ПАО «Ростелеком» – национальный оператор дальней связи, обеспечивает передачу основной доли междугородного и международного трафика, а также работу наземной сети телевизионных и радиовещательных каналов. Основным акционером «Ростелекома» является государство.
26 февраля «Ростелеком» представил операционные и финансовые итоги по МСФО за 2025 год, включая показатели четвертого квартала. Выручка компании выросла на 12%, достигнув 872,8 млрд рублей, а показатель операционной прибыли до вычета амортизации (OIBDA) увеличился на 9%. Чистая прибыль при этом снизилась на 22% – до 18,7 млрд рублей, что связано с ростом процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки.
Как руководство оценивает итоги 2025 года и перспективы компании?
По словам Михаила Осеевского, президента «Ростелекома», 2025 год стал проверкой на прочность, которую «Ростелеком» прошел достойно, превращая сложности в возможности для развития. Основными драйверами роста выручки и OIBDA стали проекты цифровизации для бизнеса и государства, мобильный бизнес, дата-центры, облачные сервисы и кибербезопасность. Осеевский подчеркивает, что для бизнеса такого масштаба двузначные темпы роста в сложных макроэкономических условиях – выдающийся результат.
Компания укрепила позиции ключевого партнера по цифровизации госуправления и поставщика инфраструктурных решений для бизнеса. Удалось увеличить отрыв от конкурентов в облачных решениях, информационной безопасности, цифровой медицине и других направлениях. Осеевский отмечает успешное IPO дочерней компании «Базис» как подтверждение интереса инвесторов к качественным быстрорастущим активам. В планах – продолжать выводить на биржу цифровые активы для раскрытия справедливой стоимости группы.
При этом, как отмечает заместитель президента Анна Трегубенкова, макроэкономическая неопределенность по-прежнему мешает менеджменту давать прогнозы по основным финансовым показателям в привычном для инвесторов формате. Глава «Ростелекома» также заверил, что в 2026 году выручка приблизится к 1 трлн рублей, а в 2027 году гарантированно достигнет этого рубежа.
Что говорят аналитики?
Аналитики «Цифра брокер» оценивают отчет «Ростелекома» как нейтральный: результаты в целом соответствуют ожиданиям. Выручка продолжает расти, маржинальность остается высокой. Однако чистая прибыль выглядит слабо: в четвертом квартале она практически обнулилась, а по итогам года снизилась на 22%.
Ключевым ограничением для роста инвестиционной привлекательности компании остается долговой фактор. Несмотря на незначительный рост чистого долга, компания направляет существенные средства на обслуживание обязательств. Капитальные затраты остаются значительными, что ограничивает возможности для ускоренного сокращения долга и выплаты высоких дивидендов. Поддержку акциям могут оказать планы по IPO дочерних структур, а также потенциальное снижение ключевой ставки. Аналитики подтверждают прогнозную цену на уровне 60 рублей с рекомендацией «держать».
Марьяна Лазаричева, главный аналитик «Т-Инвестиций»: выручка компании в четвертом квартале превзошла как прогнозы менеджмента, так и рыночные ожидания. Основной вклад внесли цифровые сервисы – благодаря развитию платформенных решений для социальных услуг и активной цифровизации корпоративных и госзаказчиков. Параллельно «Ростелеком» продолжил оптимизировать операционные расходы, что в сочетании с сильным ростом выручки обеспечило улучшение рентабельности по OIBDA.
Лазаричева отмечает, что чистая прибыль по-прежнему находится под давлением из-за роста финансовых расходов и налога на прибыль. Исходя из действующей дивидендной политики, возможная выплата может составить 2,85 рубля на акцию, что дает доходность 4,4-4,6% к текущим котировкам – это несколько ниже ожиданий аналитиков. В то же время позитивным моментом стал свободный денежный поток, который в четвертом квартале вышел в плюс благодаря эффективному управлению оборотным капиталом.
Компания намерена продолжать выводить цифровые активы на биржу. Наиболее вероятные кандидаты – «Солар» и «РТК ЦОД». Однако ранее менеджмент отмечал, что рассмотрит IPO «дочек» только при ключевой ставке ниже 10%. Капитальные затраты сейчас оптимизируются, но в дальнейшем возможен рост активной инвестиционной деятельности на фоне переноса ряда проектов на более поздние сроки. В целом аналитик сохраняет нейтральный взгляд на бумаги с рекомендацией «держать».
Аналитики АО ИК «Вектор Капитал»: отчет «Ростелекома» за 2025 год не принес сюрпризов и в целом не изменил взгляд на компанию. Позитивным фактором они называют то, что основные финансовые показатели растут быстрее инфляции, что критически важно для телекоммуникационных компаний. При этом чистая прибыль сократилась на 22% преимущественно из-за роста финансовых расходов, а долговая нагрузка сохранилась на уровне 2,1х.
Аналитики не видят инвестиционной идеи в акциях «Ростелекома» в текущих условиях. Единственным потенциальным драйвером они называют вывод на IPO дочерних структур по аналогии с «Базисом». Однако высокая ключевая ставка создает риски дисконта при публичных размещениях, что делает такие сделки менее привлекательными для самой компании. При необходимости привлечения средств «Ростелеком» может выйти на рынок облигаций с минимальной премией к ОФЗ. В качестве альтернативы внутри телеком-сектора эксперты рекомендуют присмотреться к акциям МТС, где дивидендная доходность выше.
Елена Кожухова, аналитик ИК «Велес Капитал»: отчетность компании оказалась лучше ожиданий рынка, однако позитивный эффект не смог удержать котировки от фиксации прибыли инвесторами.