«Совкомфлот» представил финансовые результаты за первое полугодие 2026 года. Отчетность оказалась сильной: компания значительно улучшила основные финансовые показатели и вернулась к чистой прибыли после убытка годом ранее. Результаты поддержали высокая конъюнктура рынка танкерных перевозок, рост доходов от долгосрочных контрактов и расширение флота для индустриальных проектов.
При этом финансовые результаты сопровождаются ростом долговой нагрузки и инвестициями во флот, а дальнейшая динамика бизнеса будет зависеть от ставок фрахта и сохранения возможностей работы в условиях санкций.
Выручка: конъюнктура поддержала рост бизнеса
Выручка «Совкомфлота» в первом полугодии выросла на 66% год к году, до $1,03 млрд, а выручка на основе тайм-чартерного эквивалента увеличилась на 61%, до $809 млн.
Аналитики ПСБ связывают данный рост с расширением долгосрочного портфеля контрактов, поэтапным вводом новых газовозов, а также сохранением благоприятной конъюнктуры и высоких ставок фрахта на рынке танкерных перевозок.
Эксперты «Цифра брокера» также отмечают высокую конъюнктуру рынка фрахта. Дополнительную поддержку результатам, по их мнению, оказали высокие ставки на перевозку нефти и нефтепродуктов на фоне геополитической ситуации, а также действие американской лицензии на морские операции с российской нефтью.
По мнению аналитиков «Альфа-Инвестиций», положительную динамику показателей обеспечили устойчивый рост объема долгосрочных контрактов, в том числе благодаря расширению флота для обслуживания индустриальных проектов, а также увеличение доходов в танкерных сегментах. Аналитики подчеркивают, что результаты оказались заметно выше как их собственных ожиданий, так и консенсус-прогноза.
EBITDA: рост бизнеса опередил увеличение расходов
EBITDA «Совкомфлота» за первое полугодие выросла на 108%, до $547 млн, а рентабельность показателя достигла 68% против 53% годом ранее.
Аналитики ПСБ считают, что жесткий контроль над операционными издержками позволил компании значительно увеличить маржинальность.
Эксперты «Цифра брокера» также обращают внимание, что эксплуатационные расходы росли существенно медленнее бизнеса. По их оценкам, общие и административные расходы увеличились на 35%, до $65 млн.
Аналитики Freedom Global отмечают, что во втором квартале динамика дополнительно ускорилась: EBITDA составила около $320 млн против $227 млн в первом квартале. При этом эксперты считают, что столь сильный квартальный результат не стоит механически переносить на весь оставшийся год из-за волатильности танкерных ставок и санкционных рисков.
Чистая прибыль: низкая база усилила эффект от улучшения бизнеса
Чистая прибыль «Совкомфлота» в первом полугодии составила $284 млн против убытка $435 млн годом ранее. Скорректированная чистая прибыль достигла $266 млн, тогда как годом ранее составляла $19 млн.
Аналитики ПСБ отмечают, что резкий рост чистой прибыли связан не только с улучшением операционных результатов, но и с эффектом низкой базы прошлого года и положительными курсовыми разницами.
Эксперты Freedom Global также обращают внимание на влияние разовых факторов. Они отмечают, что в первом полугодии 2025 года результат существенно ухудшили обесценение судов на $358 млн и отрицательные курсовые разницы почти на $96 млн. В 2026 году нового обесценения не было, а курсовые разницы, напротив, принесли около $12 млн прибыли. Поэтому аналитики считают более показательными для оценки бизнеса EBITDA и скорректированную прибыль.
Аналитики «Цифра брокера» также отмечают влияние низкой базы после существенного обесценения флота и положительного эффекта от курсовых разниц. При этом рост процентных расходов, по мнению экспертов, сдерживал финансовый результат.
Флот: новые суда и контракты поддерживают расширение бизнеса
Аналитики ПСБ связывают рост бизнеса в том числе с поэтапным вводом в эксплуатацию новых высокотехнологичных арктических газовозов, работающих под СПГ-проекты.
