Селигдар с января по сентябрь увеличил производство золота на 16% г/г, до 7,1 тонны, олова на 20% г/г, до 3,1 тыс. тонн. Выручка от продажи металлов выросла на 26% г/г, до 77,1 млрд руб.
Рост производства золота обеспечил прежде всего запуск месторождения «Хвойное», где получили 1,1 тонны металла. В оловянном дивизионе модернизация позволила увеличить выпуск даже при сокращении переработки руды. Продажи золота снизились на 7% г/г, но повышение средней цены на 27% обеспечило рост выручки от его реализации на 18% г/г.
Результаты Селигдара мы оцениваем положительно. На конец сентября у компании оставалось непроданное аффинированное золото стоимостью 11,5 млрд руб. Его реализация может поддержать выручку и денежные поступления в четвертом квартале, если компания решит продать накопленные запасы. Рост прибыли будет зависеть также от себестоимости добычи и производства и процентных расходов. На конец июня чистый долг с учетом стоимости непроданного золота составлял 153,1 млрд руб., поэтому важно, сколько средств после инвестиций компания сможет направить на его погашение.
За первое полугодие банковская EBITDA выросла на 80% г/г, до 20,9 млрд руб., а ее рентабельность достигла 50%. Компания рассчитывает этот показатель до вычета НДПИ, поэтому он выше обычной EBITDA. При сохранении высоких цен на металлы и сдержанном росте себестоимости ожидаем увеличения показателя и по итогам года.
Перспективы дивидендов оценим после обновления данных о денежном потоке и долговой нагрузке. Ближайшее сопротивление находится в районе 43–44 руб., поддержка около 40 руб. (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Закрепление выше сопротивления улучшит техническую картину, но для новой целевой цены необходимо оценить именно финансовые результаты. Поэтому пока рекомендацию по акциям сохраняем на пересмотре.