Российский рынок
Комментарий по российскому рынку – Максим Федосов, портфельный управляющий УК «Первая»
Акции
Несмотря на снижение в пятницу индекс Мосбиржи начал неделю в плюсе, снова преодолев уровень 2300 пунктов. Удержание уровня 2300 открывает дорогу к более уверенному росту, хотя на текущий момент единственный сектор с определенным драйвером роста – нефтегазовый. Драйвер – активизация конфликта на Ближнем Востоке и удержание нефти выше $105 за барр.
В пятницу СД Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14%. Решение соответствовало консенсусу, но риторика регулятора ужесточилась. В результате индекс Мосбиржи снизился к закрытию четверга на 1,2%. Бенчмарк завершил неделю на отметке 2281,04 пункта (+1,2%).
17 сентября Хэдхантер и ОзонФарм проведут ВОСА с обсуждением дивидендов за первое полугодие. 18 сентября – последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за первое полугодие Яндекса (110 руб./акция) и Диасофта (16 руб./акция).
Облигации
Ценовой индекс гособлигаций RGBI негативно отреагировал на тональность риторики Банка России и снизился до отметки 112,97 пункта (-0,8%).
9 сентября Минфин провел аукционы по размещению ОФЗ ПД 26218 и 26230 на ₽86,7 млрд. После размещения ОФЗ-ПК 29031 (с плавающим купоном и погашением в 2042 году) на 1 трлн руб. неделей ранее потребность в фиксированных бумагах снизилась, аукцион прошел без давления.
Нефть
Комментарий по нефти – Анна Бутенко, старший аналитик УК «Первая»
Ноябрьский фьючерс на нефть марки Brent превысил $105 за барр, а в спотовую цену на нефть вновь вернулась премия к ближайшему фьючерсу, отражающая растущий физический дефицит на рынке. После короткой передышки июня-июля, новая вспышка ближневосточного конфликта, с возобновившимися ударами по танкерам и инфраструктуре привела к новой просадке судоходства через Ормузский пролив. Добыча стран ОПЕК упала почти на 1 млн б/с в августе (по предварительным данным Bloomberg), после умеренного восстановления предыдущих двух месяцев. Экспорт из Саудовской Аравии пробил минимум мая, составив лишь 3 млн б/с в августе, поскольку отгрузки ограничены как с восточного, так и с западного побережья.
Мировые запасы сокращаются и продолжение конфликта толкает рынок ко все большему дефициту. По данным Минэнерго США, текущий объём запасов стран ОЭСР (включая стратегический резерв) уже ниже минимума 2003 года. В августовском отчёте МЭА увеличило оценку дефицита предложения в третьем квартале 2026 года более чем вдвое, до 1,8 млн б/с; ждем выхода нового отчета агентства завтра, и с учетом сохраняющихся ограничений поставок, вероятность еще одной корректировки вверх достаточно высокая.
Глобальные банки и энергетические агентства вновь спешно пересматривают прогнозы по ценам на нефть вверх и в текущей конъюнктуре наш прогноз цены Brent в 83 долл./барр. (+20% г/г) выглядит излишне консервативно.
Макростатистика. Ключевая ставка, инфляция
Комментарий по макростатистике – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, что соответствовало ожиданиям консенсуса и разошлось с нашим базовым сценарием, предполагавшим снижение ключевой ставки на 0,25 п.п. Сигнал при этом ожидаемо остался нейтральным: на ближайших заседаниях регулятор будет принимать решения, основываясь на поступающих данных, и может как снизить ключевую ставку, так и оставить неизменной. При принятии решений Банк России, как и раньше, будет уделять повышенное внимание динамике инфляции, инфляционных ожиданий, рискам со стороны внутренних и внешних условий.
Регулятор продолжает ориентироваться на факторы, обозначенные на последнем опорном заседании, – временное сокращение производственных и логистических мощностей, а также более стимулирующую бюджетную политику в среднесрочной перспективе.
Тональность пресс-релиза, как представляется, ужесточилась.
Основным препятствием для снижения ключевой ставки стало ускорение текущего роста цен, а также увеличение устойчивой инфляции с 4-5% до 5-6%.
Также Банк России подчеркнул рост проинфляционных рисков, связанных с возможным усилением дисбаланса спроса и предложения из-за временного выбытия производственных мощностей.
Сохранению ключевой ставки также могла способствовать статистика по денежным агрегатам и кредитованию. Рост кредита экономике в июле ускорился (до +1,7% после +0,4% в июне), при этом темпы роста денежных агрегатов в августе остались повышенными. Кроме того, сохраняется высокий уровень неопределенности из-за ситуации на топливном рынке, состояния логистической инфраструктуры, бюджетной политики и геополитики.
В базовом сценарии предполагаем, что в дальнейшем Банк России будет плавно снижать ключевую ставку, при этом вероятность пауз на отдельных заседаниях остается высокой. Регулятор может принимать тактические решения о сохранении ключевой ставки в зависимости от выходящих данных, внешних и внутренних условий. Исход октябрьского заседания во многом будет определяться параметрами бюджета, публикация которых ожидается в конце сентября, а также влиянием повышения тарифов на инфляцию и инфляционные ожидания. Предварительно ожидаем сохранение ключевой ставки на октябрьском заседании, но снижение не исключено, если проинфляционные риски будут снижаться.
Рубль
Комментарий по валюте – Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»
В начале прошлой недели на валютный рынок, вероятно, влияли разовые сделки, которые способствовали временному росту краткосрочных юаневых процентных ставок и ослаблению рубля. К середине недели рубль укрепился во многом благодаря существенному росту цен на нефть. Экспортная выручка поступает на внутренний валютный рынок с запаздыванием в 1-3 месяца, поэтому эффекты от текущего роста цен на нефть будут проявляться постепенно. При этом укрепление рубля, вероятнее всего, будет сдерживаться ростом импорта топлива и оборудования, покупками иностранной валюты Минфином и Банком России в рамках бюджетного правила, а также ростом премии за риск из-за возможного ухудшения оценок геополитических рисков. Сохранение ключевой ставки на уровне 14%, как и ожидалось, не изменило ситуацию на валютном рынке.
При отсутствии неожиданных или разовых событий в течение недели валютный курс может формироваться в диапазоне 83-85 руб./долл. и 12,3-12,7 руб./юань.