Сбер выпустил сильную сокращенную отчетность по РСБУ за март 2026 г. Чистая прибыль выросла на 21,3% г/г, до 166,4 млрд руб., обеспечив рентабельность капитала на уровне 22,7%. За 3 месяца 2026 г. прибыль выросла на 21,4%, до 861,4 млрд руб. (ROE 23,6%). Основным драйвером роста чистой прибыли остаётся чистый процентный доход, который взлетел в марте почти на треть год к году, до 305 млрд руб. По нашей оценке, банк поддерживает чистую процентную маржу (NIM) на уровне около 6%, несмотря на снижающуюся ключевую ставку. По показателю маржинальности банк показывает результаты лучше наших ожиданий. Комиссионные доходы остаются под давлением и по итогам 3-х месяцев снизились на 0,9% г/г, до 167,4 млрд руб. В марте ЧКД вырос на 4% г/г, до 63,8 млрд руб.: на данный момент неясно, сезонный ли это фактор или комиссии перешли к стабильному росту. Март отметился значительным ростом корпоративного кредитного портфеля на 1,5%, до 31 трлн руб. Розничный сегмент за месяц прибавил 0,6% в основном за счет ипотечных программ и составил 19,2 трлн руб. Отмечается восстановление рыночной ипотеки, которая составила 37% от всех выдач жилищных кредитов. Качество кредитного портфеля немного ухудшилось, доля просроченной задолженности выросла на 0,1 п.п., до 2,8%. В марте резко выросла стоимость риска (CoR) до 2,4%, что может быть связано с выдачей новых займов и начислением дополнительных резервов после аномально низкого CoR в феврале (0,9%). Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги банка и рекомендуем «Покупать» акции Сбера с целевой ценой 393 руб. за акцию.
Чистые процентные доходы ускорили рост в марте до 27,7% г/г и составили 305 млрд руб. За квартал доходы выросли на 21,1% г/г, до 861,4 млрд руб. В условиях снижающихся ставок банк сохраняет высокую маржинальность кредитного бизнеса и показывает результаты выше наших прогнозов.
Чистые комиссионные доходы в марте выросли на 4% г/г, до 63,8 млрд руб. В феврале без учета разовых факторов рост составлял 1,9% г/г. Можно предположить, что комиссии начали устойчиво восстанавливаться после прошлогоднего снижения.
Стоимость риска (CoR) в марте резко выросла до 2,4%. За 3 месяца CoR составила 1,7%, при этом менеджмент поставил цель по стоимости риска на 2026 г. ниже 1,4%. Резкий рост в марте может быть обусловлен ускорением кредитования и доначислениям резервов после февраля, когда CoR была 0,9%. Расходы на резервы в марте были в 2,4 раза больше, чем в феврале, и составили 121,8 млрд руб. К аналогичному периоду в прошлом году показатель вырос в 5,8 раза, но на это оказала влияние динамика курса рубля и низкая сравнительная база. По нашей оценке, пик банкротств был пройден и в дальнейшем отчисления в резервы нормализуются.
Операционные расходы выросли в марте на 15,4% г/г, до 105 млрд руб., а соотношение расходы/ доходы (CIR) составило 24%. За 3 месяца CIR составил 24,4%, снизившись на 4,8 п.п. г/г, и на данный момент Сбер показывает эффективность выше прогноза, т.к. менеджмент давал ориентир CIR 30%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.