Группа Астра отчиталась за первый квартал 2026 года заметно слабее прошлого года. Выручка снизилась на 15% г/г, до 2,7 млрд рублей, отгрузки сократились на 4% г/г, до 1,9 млрд рублей, а чистый результат ушел в убыток 752 млн рублей против прибыли 184 млн рублей годом ранее. Скорректированная EBITDA составила 489 млн рублей против 532 млн рублей годом ранее.
Главный негатив в отчете не только в снижении выручки, а в слабой конвертации бизнеса в прибыль и денежный поток. Скорректированная EBITDA минус CAPEX ушла в минус 1,3 млрд рублей. Это показывает, что компания продолжает активно инвестировать в экосистему, но в слабом первом квартале эти расходы сильнее давят на финансовый результат.
При этом отчет не стоит читать как полноценный годовой тренд. У Астры выраженная сезонность, и основная часть отгрузок традиционно приходится на второе полугодие. Компания также указывает на осторожность клиентов из-за высокой ключевой ставки и макроэкономической неопределенности. Это логично, крупные IT-проекты сейчас чаще откладываются или растягиваются по срокам.
Позитивный момент в том, что сопровождение продуктов выросло на 3% г/г, до 1,18 млрд рублей. Это более устойчивая часть выручки, которая снижает зависимость от разовых продаж лицензий. Также долговая нагрузка остается низкой, чистый долг около 0,4 млрд рублей, чистый долг/LTM скорректированная EBITDA всего 0,05х.
Наш таргет по акциям Астры на 12 месяцев сохраняем на уровне 360 рублей, рекомендация "Держать". Повышать оценку после такого квартала оснований нет, но и резко снижать ее пока на мой взгляд рано. Основной вопрос теперь в том, сможет ли компания показать восстановление отгрузок и маржинальности во втором полугодии. Если этого не будет, мы начнем пересматривать ожидания по прибыли за 2026 год.