, что рост отгрузок с «Арктик СПГ – 2» подтверждает долгосрочный потенциал проекта. По их оценке, дальнейшее увеличение объемов экспорта может поддерживать акционерную стоимость компании, хотя дисконт на азиатских рынках и логистические ограничения будут сдерживать этот эффект.
Эксперты Freedom Global считают потенциальные поставки во Вьетнам дополнительным направлением диверсификации. При этом они отмечают, что сам по себе вьетнамский рынок вряд ли станет ключевым для «НОВАТЭКа» в долгосрочной перспективе из-за относительно небольшого объема спроса по сравнению с масштабами российского газового экспорта.
Ключевыми рисками остаются высокая волатильность цен на газ и нефть, зависимость текущего скачка котировок от ситуации на Ближнем Востоке, санкционные ограничения и нехватка специализированного флота. В случае нормализации внешней ситуации энергетические цены могут снизиться, что ограничит поддержку финансовых результатов.
Оценка аналитиков
Аналитики БКС сохраняют позитивный взгляд на акции «НОВАТЭКа» и целевую цену 1 400 рублей за бумагу. Они отмечают, что акции компании торгуются с мультипликатором P/E на 2026 год около 5,1-5,4x против исторического значения с 2023 года в 6,4x. Фактором поддержки они называют рост отгрузок с проекта «Арктик СПГ – 2».
Эксперты Freedom Global подтверждают рейтинг «держать» с целевой ценой 1 600 рублей за бумагу. Аналитики считают переговоры о поставках СПГ во Вьетнам перспективными, но отмечают логистические и санкционные ограничения, которые могут осложнить реализацию этого направления.
Аналитики «Т-Инвестиций» считают «НОВАТЭК» фаворитом в нефтегазовом секторе и рекомендуют акции к покупке с целевой ценой 1 300 рублей. В качестве основных факторов эксперты выделяются рост добычи и экспорта «Арктик СПГ – 2», высокую стоимость газа в Европе и потенциальное расширение географии поставок.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«НОВАТЭК»: лаг в СПГ-контрактах временно сдерживает финансовые показатели. Дайджест Fomag
