Ozon представил финансовые результаты по МСФО за второй квартал 2026 года. Компания превзошла ожидания рынка по ключевым финансовым показателям, сохранила прогноз на год и продолжает демонстрировать переход от модели быстрого роста к устойчиво прибыльному бизнесу.
Главными позитивными моментами отчета, по мнению аналитиков, стали ускорение роста оборота, рекордная рентабельность EBITDA и дальнейшее повышение эффективности маркетплейса благодаря развитию рекламы, финтеха и автоматизации логистики.
Финансовые результаты: рост выручки, EBITDA и чистой прибыли
Во втором квартале выручка Ozon увеличилась на 47% год к году, до 334,2 млрд рублей, общий оборот товаров с учетом услуг (GMV) вырос на 37%, до 1,31 трлн рублей, валовая прибыль увеличилась на 39%, до 79,9 млрд рублей, а скорректированная EBITDA выросла на 48%, до 57,9 млрд рублей. Чистая прибыль достигла 10,1 млрд рублей против 359 млн рублей годом ранее, а по итогам первого полугодия составила 14,6 млрд рублей.
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что показатель чистой прибыли вырос год к году в 27 раз. По мнению экспертов, этому поспособствовал рост операционной прибыли и прибыль от курсовых разниц, которая составила 2,7 млрд рублей.
Аналитики БКС также подчеркивают, что отчет превзошел их ожидания практически по всем ключевым метрикам: оборот оказался выше прогноза на 7%, выручка и EBITDA – примерно на 8%, а чистая прибыль превысила на 17%. Аналитики также отмечают, что Ozon уже пятый квартал подряд остается прибыльным и рассчитывает сохранить этот статус по итогам всего 2026 года.
Эксперты ПСБ считают, что сильная динамика финансовых показателей отражает развитие компании как полноценной экосистемы. По мнению аналитиков, рост выручки был обеспечен увеличением доходов от оказания услуг на 50% год к году, до 210,8 млрд рублей, ростом продаж товаров на 35%, до 77,7 млрд рублей и благодаря активному развитию финтеха, где процентная выручка выросла на 56%, до 45,7 млрд рублей.
Рост оборота: ставка на частоту покупок продолжает работать
Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что компания продолжает делать ставку на покупки с невысоким средним чеком, формируя привычку клиентов чаще пользоваться платформой для заказа товаров. Такая стратегия позволяет увеличивать частоту заказов и одновременно снижать зависимость бизнеса от замедления роста реальных доходов населения.
Эксперты «Велес Капитала» также связывают рост квартального оборота с ростом количества заказов, которое увеличилось на 73%. Число активных покупателей достигло 69,2 млн человек, прибавив 14% год к году, а средняя частота покупок продолжает увеличиваться. Эксперты отмечают, что на каждого активного клиента во втором квартале пришлось уже 13,5 заказа, а число наиболее лояльных покупателей, совершающих минимум одну покупку в неделю, за год увеличилось вдвое и достигло 20 млн. При этом средний чек снизился на 21%, что аналитики объясняют сознательной стратегией компании по развитию продаж товаров повседневного спроса и стимулированию повторных покупок.
Рентабельность и эффективность: масштаб бизнеса начинает работать
Одной из главных тем отчета аналитики называют дальнейшее повышение эффективности бизнеса. Рентабельность скорректированной EBITDA достигла 4,4% от общего оборота товаров с учетом услуг.
Аналитики «Т-Инвестиций» считают, что рост EBITDA был обеспечен благодаря монетизации маркетплейса, развитию рекламного бизнеса и финтеха, а также оптимизации логистики. Заявленный ориентир менеджмента по EBITDA на 2026 год на уровне 200 млрд рублей, по их мнению, выглядит скромно. Аналитики считают, что компания способна его перевыполнить.
Эксперты «Велес Капитала» называют рентабельность EBITDA в размере 4,4% исторически рекордной. По их мнению, этого удалось добиться благодаря повышению эффективности онлайн-торговли, автоматизации инфраструктуры и положительному вкладу финтеха и рекламного бизнеса. Эксперты считают прогноз менеджмента по EBITDA в 200 млрд рублей консервативным и по итогам года ожидают показатель около 230 млрд рублей.
