«Озон Фармацевтика» представила результаты за первый квартал 2026 года, продемонстрировав высокую рентабельность, активное снижение долговой нагрузки и улучшение денежного потока. Темпы роста бизнеса при этом заметно снизились по сравнению с предыдущими периодами.
Основные опасения аналитиков связаны с ростом выручки всего на 2% и снижением продаж в натуральном выражении. При этом сильный баланс, положительный свободный денежный поток и подтверждение годового прогноза остаются важными аргументами в пользу инвестиционного кейса компании.
Выручка показала значительное замедление роста
Выручка Озон Фармацевтики в первом квартале составила 7 млрд рублей, увеличившись лишь на 2% год к году.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают, что слабая динамика связана сразу с несколькими факторами: высокой базой прошлого года, низкой сезонной заболеваемостью, замедлением продаж конечному потребителю и оптимизацией складских запасов у аптек и дистрибьюторов.
Эксперты «Т-Инвестиций» также обращают внимание на снижение объема продаж в упаковках на 4% год к году. По мнению аналитиков, дополнительное давление оказало охлаждение потребительского спроса и замедление продаж через аптечные сети. При этом они отмечают, что негативный эффект частично был компенсирован ростом средней стоимости упаковки на 7%, что было обеспечено индексацией цен и изменением продуктового микса в сторону более дорогих препаратов.
При этом аналитики БКС обращают внимание, что компания объясняет замедление роста выручки высокой базой первого квартала 2025 года, в то время как сами эксперты БКС видят в этом скорее общее замедление рынка лекарств.
Эксперты Freedom Finance Global считают, что замедление связано не только с сезонностью, но и с общим охлаждением экономики и сокращением заказов со стороны клиентов.
Прибыль: главный позитив квартала
Чистая прибыль компании в первом квартале выросла на 30% и составила 1,3 млрд рублей. Аналитики сходятся во мнении, что основным драйвером роста прибыли стало сокращение финансовых расходов.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что расходы на обслуживание долга снизились с 1,4 млрд до 0,5 млрд рублей благодаря погашению части обязательств и снижению ключевой ставки.
Эксперты «Т-Инвестиций» подчеркивают, что показатель чистой прибыли оказался немного выше ожиданий рынка именно за счет более сильного сокращения процентных расходов.
В Freedom Finance Global также считают, что именно улучшение финансовой структуры стало главным фактором роста прибыли в отчетном периоде.
EBITDA и рентабельность: давление на операционные показатели
Скорректированная EBITDA выросла лишь на 0,4% и достигла 2,5 млрд рублей.
Эксперты «Т-Инвестиций» отмечают, что скорректированная EBITDA осталась вблизи уровней прошлого года, а рентабельность по EBITDA снизилась до 35,8%, что является немного хуже рыночных ожиданий. Основной причиной этого стал опережающий рост коммерческих расходов и некоторое снижение валовой рентабельности.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» также отмечают показатель операционной прибыли, который снизился примерно на 18% год к году.
Денежный поток: неожиданно сильный результат
Одним из позитивных моментов отчетности стал показатель свободного денежного потока, который составил 2,1 млрд рублей против отрицательного значения годом ранее.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» связывают улучшение показателя с высвобождением средств из дебиторской задолженности, оптимизацией запасов, активным использованием факторинга и снижением стоимости заемного финансирования.
В «Т-Инвестициях» также отмечают, что сокращение чистого оборотного капитала на 11% с начала года.
Баланс: долговая нагрузка продолжает снижаться
Финансовое положение компании остается сильным. Чистый долг за квартал сократился на 21% до 7,3 млрд рублей, а показатель чистый долг/EBITDA снизился до 0,6х.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» называют текущий уровень долговой нагрузки комфортным и считают его важным фактором инвестиционной привлекательности компании.
Аналитики «Т-Инвестиций» связывают текущее улучшение баланса как со снижением долга, так и с сезонным высвобождением оборотного капитала.
В Freedom Finance Global также отмечают, что текущий показатель долговой нагрузки находится на минимальных уровнях и создает хороший запас финансовой устойчивости.
Прогноз на 2026 год: менеджмент сохраняет ориентиры
Одним из позитивных моментов отчетности стало подтверждение прогноза на 2026 год. Компания по-прежнему ожидает роста выручки на 15-25%, сохранения долговой нагрузки ниже 1x по показателю чистый долг/EBITDA и продолжения инвестиционной программы по расширению производственных мощностей и продуктового портфеля.
В «Цифра-брокер» считают сохранение прогноза важным фактором поддержки инвестиционного кейса. По мнению аналитиков, несмотря на более слабую операционную динамику в первом квартале, компания сохраняет высокую рентабельность и устойчивое финансовое положение, что позволяет рассчитывать на ускорение роста в следующих кварталах.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что данное подтверждение прогноза свидетельствует о том, что менеджмент не видит фундаментальных изменений в спросе и рассчитывает на улучшение показателей по мере восстановления рынка.
Эксперты Freedom Finance Global также отмечают, что подтверждение годового прогноза стало одним из факторов позитивной реакции рынка на отчетность. По их мнению, дальнейшая динамика акций будет во многом зависеть от способности компании ускорить рост выручки во втором полугодии и подтвердить заявленные ориентиры по итогам года.
Дивиденды
Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за первый квартал в размере 0,27 рубля на акцию.
Большинство аналитиков отмечают, что сама выплата носит скорее символический характер. Дивидендная доходность составляет около 0,5-0,6%, поэтому основной интерес инвесторов по-прежнему связан не с дивидендной историей, а с перспективами роста бизнеса.
По мнению экспертов «Альфа-Инвестиций», на высокую дивидендную доходность в ближайшее время рассчитывать не стоит.
Оценка аналитиков
Эксперты «Цифра Брокера» сохраняют рекомендацию «покупать» с целевой ценой 73 рубля за акцию. Аналитики считают компанию интересной для долгосрочного инвестирования благодаря высокой рентабельности и устойчивому росту фармацевтического рынка.
Аналитики Freedom Finance Global подтверждают рейтинг «покупать» с целевой ценой 56 рублей за акцию. Основными позитивными моментами, по мнению экспертов, остаются положительный денежный поток и снижение долговой нагрузки.
Эксперты БКС сохраняют позитивный взгляд на компанию, считая акции недооцененными на текущих уровнях. Аналитики делают ставку на дальнейший вывод новых препаратов и сохранение темпов роста бизнеса выше 20% в год.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» оценивают отчетность как нейтральную, однако сохраняют умеренно позитивный взгляд на акции благодаря способности компании расти быстрее рынка.
Эксперты «Т-Инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на акции с целевой ценой 65 рублей. Среди ключевых драйверов роста аналитики выделяют лидерские позиции компании на рынке дженериков и развитие новых высокомаржинальных направлений бизнеса