Делимся с вами переводом выступления главы ФРС США Джерома Пауэлла, а также самыми интересными моментами пресс-конференции.
Добрый день. Я и мои коллеги по-прежнему полностью сосредоточены на выполнении двойного мандата по обеспечению максимальной занятости и стабильных цен для американского народа. Мы понимаем, к каким трудностям приводит высокая инфляция, и мы по-прежнему твердо намерены вернуть инфляцию к цели в 2%. Достижение стабильности цен – это обязанность Федеральной резервной системы. Без стабильности цен экономика не работает ни для кого. В частности, без ценовой стабильности мы не сможем достичь устойчивого периода сильных условий на рынке труда, от которых выиграют все.
С начала прошлого года FOMC значительно ужесточил денежно-кредитную политику. Мы повысили процентную ставку на 5 процентных пунктов и продолжили сокращать объем ценных бумаг быстрыми темпами. Мы прошли большой путь, и полный эффект от нашего ужесточения еще предстоит ощутить. В свете того, как далеко мы продвинулись в ужесточении политики, неопределенных временных лагов, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономику, и потенциальных препятствий, связанных с ужесточением кредитной политики, сегодня мы решили оставить процентную ставку без изменений и продолжить сокращение наших ценных бумаг. Забегая вперед, скажу, что почти все участники комитета считают вероятным дальнейшее повышение ставки в этом году, чтобы со временем снизить инфляцию до 2%. Я вернусь к обсуждению денежно-кредитной политики после краткого обзора экономических событий.
Экономика США значительно замедлилась в прошлом году, и последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжает расти скромными темпами. Хотя рост потребительских расходов в этом году ускорился, активность в жилищном секторе остается слабой, что в значительной степени отражает повышение ипотечных ставок. Повышение процентных ставок и замедление темпов роста производства также оказывают негативное влияние на инвестиции в основной капитал предприятий. Участники комитета в целом ожидают продолжения сдержанного роста. Медианный прогноз предусматривает рост реального ВВП на уровне 1% в этом году и 1,1% в следующем, что значительно ниже медианной оценки нормальных темпов роста в долгосрочной перспективе.
Рынок труда остается очень напряженным. За последние три месяца прирост рабочих мест в среднем составлял 283 тысячи в месяц. Безработица в мае выросла, но осталась на низком уровне – 3,7%. Есть некоторые признаки того, что спрос и предложение на рынке труда приходят в равновесие. Коэффициент участия в рабочей силе в последние месяцы вырос, особенно среди лиц в возрасте от 25 до 54 лет. Рост номинальной заработной платы демонстрирует признаки ослабления, а количество вакансий в этом году сократилось. Тем не менее спрос на рабочую силу по-прежнему значительно превышает предложение. Члены FOMC ожидают, что условия спроса и предложения на рынке труда со временем придут в равновесие, что ослабит повышательное давление на инфляцию. Медианный прогноз уровня безработицы увеличился до 4,1% к концу этого года и до 4,5% к концу следующего.
Инфляция остается значительно выше нашей долгосрочной цели в 2%. За 12 месяцев, закончившихся в апреле, общий индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 4,4%; базовый ИПЦ, исключающий волатильные категории, такие как продукты питания и энергоносители, вырос на 4,7%. В мае 12-месячное изменение индекса потребительских цен составило 4%, а изменение базового ИПЦ – 5,3%. С середины прошлого года инфляция несколько замедлилась. Тем не менее инфляционное давление продолжает оставаться высоким, и нам еще предстоит пройти долгий путь для возвращения инфляции к 2%. Медианный прогноз по общей инфляции составляет 3,2% в этом году, 2,5% в следующем году и 2,1% в 2025 году. Базовый ИПЦ, по прогнозам, будет выше, чем общая инфляция: медианный прогноз был пересмотрен в сторону повышения до 3,9% в этом году. Несмотря на высокий уровень инфляции, долгосрочные инфляционные ожидания остаются хорошо заякоренными, что отражается в широком спектре опросов домохозяйств, предприятий и аналитиков, а также в показателях финансовых рынков.
Действия ФРС в области денежно-кредитной политики определяются нашим мандатом по обеспечению максимальной занятости и стабильных цен для американского народа. Я и мои коллеги прекрасно понимаем, что высокая инфляция создает трудности, поскольку она снижает покупательную способность, особенно для тех, кто в наименьшей степени способен покрыть более высокие расходы на предметы первой необходимости, такие как продукты питания, жилье и транспорт. Мы внимательно следим за рисками, которые высокая инфляция создает для обеих сторон нашего мандата, и мы твердо намерены вернуть инфляцию к цели в 2%.
