За лето рубль заметно ослаб: к концу августа официальный курс доллара превысил 86 рублей, хотя в конце мая он находился на уровне около 70–71 рубля. Таким образом, за летние месяцы российская валюта потеряла более 21,5% к доллару. Пик фискальных платежей экспортеров в прошлом месяце приходился на 25 и 28 августа. Обычно к этим датам компании-экспортеры более активно продают иностранную валюту, что временно увеличивает ее предложение на рынке и приводит к усилению курса рубля. Но в конце августа мы этого совсем не заметили.
Видимо, негативно сказалось сокращение нефтяных отгрузок через Черноморский бассейн. По предварительным данным Vortexa и Kpler, поставки российской и казахстанской нефти из Новороссийска и балтийских портов в период с 1 по 21 августа уменьшились на 26% по сравнению с июлем, до 6,1 млн тонн. Отгрузки Urals, Siberian Light и казахстанской KEBCO из Новороссийска снизились в 2,5 раза, до 1,21 млн тонн. Причиной стали дефицит доступных танкеров, рост фрахта и военные риски в Черном море.
При этом падение поставок нефти через один порт не должно было вызвать сильное падение общего экспорта и валютной выручки России. Часть потоков может быть перенаправлена через Балтику и дальневосточные порты: в частности, поставки ESPO через Козьмино за тот же период выросли на 2,1%, до 2,8 млн тонн. Но логистические сбои, увеличение фрахта и расширенные дисконты объективно ухудшают условия экспорта и снижают объем валюты, потенциально поступающей на внутренний рынок.
Примечательно, что летнее ослабление рубля произошло несмотря на сравнительно высокие мировые цены на нефть. Однако для валютного рынка России важна не столько цена Brent, сколько реальная экспортная цена Urals, объем физических поставок и доля валютной выручки, которую экспортеры продают внутри страны. В третьей декаде августа Urals в балтийских портах котировался примерно по $70/барр., при том, что дисконт к Dated Brent составлял около $25/барр.
Одним из факторов давления на рубль стали операции в рамках бюджетного правила. С 7 августа по 4 сентября Минфин планировал купить иностранную валюту и золото на 136,17 млрд рублей, или по 6,5 млрд рублей в день. После учета ежедневных продаж Банка России на 0,58 млрд рублей чистый спрос государства на валюту составлял 5,92 млрд рублей в день — выше июльских 4,82 млрд рублей в день примерно на 23%. Такие покупки сокращают доступное рынку предложение юаней и других валют, поддерживая их курс к рублю.
Сохраняющаяся геополитическая неопределенность также поддерживает спрос на валюту со стороны компаний и населения. В таких условиях рубль зависит от соотношения двух потоков: экспортной валютной выручки и спроса на валюту для импорта, обслуживания внешних обязательств, сбережений и бюджетных операций.
В начале сентября фактор бюджетного правила сохраняется: объявленный режим покупок действует до 4 сентября, а чистый спрос Банка России на валюту составляет около 5,92 млрд рублей в день. Это ограничивает вероятность быстрого укрепления рубля в первые дни месяца.
В дальнейшем динамика будет определяться тремя переменными:
- Скоростью восстановления нефтяных отгрузок и реальными экспортными ценами Urals.
- Объемом продаж валютной выручки экспортерами.
- Новыми параметрами операций Минфина и Банка России после 4 сентября.
Проблемы с вывозом, доставкой, хранением и переработкой нефти вкупе с недостатком капиталовложений в поиск и разработку новых запасов ведут к тому, что добыча в России падает — уже восемь месяцев подряд. Согласно данным ОПЕК, в июле она составила 8,89 млн баррелей в сутки. Это минимум за последние шесть лет и почти на 1 млн баррелей в сутки ниже квоты ОПЕК+.
Последние данные по инфляции в России показали, что годовой уровень инфляции поднялся до 6,08%. Если рассчитывать, сравнивая со среднедневным показателем августа 2025 г. (как считает Минэкономразвития), то до 6,23%. По прогнозу ЦБ, годовая инфляция должна уложиться в диапазон 6–7%. Повышение инфляции во многом происходит благодаря сильному росту цен на топливо. Но надо иметь в виду, что осенью придет новая индексация коммунальных тарифов.
Зампред Банка России Алексей Заботкин, комментируя влияние ситуации с топливом на ДКП, на днях заявил, что пространство для снижения ключевой ставки снизилось еще в июле, а дальнейшие решения ЦБ будут приниматься с учетом складывающейся ситуации. Сейчас мы видим, что цены на бензин с 18 по 24 августа поднялись еще на 0,89% после роста на 0,51% неделей ранее, то есть рост цен ускоряется. С начала года бензин подорожал уже на 19,38%. Если так пойдет дальше, то ЦБ может сделать паузу в процессе смягчения ДКП на ближайшем заседании.
С 1 сентября цифровые рубли стали доступны всем гражданам России. Кошелек для хранения цифровых рублей открывается через банковское приложение с подтверждением через «Госуслуги», но сам счет находится на платформе ЦБ и не привязан к конкретному банку. Доступ к счету цифрового рубля не ограничен одним банком — управлять своими средствами можно через мобильное приложение любой кредитной организации, подключенной к платформе цифрового рубля Банка России.
С этой даты вступает в силу новый закон о цифровых валютах, который не запрещает россиянам владеть криптовалютой. При этом гражданам не нужно продавать имеющуюся у них криптовалюту из-за нового закона. Эти цифровые активы можно хранить, в том числе на собственном некастодиальном кошельке.
Но тут важно напомнить, что период с 1 сентября 2026 года по 30 июня 2027 года является переходным. До середины следующего года резиденты вправе систематически покупать и продавать цифровую валюту в своих интересах, от своего имени и за свой счет. Криптообменники не оказываются под запретом с 1 сентября. А вот с лета 2027 года все криптовалютные сделки резидентов РФ должны будут проходить через предусмотренных законом регулируемых участников рынка.
Возвращаясь к курсу привычного рубля, стоит отметить, что этот август подтвердил исторические данные, согласно которым динамика курса рубля в августе чаще носила негативный характер (ослабление), чем позитивный. За 29 лет, в период с 1998 по 2026 год, курс доллара укреплялся к рублю в августе в 21 случае.
В сентябре Минфин наверняка поменяет параметры операций с валютой по бюджетному правилу. Если итоговые объемы покупки валюты сократятся, это поддержит курс рубля.
В сентябре на рубль также могут отчасти повлиять парламентские выборы. Исторически после выборов в Госдуму рубль укреплялся (в 4 из 6 случаев), но это не гарантирует повторения этого сценария. Определяющими для российской валюты остаются экспорт, операции Минфина и ЦБ, санкции и спрос на валюту от импортеров и населения.
Наш прогноз на сентябрь по курсу доллара: торговля в диапазоне 84–89 руб. По евро ожидаемый диапазон торгов: 97–102 руб. По юаню: 12,4–13,1 руб.