Компании в рамках банковского сектора предоставили отчетность за 2 квартал 2020 года и объявили о будущих дивидендах. Подводим итоги и делаем выводы о перспективах роста бумаг.
Сбербанк
- Результаты за 2 квартал 2020 подтвердили уверенные позиции Сбербанка, несмотря на все трудности.
Финансовые результаты Сбербанка за 2 квартал 2020 по МСФО превысили ожидания: чистая прибыль восстановилась на 39% квартал к кварталу до 167 млрд рублей, но снизилась на 33% год к году, показатель ROE составил 14%. Главными позитивными моментами отчетности оказались высокая чистая процентная маржа (5,3%, выше уровней 2019 года), снижение стоимости риска до 2.3% во 2 квартале 2020 (против 3,0% в 1 квартале 2020) и эффективное управление операционными издержками (+2% квартал к кварталу и год к году).
- Ориентиры менеджмента на 2020 год предполагают улучшение во 2 полугодии 2020.
Менеджмент Сбербанка предоставил прогнозы на 2020 год, которые предполагают некоторое улучшение во 2 полугодии 2020: динамика стоимости риска – 230-250 б.п. (уровень 2014-15 годах) против 260 б.п. в 1 полугодии 2020, рост комиссий 5-6% против +12% год к году в 1 полугодии 2020, а чистая процентная маржа, как ожидается, окажется чуть выше 5,3% (5,5% в 1 полугодии 2020). Таким образом, ориентиры на 2020 год предполагают ROE в районе 10-13% (в 1 полугодии 2020 показатель составил 12%), однако мы видим потенциал для более сильного результата, исходя из текущих трендов.
- Высокая достаточность капитала – позитив для Сбербанка.
Самым позитивным моментом в условиях текущего непростого года стал уверенный рост показателей достаточности капитала – CET1R повысился на 1,4 п.п. до 14,8% в 1 полугодии 2020 против роста на 1,6 п.п. по итогам всего 2019 года.
- Оценка: привлекательные уровни, стратегия на 2021-2023 годы может подогреть интерес.
При более нормализованных условиях в 2021 Сбербанк торгуется с мультипликаторами ‘21e P/E 6.6x и P/BV 1.0x, что выглядит привлекательно при оценке ROE на 2021 год (16%) и высокой дивдоходности на 12 мес. (13%). Вместе с тем мы считаем, что после объявления стратегии на 2021-2023 годы (ожидается позднее в этом году) ожидания рынка могут повыситься.
- Наблюдательный совет Сбербанка в пятницу подтвердил рекордный коэффициент дивидендных выплат, который был изначально озвучен 17 марта – 50% за 2019 год с одинаковым размером дивидендов на акцию для обыкновенных и привилегированных бумаг.
Подтверждение рекордного 50%-ного коэффициента говорит о сильных характеристиках Сбербанка (CET1R 14,78% за 2 квартал 2020 по МСФО), несмотря на непростой период 1 полугодия 2020. Дивиденды в размере 18,7 рублей на акцию предполагают доходность 8,1% и 8,7% по «обычке» и «префам» соответственно. Мы считаем, что такие высокие дивиденды еще не учтены в цене бумаг. Кроме того, мы ожидаем, что до конца года менеджмент представит обновленную дивидендную политику в рамках стратегии на 2021-2023 годы. Комментарии Германа Грефа о возможности выплаты 50% чистой прибыли в виде дивидендов за 2021 год согласно акционерному соглашению, также позитивны.
ВТБ
- Опубликованная отчетность за 2 квартал 2020 по МСФО оказалась хуже большинства прогнозов.
В сравнении со Сбербанком и TCS Group отчеты ВТБ оказались заметно хуже. Главными источниками давления остаются стоимость риска и переоценка инвестиционной собственности, а также валютный убыток (19 млрд рублей). Позитив привнесли уверенная динамика NIM и чистого процентного дохода.
- Наблюдательный совет ВТБ рекомендовал выплатить за 2019 год дивиденды в объеме 21 млрд рублей, что соответствует коэффициенту выплат 10% и размеру дивидендов 0,00077 рубля на обыкновенные акции, исходя из подхода равной доходности по всем трем типам акций.
Коэффициент дивидендных выплат 10% станет минимальным за последние три года и предполагает сокращение совокупных дивидендов на 25% год к году. Учитывая заявления компании и директиву правительства, решение по дивидендам по большей части ожидаемое. Дивидендная доходность составит всего 2%.
- На наш взгляд акции компании ВТБ не обладают высоким потенциалом роста, при этом компания, в сравнении с конкурентами, явно испытывает сложности. Рекомендация «держать» с потенциалом роста ~20% и дивидендной доходностью 3,1% 12MF
В качестве резюме можно сказать, что Сбербанк остается одной из самых сильных бумаг в рамках сектора. ВТБ, как обычно, сталкивается с рядом проблем.
Прогнозная цена о акциям Сбербанка – 280 рублей, ВТБ – 0,046 рубля за бумагу.
Конкуренция BMW и Tesla набирает обороты, как это скажется на акциях баварского автоконцерна
BMW вошла в новый кризис, не сбавляя инвестиционных оборотов, и этим она сейчас заметно отличается от своих конкурентов.
Если Ford и GM в последние месяцы сокращали расходы пропорционально тому, как снижались их продажи, то немецкий концерн делать этого не стал, и в итоге за последний квартал показал рентабельность по операционной прибыли на уровне -50%. Убыток составил половину выручки BMW, в то время как у конкурентов это соотношение было менее 20%. Из-за этого акции немецкой компании в день публикации квартальных итогов существенно падали (- 3,5%): инвесторы опасались, что менеджмент BMW переоценивает силу бренда и потенциальный спрос. Однако эти данные можно интерпретировать иначе.