Как я уже отмечал ранее, с начала прошлого года мы повысили ключевую ставку на 5 процентных пунктов. Мы наблюдаем эффект от ужесточения нашей политики на спрос в наиболее чувствительных к процентным ставкам секторах экономики, особенно в жилищном строительстве и инвестициях. Однако потребуется время, чтобы в полной мере проявился эффект от сдерживания денежно-кредитной политики, особенно в отношении инфляции.
Экономика сталкивается с препятствиями в виде ужесточения условий кредитования для домохозяйств и предприятий, что, вероятно, негативно скажется на экономической активности, найме и инфляции. Масштабы этих последствий остаются неопределенными.
В свете того, насколько далеко мы продвинулись в ужесточении политики, неопределенного лага, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономику, и потенциальных препятствий со стороны ужесточения кредитной политики, комитет на сегодняшнем заседании принял решение сохранить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на уровне 5-5,25% и продолжить процесс значительного сокращения наших запасов ценных бумаг.
Как я уже отмечал ранее, почти все участники комитета ожидают, что к концу года будет целесообразно еще немного повысить процентные ставки. Но на этом заседании, учитывая, как далеко и как быстро мы продвинулись, мы сочли разумным сохранить целевой диапазон неизменным, чтобы позволить комитету оценить дополнительную информацию и ее последствия для денежно-кредитной политики. При определении степени дополнительного ужесточения политики, которое может быть целесообразным для возвращения инфляции к 2% со временем, комитет будет принимать во внимание совокупное ужесточение денежно-кредитной политики, лаг, с которым денежно-кредитная политика влияет на экономическую активность и инфляцию, а также экономические и финансовые события.
Если экономическая ситуация будет развиваться в соответствии с нашими ожиданиями, в среднем члены комитета прогнозируют, что соответствующий уровень ставки по федеральным фондам составит 5,6% на конец этого года, 4,6% на конец 2024 года и 3,4% на конец 2025 года. Что касается конца текущего года, медианный прогноз оказался на 0,5 процентного пункта выше, чем в наших мартовских прогнозах. Также хочу добавить, как всегда, что эти прогнозы не являются решением или планом комитета; если экономика будет развиваться не так, как прогнозируется, путь политики будет скорректирован соответствующим образом для достижения наших целей по максимальной занятости и ценовой стабильности. Мы продолжим принимать решения от заседания к заседанию, исходя из совокупности поступающих данных и их последствий для перспектив экономической активности и инфляции, а также баланса рисков.
Мы по-прежнему привержены задаче снижения инфляции до 2% и поддержанию долгосрочных инфляционных ожиданий на должном уровне. Снижение инфляции, вероятно, потребует периода роста ниже тренда и некоторого смягчения условий на рынке труда. Восстановление ценовой стабильности необходимо для того, чтобы заложить основу для достижения максимальной занятости и стабильных цен в долгосрочной перспективе.
В заключение хочу сказать: мы понимаем, что наши действия влияют на сообщества, семьи и бизнес по всей стране. Все, что мы делаем в ФРС, направлено на выполнение общественной миссии. Мы сделаем все возможное для достижения целей максимальной занятости и стабильности цен. Спасибо. Я с нетерпением жду ваших вопросов.
Вопрос
Мне интересно, что дает вам и комитету уверенность в том, что промедление не станет контрпродуктивным? Ведь ежемесячные темпы роста базовой инфляции по-прежнему очень высоки, а сектора, чувствительные к процентным ставкам, такие как жилищное строительство – хотя они и ощутили на себе влияние прошлых действий ФРС – начали восстанавливаться в некоторых регионах. Кроме того, финансовые условия, как вы знаете, в последнее время смягчились.
Ответ
Думаю, чтобы ответить на этот вопрос, мне следует вернуться к началу цикла ужесточения. Когда мы начали ужесточать политику еще в прошлом году, мы сообщили, что существуют три основные задачи, которые следует принимать во внимание. Речь идет о скорости ужесточения, максимальном уровне ключевой ставки, а также о временном горизонте, на котором мы будем проводить ужесточение.
Хочу отметить, что мы увеличивали ставку очень быстрыми темпами с исторической точки зрения. Напомню, что сначала мы увеличивали ставку на 75 базисных пунктов, затем на 50, после чего перешли к 25. Нам представляется логичным снижать скорость увеличения ставки, по мере того как мы приближаемся к цели. Решение сохранить ставку без изменений на этом заседании я бы назвал продолжением процесса, начатого года назад. Да, возможно, в дальнейшем нам придется снова перейти к повышению, но делать мы это будем более умеренными темпами.
