Исследование в ЦБ подготовили эксперты Департамента противодействия недобросовестным практикам. Интерес к данной теме обусловлен возрастающей ролью высокочастотной торговли (High Frequency Trading, HFT) на организованных торгах. Так, на высокочастотных участников рынка приходится существенная доля в объеме торгов ликвидными инструментами, торгующимися на Московской бирже, что сопоставимо с показателями развитых финансовых рынков.
Всего на валютном и срочном рынках Московской биржи зарегистрировано 487 крупных счетов для высокочастотного трейдинга. Эксперты ЦБ поделили HFT-участников на четыре категории по типу их работы с биржевой ликвидностью:
• Directional. Эти алгоритмы генерируют более 50% своего объема торгов за счет набора направленной позиции (в лонг или шорт).
• Maker. Эти системы забирают ликвидность с рынка менее чем в 40% случаев.
• Taker. В 60% случаев эти роботы забирают ликвидность.
• Mixed. Эти игроки приблизительно в равных долях как забирают, так и предоставляют ликвидность рынку.
В исследовании использованы данные об организованных торгах наиболее ликвидными финансовыми инструментами, обращающимися на валютном, фондовом и срочном рынках Московской Биржи.
«В меньшей степени HFT представлены при совершении сделок с инструментами фондового рынка: на рынках GAZP и SBER их доля составляет немногим более 35%. На рынках фьючерсных контрактов на соответствующие акции HFT представлены шире: более 38% на GAZR-3.17 и более 40% на SBRF-3.17. Наибольшая доля HFT наблюдается на рынках валютных инструментов и фьючерса на индекс РТС – более 46%», – говорится в работе ЦБ.
Как показали результаты, HFT-компании в целом активно участвуют в процессах, протекающих на организованных торгах, – в частности, установлен их значительный вклад в предоставление доступной ликвидности. Кроме того, отмечается в исследовании, статистически HFT-участникам свойственно котировать финансовые инструменты на ценовых уровнях, более близких к спреду, чем невысокочастотным участникам рынка, что дополнительно свидетельствует о положительном эффекте действий HFT-участников на ликвидность рынка.
«Благодаря котировкам HFT, находящимся в очереди заявок, общая ликвидность валютного рынка повышается, и он становится более устойчивым к агрессивному воздействию отдельного лица. При этом транзакционные издержки участников, совершающих направленные операции приобретения/продажи валюты, снижаются. Кроме того, более высокий уровень мгновенной ликвидности повышает привлекательность валютного рынка биржи для его участников», – отмечают эксперты Банка России.
Ликвидность – одна из важнейших характеристик качества рынка. Высоколиквидные рынки, на которых представлены разнообразные группы инвесторов, гораздо более устойчивы к попыткам одного лица или группы лиц повлиять на ценообразование на нем и, таким образом, менее подвержены проявлениям искусственной волатильности.
При этом авторы доклада отмечают широкое разнообразие торговой активности различных HFT-участников, которая может противоположным образом влиять на показатели рынка.
Эксперты Банка России продолжат исследовать эффекты и механизмы влияния высокочастотной торговли на иные параметры рынков.
Подписывайтесь на Financial One в соцсетях:
Facebook || Вконтакте || Twitter || Youtube