Поставки медной продукции и концентрата из России в Китай в январе – апреле выросли в 1,5 раза год к году, до 529,8 тыс. тонн. В денежном выражении экспорт увеличился в 1,6 раза, до $3,39 млрд. Это важный сигнал для российской цветной металлургии, потому что Китай остается главным направлением для сбыта, а российские производители получают поддержку не только от увеличения объема поставок, но и от высокой мировой цены на медь.
Рост экспорта связан сразу с несколькими факторами. Российские поставки продолжают уходить в Азию, после отмены экспортных пошлин катодная медь стала более конкурентной, а в Китае сохраняется высокий спрос на сырье. При этом у китайских заводов не хватает концентрата. Из-за этого в отдельные периоды возникает редкая ситуация, когда переработчики фактически готовы доплачивать поставщикам за сырье. Для России это делает китайское направление особенно выгодным.
Спрос на медь сейчас поддерживают не только традиционные отрасли вроде строительства и промышленного оборудования, а еще и электрификация. Медь нужна в сетях, кабелях, трансформаторах, электромобилях, зарядной инфраструктуре, ВИЭ и самое главное, в дата-центрах. По оценкам International Copper Association, почти 70% меди используется в электротехнических применениях. Отраслевые прогнозы показывали, что спрос на медь для электросетей может вырасти с 12,5 млн тонн в 2025-м почти до 14,9 млн тонн к 2030 году, а дата-центры к указанному периоду будут потреблять более 650 тыс. тонн меди в год.
На стороне предложения ситуация тоже напряженная. По оценке ICSG, в 2026 году потребление рафинированной меди вырастет на 1,6%, а производство только на 0,4%. Формально группа ждет небольшой профицит около 96 тыс. тонн, но для рынка почти на 29 млн тонн это очень небольшой запас. Поэтому любые перебои в Чили, Перу, Индонезии или ДР Конго быстро отражаются в цене. Дополнительно рынок реагировал на риски вокруг Ормуза, потому что серная кислота важна для части технологий извлечения меди. Открытие пролива может немного снизить геополитическую премию, но полностью убрать поддержку цен не сможет.
Среди российских публичных компаний главным бенефициаром этой истории остается Норникель. У компании есть прямое производство меди, включая Забайкальский дивизион, а рост цен на медь частично компенсирует слабость никеля и высокую волатильность в платиновой группе. По итогам первого квартала Норникель произвел почти 99 тыс. тонн меди, а прогноз на 2026 год остается на уровне 336–356 тыс. тонн без учета Забайкалья и 69–73 тыс. тонн меди в концентрате по Забайкальскому дивизиону. Полностью медной компанией Норникель назвать нельзя, но для российского рынка это самый понятный публичный способ отыгрывать рост меди. Наш ориентир по цене меди на второе полугодие: диапазон $12,7–14 тыс. за тонну. При новых перебоях с сырьем или сильном спросе со стороны Китая она может подниматься к $14,5–15 тыс. за тонну. После разблокировки Ормузского пролива возможна и локальная коррекция, но ниже $12–12,5 тыс. за тонну, на наш взгляд, стоимость не уйдет.
По Норникелю таргет 180 руб. за акцию подтверждаем, рейтинг — «покупать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Реализации потенциала роста способствует дорогая медь, ограничивают ее сильный рубль, высокие капзатраты и неопределенность с дивидендами.