Динамику ключевой ставки и инфляцию, целесообразность покупки ОФЗ обсудили управляющий крупным частным капиталом УК «БКС» Денис Габдулин и директор по работе с состоятельными клиентами УК «БКС» Максим Шеин на YouTube-канале «БКС Live».
Во II полугодии 2023 года Банк России поднял ключевую ставку на 850 б. п., до 16% годовых. С декабря регулятор удерживает ставку на этом уровне. По словам Габдулина, в базовом сценарии до осени ставка останется неизменной. Следующее заседание совета директоров ЦБ состоится 7 июня. Снижения ставки на этом заседании не ожидается на фоне роста доходности облигаций и относительно жесткой риторики регулятора.
«Если брать текущее значение ставки, оно уже достаточно высокое. Подъем до 17% для экономики особой роли не сделает, а в рядах инвесторов немножко посеет панику. Я подозреваю, что будет какая-то локально негативная реакция, хотя она закладывается уже и сейчас. Но если мы посмотрим дальше, то пока базовым прогнозом является все-таки снижение ставки», – говорит управляющий. Смягчение денежно-кредитной политики может начаться осенью этого года.
Инфляция
На данный момент не наблюдается очевидного тренда на замедление инфляции. По данным Росстата, в апреле инфляция в России составила 0,5%, в марте – 0,39%, в феврале – 0,68%, в январе – 0,86%. В прошлом месяце годовая инфляция ускорилась до 7,84%, на конец марта показатель был 7,72%, на конец февраля – 7,69%, на конец января – 7,44%. На 27 мая годовая инфляция достигла 8,15%.
ЦБ прогнозирует инфляцию на конец 2024 года на уровне 4,3–4,8%, об этом говорится в среднесрочном прогнозе регулятора. Целевое значение ЦБ по годовой инфляции – 4%. Управляющий замечает, что Банк России давно придерживается подобного таргета, однако зачастую он остается недостижим.
Эксперт подчеркивает, что в таких условиях не лучшим решением будет приобретение инфляционного линкера. «Инструмент, который привязан к официальной инфляции, к официальному индексу потребительских цен плюс 1,5–2% над этим делом. При том, что мы таргетируем снижение инфляции, инструмент, который завязан на официальных данных, все-таки выглядит максимально экономически неэффективным», – поясняет Габдулин.
Стоит ли сейчас покупать ОФЗ?
Сейчас ОФЗ 26238 торгуется с 46% дисконтом к номиналу, за 540,81 рубля. Управляющий замечает, что цена бумаги опустилась ниже уровней 2022 года, когда ключевая ставка была 20% годовых. Сейчас доходность к погашению длинных облигаций приближается к 15%, купонная доходность превышает 12% годовых. Эксперт замечает, что исторически такая доходность сопоставима с корпоративными облигациями второго и третьего эшелона.
Многие участники рынка задаются вопросом, почему ключевая ставка выше доходности ОФЗ. «Во-первых, доходность ОФЗ должна быть ниже – все-таки это длинные бумаги. Во-вторых, если мы будем считать доходность по принципу обычного депозита, то есть все денежные поступления до конца срока, то мы получаем, что простая доходность равна депозитам, а то еще и повыше. Чем не причина для того, чтобы покупать длинный конец?» – рассуждает Габдулин.
Простая доходность учитывает сумму всех купонов до погашения и номинал бумаги, который получит инвестор в конце срока действия облигации. Реинвестирование купонов в расчет не включено.
Приобретение длинных ОФЗ позволит инвесторам зафиксировать доходность бумаг, которая сопоставима с доходностью российского рынка акций за последние 25 лет. В этом случае краткосрочная просадка бумаг на 1% при дальнейшем снижении долгового рынка будет незначительна.
Чем закончится укрепление рубля
Причины укрепления рубля и курс доллара до конца года обсудили с главным макроэкономистом УК «Ингосстрах – инвестиции» Антоном Прокудиным.
Курс свободного рынка – это курс валют, на который не влияет дисбаланс экспорта и импорта и нестандартные решения в валютной политике центрального банка. По словам Прокудина, курс свободного рынка сейчас составляет примерно 106 рублей за доллар. Тем не менее, сейчас доллар торгуется на Мосбирже за 89,82 рубля. Укреплению рубля к доллару способствуют два валютных шока.