Эксперты БКС подчеркивают, что операционная эффективность продолжает улучшаться благодаря снижению удельных затрат на обработку и доставку заказов за счет автоматизации и оптимизации логистических процессов.
Аналитики Freedom Global обращают внимание, что EBITDA электронной коммерции выросла на 54%, а рентабельность этого сегмента достигла 2,9% оборота. Аналитики также выделяют снижение себестоимости обслуживания одного заказа на 12%, что подтверждает повышение эффективности логистической модели.
Финтех остается драйвером роста, но риски сегмента усиливаются
Несмотря на сильные результаты группы, аналитики обращают внимание на неоднородную динамику финтех-сегмента.
Аналитики БКС указывают, что выручка финтеха выросла на 50%, до 70 млрд рублей, EBITDA сегмента увеличилась на 37%, а доналоговая прибыль достигла 18 млрд рублей, прибавив 48%.
В «Велес Капитале» также связывают рост выручки финтех направления с увеличением процентных доходов на 56%, а также отмечают ускорение роста кредитного портфеля банка, который уже превысил 175 млрд рублей.
При этом эксперты Freedom Global обращают внимание на ухудшение ряда показателей качества кредитного портфеля. Чистая процентная маржа финтеха снизилась с 12% до 9,6%, стоимость риска выросла до 12,8%, а расходы на создание резервов практически удвоились. По мнению аналитиков, все слабые места сосредоточены именно в финансовом сегменте компании.
Денежный поток и капитальные затраты
Несмотря на сильную прибыль, часть аналитиков обращает внимание на динамику денежных потоков.
В БКС отмечают, что операционный денежный поток сократился до 165 млрд рублей главным образом из-за изменений оборотного капитала финтех-сегмента. При этом свободный денежный поток без учета финтеха, по оценкам аналитиков, вырос примерно в два раза по сравнению с прошлым годом.
Эксперты «Велес Капитала» обращают внимание, что капитальные затраты за первое полугодие увеличились на 15% благодаря расширению логистической инфраструктуры и автоматизации сортировочных центров. Свободный денежный поток без учета изменения оборотного капитала банка в первой половине года составил около 48 млрд рублей. Эксперты считают, что во втором полугодии рост капитальных затрат может оказать давление на денежный поток, однако, по их мнению, компания способна компенсировать это дальнейшим улучшением экономики бизнеса.
Оценка аналитиков
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на акции компании и рекомендуют их к покупке. По их мнению, компания постепенно переходит к более зрелой стадии развития, где естественное замедление роста оборота будет компенсироваться улучшением его качества, а фокус на операционной эффективности должен поддержать рост рентабельности, EBITDA и свободного денежного потока, что, по мнению аналитиков, может создать основу для дивидендных выплат.
Эксперты БКС также сохраняют позитивный взгляд на акции Ozon и ожидают дальнейшего продолжения роста. Аналитики считают текущую оценку компании привлекательной, связывая дисконт к историческим мультипликаторам с опасениями инвесторов относительно возможных рисков для инфраструктуры.
Эксперты «Велес Капитала» сохраняют рекомендацию «покупать» с целевой ценой 8540 рублей за акцию. Аналитики считают текущую оценку привлекательной, поскольку акции торгуются с дисконтом к медианной оценке технологического сектора, а негативные сценарии во многом уже отражены в котировках.
Аналитики Freedom Global сохраняют рекомендацию «покупать», хотя снизили целевую цену до 4700 рублей. Аналитики объясняют более осторожный таргет уже состоявшимся ростом котировок, снижением процентной маржи финтеха и увеличением стоимости риска, однако по-прежнему видят значительный потенциал дальнейшей переоценки бизнеса.
Эксперты ПСБ сохраняют ориентир 5450 рублей за акцию и считают, что масштаб бизнеса начинает работать не только на увеличение доли рынка, но и на рост чистой прибыли, а дальнейшее развитие экосистемы и финтеха позволит компенсировать естественное замедление темпов роста электронной коммерции._______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
Ozon: рост прибыльности, ставка на финтех и развитие инфраструктуры. Дайджест Fomag
