Норникель представил ожидаемо слабые операционные результаты за 1-й квартал 2026 г. В рамках планового сокращения компания снизила производство меди, палладия и платины, сохранив при этом выпуск никеля на уровне прошлого года. На фоне отработки вкрапленных руд (с более низким содержанием металлов) операционные показатели Норникеля до 2028 г. включительно останутся на уровне 2025-2026 гг. В то же время мы отмечаем, что более высокие мировые цены на цветные металлы с запасом перекрывают операционный спад. Согласно нашей оценке, по итогам 2026 г. компания на треть нарастит выручку и EBITDA. Наша рекомендация для бумаг Норникеля – «Покупать» с целевой ценой 201 руб.
Операционные результаты. По итогам 1-го квартала 2026 г. Норникель сохранил выпуск никеля на уровне прошлого года (42 тыс. т), в то время как производство меди упало на 9,8% г/г (99 тыс. т), палладия – на 17,9% г/г (608 тыс. унций), платины – на 24,4% г/г (136 тыс. унций) вследствие эффекта высокой базы и перераспределения объемов выпуска товарной продукции между кварталами. Также компания отметила прогресс в реализации проекта шахты «Глубокая» – одного из двух ключевых рудных проектов Норникеля, которые после запуска в конце 2028 г. откроют доступ к богатым рудам.
Прогноз. В 2026 г. Норникель ожидает снижение производства всех ключевых металлов: никеля в среднем на 0,3% (до 193-203 тыс. т), меди – на 2,0% (до 405-429 тыс. т), палладия – на 10,5% (до 2 415-2 465 тыс. унций), платины – на 6,1% (до 616-636 тыс. унций). По итогам 1-го квартала 2026 г. производственный прогноз Норникеля оказался выполнен на 21,1% по никелю, на 23,7% по меди, на 24,9% по палладию и на 21,7% по платине.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.