Норникель представил слабые операционные результаты за 2-й квартал 2026 г. Компания продемонстрировала снижение выпуска никеля и металлов платиновой группы в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, в то время как производство меди осталось практически неизменным. В то же время более высокие цены реализации цветных металлов обеспечат, по нашей оценке, сильный рост финансовых результатов по итогам 1-го полугодия 2026 г. Мы подтверждаем целевую цену для бумаг Норникеля на уровне 201 руб. с рекомендацией «Покупать».
Производство. По итогам 2-го квартала 2026 г. Норникель снизил выпуск никеля на 4,3% г/г (до 43 тыс. т), палладия – на 10,3% г/г (до 590 тыс. унций), платины – на 6,5% г/г (до 145 тыс. унций). Символический рост показало лишь производство меди – на 0,5% г/г, до 104 тыс. т). Слабая динамика операционных результатов обусловлена эффектом высокой прошлогодней базы, ремонтами на Надеждинском металлургическом заводе, необходимостью восполнения объемов технологического незавершённого производства Медного завода, а также изменением соотношения металлов в структуре перерабатываемого сырья.
Прогноз. Норникель подтвердил производственный прогноз на 2026 г.: ожидается снижение выпуска никеля в среднем на 0,3% (до 193-203 тыс. т), меди – на 2,0% (до 405-429 тыс. т), палладия – на 10,5% (до 2 415-2 465 тыс. унций), платины – на 6,1% (до 616-636 тыс. унций). По итогам 1-го полугодия план оказался в среднем выполнен на 42,9% по никелю, на 48,7% по меди, на 49,1% по палладию и на 44,9% по платине.