Рост американского фондового рынка перестает опираться исключительно на компании, связанные с искусственным интеллектом. По мнению главного стратега по американскому рынку акций Morgan Stanley Майка Уилсона, рынок вступает в фазу более широкого роста, где инвесторы начинают искать возможности за пределами узкой группы лидеров ИИ – производителей полупроводников и памяти.
В подкасте Thoughts on the Market он заявил, что после исторического ралли полупроводников капитал начинает смещаться в другие сектора, однако волатильность нефтяных цен и рост доходностей облигаций остаются серьезными препятствиями для дальнейшего роста рынка.
Рынок не отказывается от ИИ, а перераспределяет капитал
По мнению Уилсона, основой текущего расширения рынка стал переход экономики США в новую фазу роста. После завершения «скользящей рецессии» в апреле 2025 года компании, которые в предыдущие годы сократили издержки, вновь получили возможность увеличивать выручку.
Эксперт отмечает, что в такой ситуации прибыль обычно растет быстрее ожиданий благодаря эффекту операционного рычага. Когда продажи начинают восстанавливаться, ранее проведенная оптимизация затрат позволяет компаниям значительно быстрее наращивать финансовые результаты. Именно этот механизм, по мнению Уилсона, рынок начал закладывать в стоимость акций еще в конце прошлого года.
Однако реализации этого сценария помешал конфликт вокруг Ирана. Резкий рост цен на нефть и исчезновение ожиданий снижения процентных ставок заставили инвесторов вновь сосредоточиться на наиболее очевидных бенефициарах инвестиций в ИИ – производителях полупроводников и чипов памяти. С середины мая, когда нефтяные котировки пошли вниз, рынок постепенно вернулся к более широкому росту, который Уилсон прогнозировал ранее.
При этом, по мнению Уилсона, речь не идет об отказе инвесторов от искусственного интеллекта. Эксперт считает, что рынок проходит этап ротации капитала как внутри ИИ-сектора, так и за его пределами. Акции производителей полупроводников уже продемонстрировали исторически сильный рост благодаря постоянному повышению прогнозов по прибыли, однако по мере того как ожидания становятся более высокими, потенциал дальнейшего роста постепенно сокращается.
Почему рынок начал внимательнее следить за расходами крупнейших технологических компаний?
Первым предупреждающим сигналом, по мнению Уилсона, стала более слабая динамика акций гиперскейлеров – крупнейших технологических компаний, которые активно инвестируют в инфраструктуру искусственного интеллекта. Именно их капитальные расходы формируют спрос на полупроводники, поэтому ослабление позиций основных покупателей неизбежно заставляет рынок пересматривать ожидания относительно производителей чипов.
Одним из факторов, заставивших инвесторов внимательнее оценивать перспективы расходов на искусственный интеллект, стало решение Meta* продавать избыточные вычислительные мощности сторонним клиентам. По словам эксперта, этот шаг не означает завершения цикла инвестиций в искусственный интеллект, однако свидетельствует о том, что инвесторы стали внимательнее оценивать дальнейшую траекторию капитальных расходов. Если стоимость акций и ситуация на кредитном рынке ухудшаются, руководство компаний может замедлить темпы инвестиций. Уилсон считает, что подобная коррекция является очередной «перезагрузкой» внутри цикла ИИ, а не его завершением.
Какие отрасли могут стать новыми лидерами?
Именно такая коррекция, по мнению Уилсона, открывает возможности для других сегментов рынка. В качестве наиболее привлекательных направлений эксперт выделяет производителей потребительских товаров длительного пользования, транспортный сектор и биотехнологические компании.
Уилсон объясняет этот выбор тем, что интерес инвесторов к этим отраслям все еще остается низким. Напротив, рыночные позиции и настроения в отношении них остаются сдержанными, что, по мнению Уилсона, создает потенциал для дальнейшего роста по мере расширения экономической активности и увеличения корпоративной прибыли.
Волатильность нефти и ставок остается главным риском для рынка
Майк Уилсон выделяет два основных риска, которые способны ограничить рост акций в краткосрочной перспективе. Первый связан с сохраняющейся неопределенностью вокруг полного восстановления судоходства через Ормузский пролив. Пока ситуация остается нестабильной, цены на нефть сохраняют высокую волатильность, хотя их долгосрочный тренд, по оценке эксперта, остается нисходящим.
Вторым риском эксперт называет рост волатильности процентных ставок. Доходности государственных облигаций повышаются как в номинальном, так и в реальном выражении, и если этот процесс продолжится, давление может распространиться не только на фондовый рынок в целом, но и на компании, которые должны стать бенефициарами расширения экономического роста.
Уилсон отмечает, что более слабые, чем ожидалось, данные по инфляции способны частично ослабить давление на долговой рынок. Вместе с тем новое руководство Федеральной резервной системы по-прежнему сосредоточено на выполнении мандата по сдерживанию инфляции, даже если это сохранит неопределенность для инвесторов.
Коррекция может стать подготовкой к следующему этапу роста
По мнению Уилсона, фондовый рынок уже несколько месяцев находится в фазе консолидации и коррекции. Этому способствуют замедление темпов пересмотра прогнозов по прибыли, смещение приоритетов ФРС в сторону контроля инфляции, ослабление сектора полупроводников, значительные объемы размещений акций и облигаций, а также смена руководства американского центрального банка.
Эксперт считает, что до возобновления следующего этапа «бычьего» рынка инвесторам следует ожидать повышенной волатильности. Вместо покупки акций после сильного роста он рекомендует использовать периоды снижения котировок для постепенного увеличения вложений в отрасли, которые способны выиграть от расширения экономического роста и дальнейшего увеличения корпоративной прибыли.
*Компания Meta Platforms признана экстремистской организацией, ее деятельность запрещена на территории РФ.