Компания «НОВАТЭК» представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года, продемонстрировав умеренный рост выручки. Однако EBITDA, чистая прибыль и свободный денежный поток снизились под влиянием крепкого рубля, роста налоговой нагрузки и временного лага в долгосрочных СПГ-контрактах.
Большинство аналитиков считают, что финансовые результаты первого полугодия пока не отражают рост мировых цен на нефть и газ, который должен позитивно сказаться на показателях во втором полугодии.
Финансовые результаты: без сюрпризов
За первое полугодие выручка выросла на 4% год к году, до 836,3 млрд рублей. При этом нормализованная EBITDA снизилась на 8,8%, до 430,4 млрд рублей, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, сократилась на 3,1%, до 218,7 млрд рублей.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» считают, что результаты оказались в рамках ожиданий. По их мнению, локальное давление на показатели оказали снижение загрузки комплекса по переработке газового конденсата в Усть-Луге весной и укрепление рубля, которое частично нивелировало эффект роста мировых цен на энергоносители.
Аналитики ПСБ также называют отчетность умеренной и соответствующей ожиданиям. По их мнению, еще одним главным сдерживающим фактором динамики роста стал временной лаг в отражении высоких цен на энергоносители в рамках долгосрочных контрактов.
Эксперты «Цифра брокера» в свою очередь отмечают, что дополнительное давление на финансовые результаты оказали рост налоговых расходов и снижение объемов реализации.
Почему прибыль снизилась?
Практически все аналитики связывают снижение EBITDA и прибыли с особенностями контрактной модели «НОВАТЭКа».
По оценке экспертов «Финама», большинство контрактов «Ямал СПГ» привязано к нефтяным ценам с лагом 6-9 месяцев. Поэтому в отчетности первого полугодия отражались еще более низкие нефтяные цены конца прошлого года, тогда как эффект нынешнего роста стоимости нефти проявится только во втором полугодии.
В БКС придерживаются аналогичной точки зрения и отмечают, что высокие цены на нефть второго квартала постепенно начнут отражаться в экспортных ценах СПГ второго полугодия.
Баланс остается устойчивым
По итогам первого полугодия чистый долг составил -43,5 млрд рублей против 108,4 млрд рублей годом ранее.
Эксперты ПСБ считают, что чистая денежная позиция подчеркивает финансовую устойчивость баланса компании.
В «Цифра брокере» также отмечают, что долгосрочные обязательства снизились на 9,6%, до 325,5 млрд рублей
Эксперты БКС подчеркивают, что чистая денежная позиция увеличилась по сравнению с концом прошлого года с 39 млрд рублей.
Свободный денежный поток: показатель снизился
По официальной отчетности свободный денежный поток снизился на 32,5% год к году, до 80,5 млрд рублей.
Эксперты «Финама» отмечают, что снижение свободного денежного потока во многом связано с ростом капитальных затрат на 20% год к году до 91,7 млрд рублей.
Аналитики БКС напоминают, что величина свободного денежного потока у «НОВАТЭКа» традиционно остается достаточно волатильной из-за изменений рабочего капитала.
Второе полугодие должно стать сильнее
Большинство аналитиков предсказывают наиболее сильные финансовые результаты компании именно во втором полугодии.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» ожидают, что влияние роста мировых цен на нефть и газ проявится с традиционной задержкой. Дополнительную поддержку рынку СПГ продолжают оказывать напряженность на Ближнем Востоке, ограничения поставок из Катара и риск перебоев через Ормузский пролив. При этом эксперты также отмечают, что у компании сохраняется высокая доля долгосрочных СПГ-контрактов с привязкой к ценам на нефть.
Эксперты ПСБ также считают, что эффект высоких цен на энергоносители начнет отражаться в отчетности уже во втором полугодии.
По мнению экспертов «Финама», именно второе полугодие станет ключевым для роста финансовых результатов, поскольку экспортные цены будут учитывать текущую дорогую нефть.
Эксперты БКС также ожидают роста мировых цен на газ осенью на фоне низкой заполненности европейских газовых хранилищ.
Санкции остаются главным риском
Несмотря на позитивные ожидания, аналитики напоминают о сохраняющихся ограничениях.
Эксперты Freedom Global обращают внимание, что санкции продолжают оказывать давление на бизнес компании. После отказа ЕС от краткосрочных закупок российского СПГ «НОВАТЭК» был вынужден заметно перестроить логистику поставок. При этом аналитики отмечают, что компания смогла увеличить поставки СПГ в Европу на 16% год к году, а также нарастить экспорт с проекта «Арктик СПГ 2» в Китай.
Аналитики «Финама» в свою очередь обращают внимание на отсутствие профицита на рынке СПГ и перебои экспорта из Катара, которые уже привели к низкому уровню заполненности подземных хранилищ газа в ЕС. В таком случае текущий дефицит СПГ может облегчить дальнейшую реализацию проектов «НОВАТЭКа». По мнению экспертов, первые две линии проекта «Арктик СПГ 2» имеют высокие шансы выйти на полноценную работу после решения вопросов с ледовым флотом, а главный риск в данной ситуации исходит от снижения спроса на СПГ.
Помимо этого, среди главных рисков, оказывающих давление на инвестиционный кейс «НОВАТЭКа», эксперты «Финама» отмечают вероятный профицит на рынке СПГ в более долгосрочной перспективе, крепкий рубль, а также возможные атаки на экспортную и перерабатывающую инфраструктуру, которые могут негативно повлиять на финансовые результаты компании.
Дивидендные выплаты за первое полугодие: ожидания экспертов
Эксперты ПСБ прогнозируют промежуточный дивиденд за первое полугодие в диапазоне 32-36 рублей на акцию.
Аналитики «Цифра брокера» ожидают около 32,5 рубля на акцию при сохранении действующего коэффициента выплат.
По оценке экспертов «Финама», дивиденды могут составить около 34 рублей на акцию, а по итогам всего 2026 года выплаты способны достичь 91,7 рубля.
Аналитики БКС оценивают возможный диапазон дивиденда в 32,4-35,7 рубля на акцию. В таком случае дивидендная доходность может составить примерно 3,2-3,6%.
Оценка аналитиков
Аналитики «Альфа-Инвестиций» сохраняют умеренно позитивный взгляд на акции компании, рассчитывая на более сильное второе полугодие.
Эксперты ПСБ называют текущие результаты умеренными и считают, что данный отчет не содержит сильных драйверов для мгновенного роста акций. Однако аналитики ожидают заметного улучшения финансовых показателей во втором полугодии благодаря высоким мировым ценам на нефть и газ.
Аналитики «Цифра брокера» в долгосрочной перспективе сохраняют позитивный взгляд на акции «НОВАТЭКа» и рекомендуют их к покупке с целевой ценой 1650 рублей за бумагу.
Эксперты «Финама» также подтверждают рекомендацию «покупать» с целевой ценой 1263 рубля за акцию, называя «НОВАТЭК» одним из главных бенефициаров текущего конфликта на Ближнем Востоке.
Эксперты БКС сохраняют позитивный взгляд на акции компании, считая, что они остаются привлекательными благодаря ожидаемому росту цен на газ и слабой динамике заполненности подземных хранилищ газа в Европе.
Аналитики Freedom Global сохранили целевую цену 1600 рублей за акцию, однако снизили рекомендацию с «покупать» до «держать», обращая внимание на санкционные риски.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«НОВАТЭК»: рост добычи сохраняется, но продажи остаются под давлением. Дайджест Fomag