Российский нефтегазовый сектор оказался под давлением после снижения мировых цен на нефть и ожиданий деэскалации конфликта на Ближнем Востоке. Инвесторы закладывают в котировки возможное соглашение между США и Ираном, открытие Ормузского пролива и рост мирового предложения нефти.
Однако большинство аналитиков считают, что потенциал дальнейшего снижения цен на нефть ограничен. При этом главным фактором для российских нефтяников остается не столько стоимость Brent, сколько рублевая цена Urals, динамика курса рубля и состояние внутреннего рынка нефтепродуктов.
Нефть подешевела на ожиданиях деэскалации
В центре внимания инвесторов остается ситуация вокруг Ирана и Ормузского пролива.
Аналитики «Альфа-Инвестициях» отмечают, что рынок уже заложил в цены скорое восстановление поставок нефти с Ближнего Востока после появления сообщений о возможном соглашении между США и Ираном. При этом аналитики напоминают, что окончательные договоренности еще не достигнуты, а переговоры могут сорваться на любом этапе.
Похожей точки зрения придерживаются аналитики InvestFuture. Они считают, что рынок постепенно избавился от геополитической премии в цене нефти, что и стало основной причиной временного ухудшения настроений в секторе.
Потенциал падения цен на нефть ограничен
Несмотря на коррекцию нефтяных котировок, большинство экспертов не ожидают глубокого снижения стоимости Brent.
В «Альфа-Инвестициях» считают, что даже в случае нормализации ситуации на Ближнем Востоке нефть вряд ли надолго закрепится значительно ниже 80 долларов за баррель. Восстановление добычи потребует времени, а странам предстоит восполнять истощенные стратегические запасы.
Что сейчас сильнее всего влияет на российский нефтяной сектор?
Помимо мировых цен на нефть аналитики выделяют сразу несколько факторов давления на сектор.
Аналитики InvestFuture отмечают, что крепкий рубль снижает рублевую выручку экспортеров, а сохраняющийся дисконт на российскую нефть продолжает ограничивать доходы компаний.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» обращают внимание, что при возможной стабилизации нефтяного рынка именно курс рубля может стать следующим важным драйвером. Ослабление национальной валюты способно частично компенсировать снижение мировых цен на нефть.
НПЗ и внутренний рынок остаются источником рисков
Дополнительное давление на отрасль оказывают проблемы нефтепереработки.
Эксперты БКС отмечают, что инвесторы сейчас больше следят за ремонтами НПЗ и объемами производства нефтепродуктов, чем за динамикой мировых цен. При этом аналитики считают, что выпадающие объемы переработки во многом компенсируются ростом экспорта сырой нефти, поэтому крупнейшие компании теряют главным образом перерабатывающую маржу.
Аналитики «Вектор Капитала» призывают оценивать ситуацию осторожнее. Они указывают на снижение выплат по демпферу, риски для нефтеперерабатывающих заводов и сохраняющееся санкционное давление, считая эти факторы существенными для отрасли.
«ЛУКОЙЛ» и «Роснефть» остаются фаворитами сектора
Несмотря на сложную внешнюю конъюнктуру, именно эти компании чаще всего называют наиболее интересными в секторе.
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают, что «ЛУКОЙЛ» способен сохранить двузначную дивидендную доходность на горизонте ближайших 12 месяцев. Кроме того, ослабление рубля должно оказать благоприятный эффект для экспортной выручки компании.
Эксперты БКС сохраняют позитивный взгляд как на «ЛУКОЙЛ», так и на «Роснефть», отмечая, что рынок уже практически полностью учел негатив последних месяцев. Негативный эффект в секторе, по мнению аналитиков, может быть вызван ремонтами НПЗ и снижением производства нефтепродуктов. При этом они отмечают, что при отсутствии новых атак БПЛА ситуация может нормализоваться за пару месяцев.
Сергей Кауфман из «Финама» также считает обе компании привлекательными. По его мнению, «Роснефть» меньше зависит от переработки, поскольку основную прибыль приносит добыча нефти, а текущие котировки уже находятся на уровнях, учитывающих большую часть существующих рисков.
Однако не все эксперты считают падение котировок достаточным поводом для покупок. Аналитики «Вектор Капитала» считают, что бумаги «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» сейчас оцениваются в лучшем случае справедливо. По их мнению, сочетание крепкого рубля, снижения цен на нефть и сохранения санкций пока не позволяет рассчитывать на устойчивый рост акций, а нынешняя дивидендная доходность сама по себе не компенсирует существующие риски.
«Татнефть»: сильный бизнес, но выросли риски
Мнения аналитиков касаемо «Татнефти» также разделились.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» по-прежнему рассматривают компанию как одну из наиболее интересных дивидендных историй сектора.
В то же время аналитики «Финама» считают «Татнефть» более рискованной инвестицией из-за высокой зависимости прибыли от нефтепереработки.
Аналогичной позиции придерживаются аналитики «Вектор Капитала», которые предупреждают о рисках для перерабатывающего комплекса «ТАНЕКО» и влиянии ограничений внутреннего рынка топлива. Эксперты также отмечают, что форвардный P/E находится в районе 5х, что ниже средних значений. Именно поэтому аналитики считают, что бумаги компании упали не так сильно по сравнению с конкурентами.
«Башнефть» стала неожиданным фаворитом
Одной из интересных идей сектора, по мнению аналитиков «Финама», является «Башнефть».
По оценке Сергея Кауфмана, компания выигрывает благодаря стабильной работе нефтеперерабатывающих заводов, тогда как часть конкурентов сталкивается с ограничениями. Аналитик ожидает существенного роста дивидендов и считает привилегированные акции «Башнефти» наиболее привлекательными среди представителей нефтяной отрасли.
Геополитика и дивиденды остаются главными драйверами
Большинство экспертов считают, что дальнейшая динамика сектора будет определяться прежде всего внешними факторами.
Эксперты «Альфа-Инвестиций» полагают, что в случае завершения конфликта на Ближнем Востоке может открыться путь к активизации переговоров по украинскому кризису, а возможное улучшение геополитической ситуации станет дополнительным фактором поддержки российского рынка.
Кроме того, аналитики считают, что при улучшении финансовых результатов нефтяные компании смогут увеличить дивидендные выплаты, а снижение ключевой ставки Банка России способно повысить интерес инвесторов к дивидендным бумагам.
Оценка аналитиков
Аналитики «Альфа-Инвестиций» считают текущее снижение акций нефтяников краткосрочным фактором и рекомендуют не спешить сокращать позиции. Среди наиболее привлекательных бумаг аналитики выделяют дивидендные бумаги «ЛУКОЙЛа», «Татнефти» и привилегированные акции «Транснефти».
Эксперты БКС сохраняют позитивный взгляд на большинство компаний сектора, отдавая преимущественное предпочтение «ЛУКОЙЛу» и «Роснефти». По мнению аналитиков, после нормализации ситуации в нефтепереработке сектор способен восстановиться.
Аналитики «Вектор Капитала», напротив, рекомендуют сохранять осторожность, считая, что текущие рыночные условия пока не создают привлекательной точки входа для большинства нефтяных компаний.
Аналитики InvestFuture также признают наличие краткосрочных рисков, однако считают, что наиболее качественные представители отрасли уже близки к справедливым уровням оценки. При этом эксперты рекомендуют делать ставку не на весь сектор, а на отдельные компании с сильным балансом, устойчивыми дивидендами и меньшей зависимостью от переработки.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
Нефтяной сектор: высокие цены на нефть пока не помогают акциям. Дайджест Fomag