Компания «НОВАТЭК» представил предварительные операционные результаты за первое полугодие и второй квартал 2026 года, в котором отмечается продолжение наращивания добычи газа и жидких углеводородов, а также демонстрируется устойчивость производственной базы даже в условиях санкционных ограничений и сложностей с экспортной логистикой.
При этом динамика реализации остается более сдержанной. Продажи газа и жидких углеводородов по итогам полугодия снизились, что аналитики связывают с ограничениями на внешних рынках, проблемами перевалки СПГ и задержками в полном запуске новых экспортных проектов. Несмотря на это, большинство экспертов сохраняют позитивный взгляд на акции компании благодаря высоким мировым ценам на газ, сильному балансу и долгосрочным перспективам СПГ-бизнеса.
Добыча: компания продолжает увеличивать производство
По итогам первого полугодия совокупная добыча углеводородов выросла на 2,8% год к году и достигла 346,2 млн баррелей нефтяного эквивалента. Добыча природного газа увеличилась на 2,7%, до 43,68 млрд кубометров, а добыча жидких углеводородов выросла на 3,2%, и составила 7,14 млн тонн.
Во втором квартале 2026 года темпы роста сохранились. Общая добыча углеводородов составила 171,5 млн баррелей нефтяного эквивалента, прибавив 2,3%. Добыча газа выросла на 2,2% и достигла 21,65 млрд кубометров, а добыча жидких углеводородов составила 3,52 млн тонн, прибавив 2,3%.
Эксперты БКС нейтральное оценивают влияние показателей. По их мнению, рост добычи более чем на 2% подтверждает устойчивость операционной базы компании, что позитивно для долгосрочной оценки объемного потенциала.
Аналитики ПСБ также отмечают сохранение положительной динамики добычи, что позволяет умеренно позитивно оценивать результаты компании.
Продажи: экспортные ограничения продолжают оказывать давление
Несмотря на рост добычи, объемы реализации остаются под давлением. По итогам первого полугодия продажи природного газа, включая СПГ, сократились на 0,3%, до 39,4 млрд кубометров. Реализация жидких углеводородов составила 8,9 млн тонн, снизившись на 3,5%.
Во втором квартале ситуация выглядела несколько лучше. Продажи газа выросли на 0,4%, до 18,1 млрд кубометров, тогда как реализация жидких углеводородов сократилась лишь на 0,2%, до 4,7 млн тонн.
Эксперты «Цифра брокера» считают, что падение объемов реализации отражает сохраняющиеся ограничения на внешних рынках и особенности логистики СПГ-поставок.
Аналитики ПСБ связывают слабую динамику реализации с трудностями перевалки грузов в Европе и продолжающимися задержками в развитии проекта «Арктик СПГ-2».
Эксперты БКС обращают внимание, что часть газового конденсата, вероятно, реализуется напрямую на экспорт без переработки на комплексе в Усть-Луге, что также влияет на структуру продаж компании.
Переработка: заметное снижение по стабильному газовому конденсату
Одним из наиболее слабых элементов операционной отчетности стала переработка стабильного газового конденсата. Во втором квартале показатель сократился на 14,8% год к году и составил 1,7 млн тонн. По итогам первого полугодия переработка стабильного газового конденсата снизилась на 10,2%, до 3,8 млн тонн.
При этом переработка деэтанизированного газового конденсата выросла на 0,8% и достигла 6,7 млн тонн.
По мнению аналитиков БКС, такая динамика подтверждает изменение логистической модели компании и частичный переход к прямым экспортным поставкам конденсата.
Цены на газ: главный источник поддержки финансовых результатов
Большинство аналитиков считают, что сегодня ключевым драйвером инвестиционной привлекательности «НОВАТЭКа» остается благоприятная конъюнктура мирового газового рынка.
Эксперты ПСБ отмечают, что около 40% СПГ-продаж компании приходится на спотовый рынок, что позволяет быстро получать выгоду от роста цен.
