Российский финансовый рынок вошел в цикл, когда привычные экономические ориентиры перестают работать как прежде. Ключевая ставка, инфляция, бюджетная политика, движение средств между депозитами и рынком капитала – все эти факторы по-прежнему определяют поведение инвесторов, но прогнозировать их динамику становится сложнее.
В рамках Московского финансового форума участники сессии «Российские финансовые активы: страшно интересно» обсудили, куда сейчас движутся деньги инвесторов, что будет происходить с рынком облигаций и акций и почему качество корпоративного управления остается не менее важным фактором, чем доходность.
Экономические прогнозы приходится пересматривать
Банк России регулярно обновляет макроэкономический прогноз по мере появления новых данных. По словам заместителя председателя Банка России Алексея Заботкина, еще весной прогноз ЦБ достаточно точно описывал ожидаемую динамику экономики, однако затем реализовались новые шоки предложения, в результате чего инфляция ускорилась, а ряд прогнозных показателей пришлось пересмотреть.
Инфляция по итогам года может составить 6,7% вместо ожидавшихся ранее 4,5%, отметил Заботкин. При этом рост ВВП, как ожидается, окажется в нижней части прогнозного диапазона 0,5-1,5%, который Банк России давал год назад. Причиной более слабой динамики экономики стал не недостаток спроса, а новые ограничения производственных возможностей.
Ставка будет зависеть не только от инфляции
Ключевая ставка остается главным ориентиром для финансового рынка. От нее зависит стоимость кредитов, привлекательность депозитов и облигаций и, в конечном счете, распределение денег между разными классами активов.
По словам Алексея Заботкина, ставка отражает соотношение совокупного спроса и возможностей экономики по производству товаров и услуг. Если производственные мощности временно сокращаются, появляются дополнительные инфляционные риски.
При этом решения по бюджетной политике также влияют на траекторию ставки, причем с определенным временным лагом. Изменение параметров бюджета может означать более высокую траекторию ставок, но не отменяет возможности их снижения в дальнейшем.
Заместитель Министра финансов Российской Федерации Владимир Колычев подчеркнул, что задача бюджета сегодня заключается не только в финансировании приоритетных расходов, но и в повышении их эффективности. Для рынка особенно важна координация бюджетной и денежно-кредитной политики, от которых, зависит, насколько быстро инфляция сможет вернуться к целевым значениям и как будет меняться стоимость денег.
Куда перетекают деньги инвесторов из фондов денежного рынка
Изменение ожиданий по ставкам уже отражается на поведении частных инвесторов. В 2025 году одним из главных направлений притока средств стали фонды денежного рынка. На фоне ожиданий снижения ставок инвесторы стали активнее вкладываться и в облигации, в том числе ОФЗ и бумаги с плавающим купоном.
Генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева описала этот процесс как «водопад ликвидности», при котором деньги последовательно переходят из одного сегмента в другой вслед за изменением доходностей. В таком случае следующим этапом при дальнейшем снижении ставок могут стать более длинные облигации. А когда инвесторы получат больше уверенности в устойчивости этого тренда, часть средств может перейти в акции.
При этом меняется не только выбор инструментов, но и само поведение инвесторов. Все больше людей инвестируют регулярно, небольшими суммами, а не приходят на рынок с одной крупной суммой. Этому способствуют развитие онлайн-сервисов, налоговые льготы и более широкий выбор фондов.
Ирина Кривошеева отметила, что чистый приток в индустрию коллективных инвестиций в 2025 году составил около 2,8 трлн рублей, а в первом полугодии текущего года – уже около 1,6 трлн рублей.
Фондовый рынок ждет долгосрочных денег
Председатель правления «Московской биржи» Виктор Жидков призвал смотреть на фондовый рынок не только с точки зрения попытки быстро заработать. «Зарабатывать надо на работе, а на рынке нужно приумножать и сохранять деньги. И сохранять, прежде всего, от инфляции» – считает эксперт.
Одновременно с этим российский рынок испытывает недостаток долгосрочной структурной ликвидности. По словам Жидкова, геополитическая ситуация ограничивает возможность полноценного соединения спроса и предложения, а дисконт российских акций остается значительным.
При этом рынок долгового капитала продолжает развиваться. За восемь месяцев 2026 года коммерческие компании привлекли через долговые инструменты около 6,5 трлн рублей против 8,5 трлн за весь предыдущий год.
Для инвесторов важна не только доходность, но и поведение компаний
Развитие рынка капитала невозможно без доверия к эмитентам. Инвестору важно понимать, как компания раскрывает информацию, принимает решения и относится к миноритарным акционерам.
Именно поэтому корпоративное управление становится отдельной частью инвестиционной повестки. «Московская биржа» совместно с Банком России развивает проекты, связанные с повышением качества управления публичными компаниями.
Ирина Кривошеева подчеркнула растущую роль институциональных инвесторов. По ее словам, управляющие компании получают все больше возможностей взаимодействовать с эмитентами, запрашивать дополнительную отчетность, обсуждать дивидендную политику и работать с независимыми членами советов директоров.
Виктор Жидков, в свою очередь, подчеркнул значение прозрачного корпоративного управления и раскрытия информации. Он считает: «Рыночный риск инвесторы принимают, потому что он соответствует доходности, которую они получают, а когда ты покупаешь одно, а в итоге приобретаешь другое, это очень сильно разочаровывает».
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте другие материалы Fomag про Московский финансовый форум 2026:
Бюджет-2027: дефицит около 2% ВВП, нефть по $50 и спор об инвестициях из ФНБ
Крипта по новым правилам: каким будет российский рынок после запуска регулирования