Курс USD/RUB на OTC находится на отметке 74,8 руб. Курс доллара продолжает падение. С начала апреля снижение составляет более 8%. Курс вернулся к отметкам июля 2025 г. Появляется перспектива тестирования уровня 74 руб. уже в ближайшее время.
Ключевой новостью недели становится заседание Банка России, которое состоится в пятницу, 24 апреля. Заседание будет опорным, это означает, что Банк России обновит свой среднесрочный прогноз.
Мы считаем, что шаг снижения ставки составит 50 б.п., таким образом ключ будет снижен до 14,5% (базовый сценарий). Приблизительно на том же уровне в настоящее время находится RUONIA. Вместе с тем, по нашему мнению, существуют факторы, которые могут ограничить ЦБ пространство для маневра. В частности, речь идет о ближневосточном треке. Конфликт между Израилем и США, с одной стороны, и Ираном, с другой, является проинфляционным фактором, что может заставить ЦБ проявить осторожность и, например, сделать выбор в пользу более осторожного шага. По нашему мнению Банк России будет следовать курсом на смягчение ДКП, однако главным вопросом является так называемая скорость снижения.
В свежем Макроэкономическом обзоре Банка России регулятор также отмечает, что по ключевой ставке прогнозы немного повышены на всем горизонте – до 14,1% годовых (+0,1 п.п.) в 2026 году, 10,7% годовых (+0,4 п.п.) в 2027 году и 9,0% годовых (+0,1 п.п.) в 2028 году. Прогноз на конец горизонта остается выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки (8,0% годовых).
Соответственно, средняя оценка по курсу USD/RUB существенно скорректирована и в настоящее время составляет 81,2 руб. при предыдущем значении 84 руб. При этом все же в долгосрочной перспективе средняя оценка продолжает смещаться в пользу дальнейшего ослабления курса национальной валюты и в 2027 г. составляет 89 руб. за доллар США.
Свежие данные по инфляции, опубликованные Росстатом 15 апреля, и которые мы также достаточно подробно разбираем в нашем обзоре, демонстрируют замедление темпов роста цен на неделе с 7 по 13 апреля до 0.
Эмбарго на экспорт бензина, которое было введено правительством до 31 июля, начало также давать свои результаты – рост цен на неделе составил 0,09% vs 0,17% неделей ранее. Между тем в годовом выражении ситуация все еще выглядит достаточно «экстремально» — рост составляет существенные 12,26%. К ситуации на Ближнем Востоке добавляются:
- Ставшие уже системой атаки на нефтеперерабатывающие мощности России. На прошлой неделе была атакован Туапсинский НПЗ, который располагается в Краснодарском крае, вчера, 20 апреля, был повторный удар; в субботу, 18 апреля, были атакованы Новокуйбышевский и Сызранский НПЗ в Самарской области.
- Плановые ремонты на нефтеперерабатывающих заводах.
К положительным факторам, на которые, полагаем, ЦБ также может обратить внимание, являются ценовые ожидания. По замерам ЦБ, ценовые ожидания бизнеса в апреле не поменялись, составив 19,6 п., а ценовые ожидания домохозяйств начали сокращаться, составив в апреле 12,9% (опрос инФОМ).
Повторимся, что мы считаем, что в целом -50 б.п., по всей видимости, уже «заложено» в курсе рубля. Таким образом, если ЦБ будет более осторожен, то нельзя исключать, что это подтолкнет курс российской валюты к еще большему росту. Хотя, тут во многом будет все также зависеть и от вербальных интервенций Э. Набиуллиной.
Кстати, по поводу вербальных интервенций. На прошлой неделе появилось заявление главы Минфина А. Силуанова о том, что правительство рассматривает более быстрое возобновление операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила (напомним, что операции были приостановлены до 01.07.2026). Силуанов еще раз подчеркнул, что ни ЦБ, ни Минфин курс не таргетируют, а главное для нас — вопрос предсказуемости курса и предсказуемости действий участников внешнеэкономической деятельности и участников финансового рынка. Как следствие, курс рубля ожидаемо отреагировал снижением, вот только текущий тренд в USD/RUB это все же не развернуло.
Технически ситуация для курса доллара пока продолжает ухудшаться. В настоящее время курс находится вблизи нижней границы регрессионного ценового канала. В том случае, если не начнется отскока и медведям удастся его преодолеть, то с высокой степенью вероятности курс может вернуться к отметке 74 руб., а далее к 72,2 руб.
При этом мы бы все же хотели обратить внимание на отклонение цены от своей 200-й скользящей средней, которая в настоящее время является довольно существенной. Согласно классическим правилам логично ожидать регресса цены к своему среднему значению, однако эти доводы как минимум вначале должны получить подтверждения в виде разворота и роста USD.