По оценкам аналитиков, европейский газовый индекс TTF сейчас находится около $620 за тысячу кубометров на фоне напряженной ситуации на Ближнем Востоке, дефицита газа в Европе и относительно низкого уровня заполненности европейских подземных хранилищ, который составляет примерно 51,8%.
Эксперты БКС также называют компанию одним из бенефициаров роста цен на энергоносители, а также отмечают положительный эффект отопительного сезона для газового рынка, который может дополнительно проявиться осенью.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» обращают внимание, что цены на газ в Европе и Азии сейчас более чем на 50% превышают уровни начала года, а долгосрочные СПГ-контракты компании привязаны к стоимости нефти Brent, которая также получает поддержку из-за геополитической напряженности.
Развитие СПГ-проектов: главный долгосрочный драйвер роста
Большинство экспертов сходятся во мнении, что ключевое значение для оценки компании имеют не текущие объемы добычи, а перспективы развития экспортного СПГ-бизнеса.
Аналитики «Цифра брокера» считают, что главным драйвером стоимости акций остается восстановление экспортных поставок СПГ и дальнейшая реализация крупных проектов.
В «Альфа-Инвестициях» отмечают, что компания продолжает расширять экспортные маршруты через Северный морской путь и наращивает использование собственного ледового флота.
Дополнительную поддержку бизнесу оказывают продолжающиеся поставки СПГ в Китай. Кроме того, Евросоюз в первой половине 2026 года увеличил закупки газа проекта «Ямал СПГ» на 18% год к году до рекордных 9,9 млн тонн.
Среди ключевых проектов роста аналитики также выделяют третью линию «Арктик СПГ-2», «Мурманский СПГ» и Обский газохимический комплекс.
Аналитики БКС ожидают, что в третьем квартале компания сможет дополнительно увеличить добычу благодаря более активному использованию СПГ-танкеров неледового класса в Северном Ледовитом океане.
Дивиденды и обратный выкуп: дополнительная поддержка для акционеров
Одним из преимуществ инвестиционного кейса остается стабильная политика возврата капитала.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» напоминают, что компания направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО и выплачивает дивиденды дважды в год. По итогам 2025 года акционеры получили 82,73 рубля на акцию, что обеспечило доходность около 7%.
Дополнительным фактором поддержки выступает программа обратного выкупа акций. Как отмечают в «Т-Инвестициях», в мае совет директоров продлил программу до декабря 2031 года с общим лимитом 100 млрд рублей.
Оценка аналитиков
Аналитики БКС сохраняют позитивный взгляд на компанию. По их расчетам, акции «НОВАТЭКа» торгуются с мультипликатором P/E около 4,9х против среднего исторического уровня 6,5х.
Эксперты «Цифра брокера» нейтрально оценивают результаты первого квартала и считают, что показатели в целом соответствуют ожиданиям и сезонности. При этом они рекомендуют акции к покупке с целевой ценой 1650 рублей за бумагу.
Аналитики «Т-Инвестиций» также сохраняют рекомендацию «покупать» с целевой ценой 1410 рублей за акцию.
Эксперты ПСБ считают инвестиционный кейс устойчивым в среднесрочной перспективе благодаря структурному дефициту газа на мировом рынке, высокой маржинальности СПГ-бизнеса и способности компании компенсировать рост логистических затрат за счет благоприятной ценовой конъюнктуры.
В «Альфа-Инвестициях» включают акции «НОВАТЭКа» в число фаворитов на третий квартал 2026 года. По мнению аналитиков, сочетание высоких цен на газ, отрицательного чистого долга, дивидендных выплат и перспектив расширения СПГ-экспорта делает текущие уровни привлекательными для долгосрочных инвесторов.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
Газовый сектор: рост цен на фоне геополитических рисков. Дайджест Fomag
НОВАТЭК: рост на фоне ограничения экспорта. Ожидания инвесторов и мнения аналитиков. Дайджест Fomag