В «Альфа-Инвестициях» также отмечают вклад новых газовозов арктического класса и расширения флота для индустриальных проектов. По мнению аналитиков, эти факторы вместе с благоприятной конъюнктурой нефтяного фрахта обеспечили сильную динамику второго квартала.
Эксперты БКС связывают улучшение финансового результата с более активным использованием простаивающих танкеров, более высокой ставкой фрахта и появлением новых судов. При этом аналитики отмечают, что из-за санкций компания не раскрывает текущее состояние флота, поэтому операционные показатели приходится оценивать главным образом через финансовые результаты.
Долг и денежный поток: инвестиции во флот увеличивают нагрузку
Чистый долг «Совкомфлота» вырос на 89%, до $678 млн.
Аналитики «Цифра брокера» отмечают увеличение абсолютного размера долга, но считают уровень чистого долга к EBITDA в 0,84х комфортным.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» также обращают внимание на рост долга и считают, что причиной этого стали инвестиции во флот. При этом аналитики обращают внимание, что операционный денежный поток покрывает капитальные вложения с запасом.
Аналитики БКС также в отчете о движении денежных средств обращают внимание на статью «прочая инвестиционная деятельность». По их мнению, если она полностью отражает инвестиции, то свободный денежный поток компании за первое полугодие оказался около нуля. В таком случае эксперты считают, что выросший операционный денежный поток направляется на приобретение основных средств.
Дивиденды: возвращение к прибыли повышает потенциал выплат
«Совкомфлот» подтвердил приверженность политике выплаты не менее 50% скорректированной годовой прибыли по МСФО.
Аналитики ПСБ считают, что текущие финансовые результаты и подтверждение дивидендной политики создают основу для двузначной дивидендной доходности по итогам 2026 года. По их оценке, она может составить около 12%.
Эксперты «Цифра брокера» оценивают потенциальный дивиденд за первое полугодие примерно в 4,5 рубля на акцию при сохранении выплаты 50% прибыли.
Аналитики Freedom Global ожидают показатель скорректированной прибыли за 2026 год на уровне 35-37 млрд рублей. При реализации этого прогноза, по оценке аналитиков, дивиденд может составить около 7,5-7,8 рубля на акцию, что соответствует примерно 10% доходности к текущей цене.
Эксперты БКС также отмечают, что переход к значительной прибыли создает возможность для возвращения дивидендов. При этом аналитики ожидают, что основные выплаты могут состояться по итогам всего 2026 года, поэтому ожидать их стоит весной 2027 года.
Основные риски для дальнейшего роста
Среди ключевых рисков эксперты БКС выделяют санкционные ограничения для дальнейшей работы флота, возможную морскую блокаду, а также высокие инвестиции и возможный дефицит свободного денежного потока.
Аналитики ПСБ считают, что текущие результаты позволяют частично снять опасения относительно влияния санкционного давления на бизнес.
Эксперты Freedom Global в свою очередь обращают внимание на волатильность танкерных ставок, санкционные ограничения, а также возможное ослабление результатов после сильного второго квартала.
Оценка аналитиков
Эксперты Freedom Global сохраняют рекомендацию «покупать» и целевую цену 91 рубль за акцию.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» оценивают результаты позитивно. По их мнению, сильный второй квартал повышает базу для дивидендов за 2026 год. Помимо этого, во втором полугодии они ожидают дальнейшего роста выручки компании.
Эксперты ПСБ также оценивают отчет позитивно и считают, что сочетание сильных результатов и подтвержденной дивидендной политики формирует основу для двузначной дивидендной доходности и нивелирует опасения относительно санкционного давления.
Аналитики БКС сохраняют негативный взгляд на акции «Совкомфлота» с целевой ценой 80 рублей за бумагу. Эксперты считают, что после роста котировок текущая оценка уже в значительной степени учитывает улучшение финансовых результатов и не оставляет дальнейшего потенциала роста.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Совкомфлот»: восстановление показателей после кризисного года. Дайджест Fomag