Хочу подчеркнуть, что решение по ставке, принятое комитетом на сегодняшнем заседании, касается только сегодняшнего заседания. Мы не принимаем никаких решений касательно будущих заседаний. Что касается июльского заседания, скажу две вещи: во-первых, решение еще не принято; во-вторых, я ожидаю, что следующее заседание пройдет в «живом» формате.
Вопрос
Хочу попросить вас ввести нас в курс дела в больших деталях. Прогноз по росту ВВП улучшается, рынок труда остается сильным, а инфляция продолжает увеличиваться. А как же дезинфляционные процессы? Откуда они тогда возьмутся?
Ответ
Я не думаю, что в этом отношении что-то изменилось. Как я уже говорил, комитет считает, что процесс возвращения инфляции к цели будет долгим. Что касается такого показателя, как базовая инфляция, который мы считаем отличным ориентиром для определения будущего инфляции, давайте пройдемся по его основным компонентам.
Во-первых, это товары. С точки зрения предложения и поставок ситуация значительно улучшилась. Тем не менее по-прежнему есть пространство для дальнейшего оздоровления ситуации, поскольку докризисных уровней мы еще не достигли. Именно поэтому мы ожидаем, что товарная инфляция продолжит снижаться.
Во-вторых, это сектор недвижимости. Вопрос инфляции здесь стоит так же остро. Тем не менее, как вы могли заметить, новые договоры аренды заключаются по более низким ценам, чем раньше. Хочу подчеркнуть, что значительную часть дезинфляционных процессов мы ожидаем увидеть именно благодаря улучшению ситуации с рынком жилья.
Третий важный компонент – так называемый нежилищный сектор. Здесь дезинфляционный процесс находится только в зачаточном состоянии. Как считают многие эксперты, ключом к снижению инфляции является охлаждение рынка труда, и этот процесс мы наблюдаем уже сейчас. Важно, чтобы он продолжался.
Вопрос
В чем смысл паузы в ужесточении политики, если вы прямо говорите о том, что на следующих заседаниях вернетесь к повышению ставки? Не лучше ли просто продолжить ужесточение прямо сейчас?
Ответ
Скорость ужесточения политики на самом деле очень важна. По мере того как мы приближаемся к цели, логично замедлиться. Точно так же, как было логично перейти от шага в 75 базисных пунктов к 50, а затем к 25. Сегодняшний шаг позволит нам получить больше информации о том, как наша политика влияет на экономику, чтобы в итоге мы смогли принимать более взвешенные решения. Кроме того, у экономики появится шанс лучше адаптироваться к текущей ситуации. Также стоит отметить, что мы не знаем, какими окажутся долгосрочные последствия банковского кризиса. Мы лишь пытаемся действовать правильно.
Вопрос
Что изменилось в экономике за период с марта? Почему сейчас вы прогнозируете, что экономика окажется более устойчивой, как и инфляция? Можем ли мы говорить о том, что сейчас комитет более уверен в возможности мягкой посадки по сравнению с мартовской ситуацией?
Ответ
Начну с того, что то состояние, в котором находится рынок труда, удивляет многих, если не всех аналитиков. Он остается невероятно сильным. Появляются все новые и новые рабочие места, зарплаты растут. Это очень сильный механизм, который подталкивает экономику к росту.
Я по-прежнему уверен, что мы сможем вернуть инфляцию к цели в 2%, не ввергнув при этом экономику в жесткую рецессию, а также без значительного роста уровня безработицы.
Что касается ключевой ставки, я не могу вам сказать, каким в итоге окажется максимальный уровень. Наши решения зависят от экономических данных. Тем не менее я считаю разумным переходить к смягчению политики только тогда, когда инфляция продемонстрирует значительное устойчивое снижение. И опять же, речь идет о нескольких годах. Ни один член комитета не прогнозирует снижение ставки в этом году. Я не думаю, что это в принципе будет уместно.
Charles Schwab: «США находятся в рецессии картонной коробки»
Потребительские расходы и инфляция продолжают оказывать давление на экономику США в преддверии решения Федеральной резервной системы по ставке. Главный инвестиционный стратег Charles Schwab Джеффри Клейнтоп поделился своим прогнозом дальнейшей динамики рынка и объяснил, почему США находятся в состоянии, которое он называет «рецессией картонной коробки», в беседе с ведущими Yahoo Finance Шоной Смит и Дайаной Кинг Холл.
Последние данные по индексу потребительских цен США показали, что инфляция в стране демонстрируют признаки охлаждения. Но, хотя годовая базовая инфляция снизилась до 4% в мае, базовая инфляция – основной ориентир для ФРС – продолжает оставаться устойчивой, увеличившись на 0,4% в прошлом месяце. Вопрос в том, как новые экономические данные повлияют на решение американского регулятора по ставке.