ГРАФИК-Почему инвесторы предпочитают испанские облигации французским

02.10.2024 19:56

101

Tweet

(Рейтер) Инвесторы стали требовать более высокую премию за владение госдолгом Франции, чем Испании, наказывая Париж за то, что он не привел в порядок свои слабые финансы и вознаграждая сильную экономику иберийской страны.

Те, кто и раньше отдавал предпочтение Испании, убедились в своей правоте, когда неожиданные внеочередные выборы во Франции в июне-июле подорвали перспективы восстановления.

Десять лет назад Испания рассматривалась как одна из слабейших экономик еврозоны, а теперь в глазах инвесторов выглядит более надежной, чем вторая по величине экономика блока.

Ниже представлены четыре аспекта, в которых Испания опережает Францию:

1/ КЛЮЧЕВОЕ ДОСТИЖЕНИЕ

Доходность 10-летних государственных облигаций Франции на прошлой неделе впервые с 2008 года превысила доходность госбондов Испании. Во вторник она была примерно на два базисных пункта ниже испанской.

Это примечательно, учитывая, что в разгар долгового кризиса в еврозоне в 2012 году, когда испанские банки получили европейскую помощь, разрыв между этими двумя показателями превышал 500 б.п.

В последнее время многие инвесторы перешли в Испанию из Франции, сказал Гарет Хилл из Royal London Asset Management.

По словам Хилла, Испания, которая в основном рассматривается как часть более бедной так называемой периферии еврозоны, может получить статус "запасного центра" среди инвесторов в облигации - такой статус до сих пор приписывался Франции, учитывая ее высокий кредитный рейтинг и ликвидность как крупнейшего рынка облигаций блока с точки зрения объема непогашенного долга.

Кроме того, доходность госбондов Франции выше, чем у Португалии, в то время как спред с Италией и Грецией резко сократился.

2/ СОСТОЯНИЕ КОШЕЛЬКА

Бюджетный дефицит Франции рискует превысить 6% от объема производства, что вдвое больше установленного Европейским союзом предела в 3%. Инвесторы не видят особых улучшений при миноритарном правительстве Мишеля Барнье, которое сейчас спешно ищет пути для сокращения расходов и повышения налогов, что ставит под сомнение продолжительность его существования.

Напротив, ЕС ожидает, что дефицит Испании достигнет 3% в 2024 году, и не рекомендует дисциплинарных мер, как в случае с Францией.

Правительство Испании также не располагает поддержкой большинства в парламенте, что мешает выполнению политических решений, но, как ни парадоксально, помогает держать финансы под контролем.

Консалтинговая компания Teneo ожидает, что параметры прошлогоднего бюджета Испании будут сохранены во второй раз подряд, на 2024 год. Подобное продление происходит уже в шестой раз за последние 10 лет, что ограничивает расходы.

Испания также сократила госдолг после пандемии гораздо быстрее, чем Франция. Испанское правительство ожидает сокращения долга ниже 103% от ВВП в 2024 году со 120% в 2020 году.

Госдолг Франции в 2023 году составлял 111% по сравнению с 115% в 2020 году, но, по прогнозу ЕС, сделанному до выборов, он должен вырасти до 114% в 2025 году.

3/ СТРЕМИТЕЛЬНЫЙ РОСТ

Экономика Испании растет быстрее, чем экономика Франции, благодаря оживленному туризму и сильному рынку труда, стимулируемому иммиграцией.

Темпы роста ВВП Испании составили 2,7% в 2023 году, что почти в семь раз больше среднего показателя еврозоны и значительно обгоняет экономику Франции, выросшую на 1,1%. В 2024 году французское правительство вновь ожидает роста на 1,1%.

Напротив, центральный банк Испании ожидает 2,8-процентного роста экономики в 2024 году, что гораздо выше 1,9%, заложенных в прогноз в начале года.

Ключевую роль играет и постпандемический фонд восстановления ЕС. Примерно в четыре раза больше средств в нем предназначено для Испании, чем для Франции.

