В рамках IPO компания Enflame привлекла около $911 млн, а акции в первый день выросли на 206%. Такой результат может говорить о большом дефиците инвестиционных идей, который сейчас существует внутри Китая в сегменте вычислительных ускорителей для искусственного интеллекта. Enflame фактически получила премию за то, что является одним из немногих публичных китайских активов, через которые инвестор может напрямую сделать ставку на импортозамещение продукции Nvidia.
Интерес к акциям компании поддерживается сразу несколькими факторами. Китай продолжает стремиться к технологической независимости, ограничения со стороны США затрудняют доступ к наиболее производительным ускорителям Nvidia, а крупнейшим китайским центрам обработки данных и разработчикам моделей требуются собственные источники вычислительных мощностей. Поэтому рынок сегодня оценивает Enflame не только исходя из ее текущих финансовых показателей, но и с учетом потенциально очень большого будущего рынка.
Также Enflame стала последней из группы компаний, которую часто называют четырьмя китайскими «малыми драконами» в графических и вычислительных процессорах: к ней также относят Moore Threads, MetaX и Biren Technology. История предыдущих размещений показывает примерно одинаковую модель поведения инвесторов: компании получают очень высокий спрос, так как рынок заранее капитализирует возможность занять часть огромного китайского рынка ускорителей. Фактически инвесторы покупают будущую долю рынка, которая пока еще только формируется. Поэтому первые торги таких компаний могут значительно отрываться от их текущих финансовых показателей и демонстрировать сильный рост стоимости акций.
Например, после роста Enflame на 206% инвестиционная история заметно меняется. По цене размещения инвестор получал возможность участвовать в развитии одного из лидеров китайского рынка ИИ-чипов с относительно большим запасом для переоценки. После того как цена выросла, значительная часть этого потенциала уже оказалась заложена в цену. Теперь компании недостаточно просто показывать рост продаж: ей необходимо увеличивать их темпами, которые будут подтверждать столь высокие ожидания, расширять клиентскую базу и постепенно сокращать технологический разрыв с Nvidia.
В ближайшее время акции могут оставаться очень волатильными. После роста более чем втрое возможен дополнительный спекулятивный спрос, особенно пока предложение акций остается ограниченным, но вероятность заметной коррекции также существенно выросла. Постепенно рынок будет переходить от оценки дефицита акций к оценке реальных заказов, выручки, темпов выпуска новых процессоров и способности компании улучшать рентабельность.
В более долгосрочной перспективе сама компания Enflame может остаться привлекательной. Китайский рынок вычислительных ускорителей огромен, а политические и технологические ограничения фактически создают защищенный внутренний рынок для отечественных производителей.