Продажа государством контрольного пакета ЮГК стала главным событием для компании после завершения истории с национализацией. Новым владельцем 67,2% акций стало АО «БТС-Мост Холдинг», заплатившее за активы 93,2 млрд рублей.
Аналитики сходятся во мнении, что в ближайшие месяцы главным драйвером для акций станет обязательная оферта миноритариям, тогда как долгосрочная стоимость компании будет определяться стратегией нового собственника. При этом рынок настороженно воспринял фигуру покупателя из-за отсутствия опыта управления золотодобывающими активами.
Детали сделки: пакет продан с существенным дисконтом
Итоговая цена сделки оказалась значительно ниже первоначальной оценки Росимущества.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что приобретение контрольного пакета эквивалентно цене около 0,539 рубля за акцию, что примерно на 43% ниже первоначальной оценки активов и ниже рыночной стоимости бумаг на момент проведения торгов. Именно поэтому рынок первоначально отреагировал снижением котировок.
Обязательная оферта: главный драйвер ближайших месяцев
Главным фактором, определяющим динамику акций в краткосрочной перспективе, по мнению экспертов, станет обязательная оферта.
Аналитики «ВЕЛЕС Капитала» напоминают, что новый собственник, получив более 50% акций, обязан выставить оферту миноритарным акционерам. По оценке экспертов, наиболее вероятная цена оферты составит около 0,72 рубля за акцию, поскольку она должна определяться исходя из средневзвешенной биржевой цены за последние шесть месяцев, которая превышает цену покупки контрольного пакета.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» придерживаются схожей оценки. Они отмечают, что минимальная цена оферты сейчас превышает текущие рыночные котировки примерно на 11%, поэтому данный фактор, по сути, ограничивает потенциал снижения акций в ближайшей перспективе.
Может ли оферта не состояться?
После объявления итогов торгов рынок обсуждал риск возможного обхода требований законодательства.
Аналитики «Вектор Капитал» подробно рассмотрели данный сценарий. Они отмечают, что формально существуют юридические пробелы, позволяющие потенциально снизить долю владения до истечения срока выставления оферты. Однако подобный путь приведет к конфликту с регулятором, ограничениям по голосованию акциями и судебным разбирательствам.
Эксперты не готовы оценивать намерения нового владельца, однако, по их мнению, гораздо более логичным решением станет выполнение требований законодательства, выкуп бумаг у миноритариев и последующая консолидация компании.
Новый собственник: главный источник неопределенности
Несмотря на завершение сделки, аналитики пока осторожно оценивают перспективы нового мажоритария.
В «ВЕЛЕС Капитале» отмечают, что рынок скептически относится к отсутствию у Руслана Байсарова опыта управления горнодобывающими предприятиями. Вместе с тем сам предприниматель уже заявил о планах по дальнейшему приобретению горно-металлургических активов с фокусом на золото, серебро, медь, литий, платиноиды и редкоземельные металлы.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают, что после завершения оферты именно стратегия нового собственника, его планы по развитию компании и отношение к публичному статусу ЮГК станут главным фактором долгосрочной оценки акций.
Производственный потенциал остается высоким
Несмотря на смену собственника, аналитики позитивно оценивают операционные возможности компании.
По расчетам экспертов «ВЕЛЕС Капитала», ЮГК способна увеличить добычу золота примерно на 6,9 тонны в течение ближайших двух-трех лет благодаря восстановлению Уральского хаба и выходу проекта «Высокое» на полную мощность. После 2030 года дополнительным драйвером может стать проект «Эльдорадо», который потенциально способен добавить еще до 3,5 тонны золота ежегодно. Однако при этом аналитики подчеркивают, что реализация этих проектов теперь полностью зависит от инвестиционной стратегии нового владельца.
Оценка аналитиков
Эксперты «ВЕЛЕС Капитала» ожидают, что ключевыми событиями 2026 года станут выставление обязательной оферты и публикация новой стратегии развития компании. Инвестиционная рекомендация по акциям находится на пересмотре.
Аналитики БКС сохраняют нейтральный взгляд на бумаги ЮГК. По их мнению, при текущих спотовых ценах акции ЮГК торгуются с мультипликатором P/E на уровне 4,8х против исторических 6,2х. С учетом прогнозов экспертов БКС на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 год будет на уровне 6,2х.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» считают, что краткосрочно котировки защищены ожидаемой офертой, однако существенный потенциал роста также пока ограничен. Долгосрочные перспективы будут определяться тем, какую стратегию развития выберет новый мажоритарный акционер.
Аналитики «Вектор Капитала» считают, что опасения инвесторов относительно возможного отказа от оферты выглядят преувеличенными. По мнению экспертов, соблюдение правил данной процедуры является наиболее рациональным вариантом для нового владельца и позволит избежать конфликтов с регулятором.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также: