Акции РусГидро с начала торгов 29 мая прибавили в цене 0,18%, достигнув 0,3929 руб., при умеренно негативной динамике на российском фондовом рынке в целом.
Компания представила отчет по МСФО за первый квартал 2026 года, в котором ее чистая прибыль выросла на 98% в годовом выражении (г/г), до 37,2 млрд руб., выручка увеличилась на 19% г/г, до 210,94 млрд руб., а скорректированная EBITDA достигла 79,1 млрд руб.
Энергохолдингу удалось нарастить выручку за счет повышения тарифов на электроэнергию, в том числе в изолированных дальневосточных зонах, увеличения мощности в сочетании с наращиванием объемов поставок электроэнергии на 12%, а также повышением водности почти на всех водохранилищах. Росту доходов также способствовало расширение доли свободной реализации электроэнергии и мощности дальневосточных ГЭС благодаря увеличению ими выработки электричества. Динамику EBITDA обеспечила оптимизация операционных расходов компании, которые поднялись лишь на 8,8% при росте выручки на 19% г/г. Увеличение EBITDA при сокращении финансовых расходов на 25% г/г обеспечили рост чистой прибыли.
В то же время финансовый долг РусГидро за отчетный период увеличился еще на 38% г/г, до 834,1 млн руб. Продолжающееся увеличение долговой нагрузки холдинга по NetDebt/EBITDA, которое достигло 3,1, является тревожным фактором. Оно обусловлено существенным наращиванием инвестиционных расходов. Затраты на строительство, капремонт и модернизацию с января по март увеличились на 51% г/г, до 67,8 млрд руб. Такая динамика сигнализирует о том, что РусГидро фокусируется на реализации масштабной инвестиционной программы. Соответственно, мораторий на выплату дивидендов, ранее установленный государством, как мажоритарным акционером, с высокой вероятностью может быть продлен до 2029 года. По нашим оценкам, выручка РусГидро по итогам 2026 года может составить 850–890 руб., а скорректированную EBITDA прогнозируем в пределах 280–320 млрд руб.
Мы начинаем аналитическое покрытие акций РусГидро с таргета 0,4147 руб. в годовом горизонте при рейтинге «держать» (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).
