«Группа ЛСР» представила финансовые результаты за первое полугодие 2026 года, продемонстрировав незначительное изменение основных операционных показателей. При этом итоговый финансовый результат компании оказался под сильным давлением.
Аналитики обращают внимание на влияние разовой сделки с дочерним предприятием, рост финансовых расходов и снижение денежных средств на балансе. Долговая нагрузка при этом остается управляемой с учетом средств на эскроу-счетах, однако перспективы дивидендных выплат становятся менее определенными.
Выручка и прибыль: стабильные продажи не привели к улучшению финансового результата
По итогам первого полугодия выручка ЛСР выросла на 0,7% год к году, до 97,1 млрд рублей, а валовая прибыль снизилась на 5,7%, до 31,4 млрд рублей.
Скорректированная EBITDA, по оценке экспертов «Альфа-Банка», сократилась на 12%, до 19,3 млрд рублей, а маржа по скорректированной EBITDA составила 20%, снизившись на 3 процентных пункта год к году.
Эксперты «Т-Инвестиций» также обращают внимание на рост финансовых расходов на 22% и сокращение финансовых доходов. Они также отмечают снижение валовой прибыли на 5,7% год к году, до 31,4 млрд рублей.
На этом фоне операционный результат перешел в отрицательную зону. Эксперты БКС отмечают, что операционный убыток составил 32,9 млрд рублей против прибыли 18,3 млрд рублей годом ранее.
Чистый убыток: разовое списание стало главным фактором
Чистый убыток ЛСР составил 57,6 млрд рублей против 2,5 млрд рублей годом ранее, увеличившись в 22,9 раза.
Основной причиной резкого ухудшения результата аналитики «Альфа-Банк» называют разовое обесценение актива при выбытии дочернего предприятия на сумму 46,8 млрд рублей. По их мнению, без учета данного фактора скорректированный чистый убыток составил бы 6,5 млрд рублей против 11,2 млрд рублей годом ранее. При этом сами эксперты «Альфа-Банка» прогнозировали убыток примерно в 2 млрд рублей, поэтому такой результат в любом случае оказался слабее прогноза и после корректировки на разовый фактор.
Продажа дочернего предприятия: условия сделки вызывают вопросы
Аналитики БКС обращают внимание на продажу дочернего предприятия неназванной связанной стороне за 3 млрд рублей. Эксперты отмечают, что на его балансе находилось около 20 млрд рублей денежных средств и более 20 млрд рублей запасов при отсутствии долга. При этом эксперты отмечают, что данная сделка привела к значительному сокращению денежных средств группы, которые снизились с 28 млрд до 5 млрд рублей.
По мнению аналитиков, продажа актива за 3 млрд рублей может быть объяснима только в том случае, если находившиеся на его балансе денежные средства и запасы по каким-то причинам были недоступны или требовали существенного списания. В противном случае условия сделки вызывают вопросы.
Для акционеров, по мнению экспертов БКС, это становится отдельным фактором риска. Аналитики отмечают, что сокращение денежных средств более чем на 20 млрд рублей при рыночной капитализации группы около 50 млрд рублей может поставить под вопрос продолжение прежнего уровня дивидендных выплат.
Долг: формальная нагрузка выросла, но эскроу сохраняют поддержку
Общий долг ЛСР практически не изменился с конца 2025 года и составил 364 млрд рублей. При этом отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло до 2,8x против 1,7x на конец прошлого года.
Эксперты «Альфа-Банка» считают, что заметное ухудшение показателя в значительной степени связано с разовым списанием. По их мнению, если исключить его влияние, отношение чистого долга к средствам от операционной деятельности составило бы около 2x.
При этом эксперты отмечают, что дополнительную поддержку финансовому профилю компании обеспечивают средства на эскроу-счетах. По их мнению, покрытие проектного финансирования эскроу остается на уровне 1,2x, несмотря на снижение объема средств на таких счетах на 21% с декабря 2025 года.
Дивиденды: снижение денежных средств повышает неопределенность
В 2025 году ЛСР выплатила 78 рублей на акцию. Дивидендная доходность на момент отсечки превышала 13%.
Однако после продажи дочернего предприятия денежные средства группы сократились более чем на 20 млрд рублей. Именно этот фактор эксперты БКС называют тревожным сигналом для акционеров, поскольку значительное сокращение ликвидности может ограничить возможности компании по сохранению прежней дивидендной политики.
При этом на финансовый результат продолжают влиять высокие финансовые расходы. В совокупности с сокращением денежных средств это повышает неопределенность относительно будущих выплат и делает дивиденды одним из ключевых вопросов для инвесторов.
Оценка аналитиков
Эксперты БКС считают, что результаты компании выглядят слабо и оказались хуже их ожиданий. Списание доли в дочернем предприятии эксперты также оценивают негативно. Они считают, что существенное сокращение денежных средств на балансе повышает риски для акционеров и ставит под вопрос продолжение дивидендных выплат.
Эксперты «Альфа-Банка» оценивают финансовые результаты как умеренно негативные, отмечая соответствие основных операционных показателей прогнозам и относительно высокий уровень покрытия проектного финансирования эскроу. По их мнению, основной объем убытка связан с разовым списанием, тогда как долговая нагрузка без учета этого фактора остается более умеренной.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют осторожный взгляд на сектор девелопмента. Среди публичных застройщиков они выделяют акции GloraX.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
ЛСР: девелопер превзошел рынок, но аналитики ждут более сложного второго полугодия. Дайджест Fomag