"Трудно представить, чтобы Испания перешла к бюджетной реформе или глубокой консолидации. Секрет дин - просто быстрый рост", - сказал Йенс Айзеншмидт из Morgan Stanley.

Во Франции, с точки зрения рынка, сложилось опасное сочетание - отсутствие бюджетной дисциплины и низкие темпы роста, добавил он.

4/ ШКАЛА ОЦЕНОК

Вопреки более низкому уровню долга и более высоким темпам роста Испания все еще имеет рейтинг на несколько ступеней ниже, чем Франция, на уровне A/Baa1/A-, у суверенных кредитных рейтинговых агентств S&P Global, Moody's и Fitch.

И Испания, и Франция потеряли высшие рейтинги AAA в период с 2009 по 2012 год.

Однако Испания, рейтинг которой был снижен до BBB-, что на одну ступень выше неинвестиционного, с тех пор четыре раза добивалась повышения рейтинга S&P и по два раза - Moody's и Fitch. Оценки Франции только понижались.

"Так было всегда: рынок двигался первым, а рейтинговые агентства подхватывали его движение, - сказал Рохан Ханна из Barclays. - Если кривые доходности облигаций сближаются, значит, рынок фактически говорит нам, что Испания имеет рейтинг наравне с Францией".

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Ёрюк Бахчели и Белен Карреньо)

Популярное

Вернуться в список новостей

• В российских акциях сохраняются нисходящие риски

  Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» 08.05.2026 16:25

  1658

  Российский рынок завершает неделю падением индекса Мосбиржи примерно на 2% и снижением индекса РТС на 1,7%, при этом индикаторы обновили минимумы с ноября прошлого года (2590 пунктов) и апреля текущего года (1081 пункт) соответственно. Рынок оставался под нисходящим давлением жестких монетарных условий и отсутствия позитивных сдвигов по украинскому конфликту, к которым добавились более низкие цены на энергоносители.  Покупки наблюдались в отдельных бумагах в рамках краткосрочной восходящей коррекции, а также в ожидании объявления о годовых дивидендах, в частности, в акциях ВТБ.more

• Аналитики Freedom Finance Global повысили прогнозную цену акций Eli Lilly and Company

  аналитики Freedom Finance Global 08.05.2026 15:57

  1682

  Квартальные результаты Eli Lilly (LLY) вновь превзошли даже самые оптимистичные ожидания. Выручка от Mounjaro продемонстрировала впечатляющую динамику, достигнув $8,6 млрд (+125% г/г) и существенно превысив консенсус-ожидания рынка примерно на $1,4 млрд. Стратегически важным событием квартала стало одобрение Foundayo, коммерческие продажи которого уже стартовали во II квартале.more

• Цена нефти и газа. Попытка разворота наверх

  Андрей Мамонтов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» 08.05.2026 15:24

  1855

  Фьючерсы на нефть марки Brent завершили четверг, показав минус 1,19%. Нефть развернулась наверх: Иран обвинил США в нарушении перемирия и новой волне эскалации в Ормузском проливе. Учитываем, что с начала войны с Ираном новостные спекуляции возросли — общий сентимент каждый день меняется.more

• Государственный долг США превысил ВВП впервые со времен Второй мировой войны

  Ксения Малышева 08.05.2026 14:30

  1912

  Государственный долг США впервые со времен Второй мировой войны оказался выше объема всей экономики страны. Согласно оценкам, приведенным в эфире CBS News, к концу апреля государственный долг Соединенных Штатов достиг $31,27 трлн и превысил показатель валового внутреннего продукта.more

• Индекс Мосбиржи снова пытается опуститься ниже 2600 пунктов

  Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global 08.05.2026 13:56

  1914

  Индекс Мосбиржи днем снижается на 0,35%, до 2606 пунктов, РТС падает на 0,35%, до 1100 пунктов, а индекс голубых фишек теряет 0,28%. Зона 2600 пунктов пока держится, но рынок снова идет к ней в отсутствии сильного покупателя и драйверов роста. Перед длинными выходными инвесторы явно не хотят набирать риск, особенно на фоне дешевеющей нефти и свежих геополитических новостей.more