Компания ТМК представила результаты за первое полугодие 2026 года, продемонстрировав существенное снижение финансовых показателей на фоне слабого спроса на трубную продукцию. Основное давление на бизнес оказывают жесткие денежно-кредитные условия и снижение инвестиционной активности в трубопотребляющих отраслях.
При этом компания сохраняет положительный операционный денежный поток и отмечает признаки восстановления спроса в отдельных сегментах. Аналитики считают, что снижение ставки и восстановление продаж могут поддержать результаты, однако высокая долговая нагрузка и стоимость обслуживания долга на данный момент остаются ключевыми ограничениями.
Выручка и продажи: спрос на трубы остается слабым
Объем реализации трубной продукции ТМК в первом полугодии составил 1,17 млн тонн, снизившись на 34% год к году. Выручка сократилась на 36,9%, до 149,4 млрд рублей. При этом продажи бесшовных труб составили 1,0025 млн тонн, а сварных — 170,5 тыс. тонн. По сравнению со вторым полугодием 2025 года продажи выросли на 10% в бесшовном сегменте, тогда как реализация сварных труб снизилась на 32%.
Эксперты БКС считают, что общий спад спроса связан с неопределенностью на рынке и расходованием потребителями запасов трубной продукции. По их мнению, данные причины стали главным фактором давления на выручку компании.
Аналитики «Т-Инвестиций» обращают внимание на комментарий менеджмента ТМК, который отмечает признаки восстановления спроса на отдельные виды продукции, включая стальные трубы для нефтегазовой промышленности, а также линейные и бесшовные промышленные трубы. Менеджмент также сообщил об увеличении внутренних поставок относительно второго полугодия 2025 года и росте доли компании на российском рынке.
EBITDA и рентабельность: снижение спроса резко ухудшило операционный результат
Скорректированная EBITDA компании за первое полугодие снизилась на 50,8%, до 22,2 млрд рублей. Рентабельность по показателю составила 14,8% против 19% годом ранее. Операционный убыток достиг 4,2 млрд рублей против прибыли 26,9 млрд рублей годом ранее.
Эксперты БКС отмечают, что результат оказался примерно на уровне ожиданий: аналитики прогнозировали EBITDA в размере 24 млрд рублей. При этом компания продолжает фиксировать скорректированный убыток, который составил 14 млрд рублей.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают отчет ожидаемо слабым и обращают внимание на значительное ухудшение показателей именно в годовом сравнении.
Чистый убыток: финансовые расходы остаются высокими
Чистый убыток ТМК в первом полугодии вырос на 827,5%, до 30,1 млрд рублей против 3,2 млрд рублей годом ранее. Это максимальный размер убытка как минимум за последние пять полугодий.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что финансовые расходы компании составили 38 млрд рублей против 43,8 млрд рублей годом ранее. Они отмечают, что даже несмотря на снижение, расходы почти вдвое превышают скорректированную EBITDA компании.
Эксперты БКС при этом отмечают высокую чувствительность ТМК к стоимости заемного финансирования: в первом полугодии процентные расходы достигли 122% EBITDA.
Денежный поток: положительный результат обеспечен оборотным капиталом
Операционный денежный поток ТМК за первое полугодие составил 23,4 млрд рублей против оттока 8,6 млрд рублей годом ранее.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают, что положительная динамика была обеспечена за счет высвобождения оборотного капитала. При этом они обращают внимание, что рост денежного потока связан прежде всего с сокращением запасов и дебиторской задолженности.
Свободный денежный поток, по оценке аналитиков БКС, остался отрицательным и составил минус 11 млрд рублей. По мнению экспертов, на фоне данного показателя также происходит рост чистого долга.
Долг: долговая нагрузка становится главным ограничением
Чистый долг ТМК на конец июня достиг 308,3 млрд рублей. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев выросло до 5,95x против 3,9x на конец 2025 года. Одновременно капитал компании сократился до 9,5 млрд рублей с 32,6 млрд рублей.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» отмечают, что компания также раскрыла риск нарушения отдельных банковских ковенантов в ближайшие 12 месяцев. Речь идет об ограничениях по соотношению чистого долга к EBITDA и EBITDA к чистым финансовым расходам по кредитам балансовой стоимостью 191 млрд рублей. Аналитики отмечают, что компания рассчитывает договориться с кредиторами о пересмотре условий.
Перспективы: снижение ставки может поддержать восстановление спроса
Аналитики БКС выделяют два фактора, способных создать условия для улучшения результатов компании. Первым они отмечают потенциальное восстановление добычи нефти и газа в России на фоне высокой стоимости углеводородов, вызванной кризисом в Ормузском проливе. Вторым фактором, по их мнению, может стать снижение ключевой ставки, которое должно уменьшить стоимость обслуживания долга.
Дополнительным катализатором, по мнению экспертов БКС, может стать прогресс по проекту «Сила Сибири – 2». При этом среди главных рисков, по их мнению, остаются замедление цикла снижения ставки и стагнация продаж.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» также считают, что жесткая денежно-кредитная политика ограничивает инвестиционные программы основных потребителей трубной продукции, одновременно повышая стоимость долга самой ТМК.
Оценка аналитиков
Аналитики БКС сохраняют нейтральный взгляд на акции ТМК с целевой ценой 83 рубля на горизонте 12 месяцев. Финансовые результаты компании эксперты также оценивают нейтрально и считают, что они соответствуют их ожиданиям.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» называют отчет ожидаемо слабым и сохраняют осторожный взгляд на акции ТМК.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
Слабые финансовые результаты ТМК: что может спасти компанию? Дайджест Fomag
