«Лента» представила результаты за первый квартал 2026 года и завершила одну из крупнейших сделок в российском ритейле, объявив о покупке сети гипермаркетов «О’КЕЙ». Компания продолжает демонстрировать один из самых высоких темпов роста выручки в секторе, активно расширяет торговые площади и наращивает рыночную долю.
Однако большинство аналитиков обращают внимание на обратную сторону быстрого роста. Несмотря на рекордную выручку, рентабельность и чистая прибыль оказались под давлением из-за роста расходов на персонал, интеграции приобретенных активов и масштабной программы расширения. Для инвесторов главным вопросом становится способность компании реализовать синергию от новых покупок и вернуть маржу к более высоким уровням.
Выручка: рост остается одним из лучших в секторе
По итогам первого квартала выручка «Ленты» выросла на 23,4% год к году и достигла 306,9 млрд рублей. Эксперты Freedom Finance Global отмечают, что результат оказался близок к верхней границе ожиданий и подтверждает продолжающееся расширение рыночной доли компании.
Эксперты «Т-Инвестиций» считают, что существенную часть роста выручки обеспечила консолидация приобретенных ранее активов, включая сети «Реми» и DOM Лента. По оценкам аналитиков, около 6 процентных пунктов были обеспечены благодаря сделкам слияния и поглощения, тогда как органический рост составил примерно 17,2%.
Аналитики «КИТ Финанс Брокера» также считают, что ключевой вклад в динамику внесли покупки новых сетей и открытие магазинов. Однако качество роста, по их мнению, пока выглядит менее устойчивым, поскольку трафик практически не изменился, а основным драйвером сопоставимых продаж стал рост среднего чека.
Сопоставимые продажи и онлайн: спрос остается устойчивым
Сопоставимые продажи сети выросли на 6,8% год к году. Аналитики «Т-Инвестиций» отмечают, что темпы роста замедлились по сравнению с прошлым годом из-за снижения продовольственной инфляции, однако компании удалось сохранить динамику трафика в положительной зоне, что выгодно отличает ее от ряда конкурентов.
Эксперты Freedom Finance Global обращают внимание, что средний чек вырос на 6,6%, тогда как покупательская активность осталась примерно на уровне прошлого года.
Онлайн-продажи при этом увеличились на 18,8% и достигли 21,1 млрд рублей. В «Т-Инвестициях» также отдельно выделяют рост собственных сервисов доставки более чем на 40%, что подтверждает укрепление цифрового направления бизнеса.
Маржа под давлением: рост обходится дорого
Несмотря на сильную выручку, операционная эффективность компании ухудшилась. Рентабельность EBITDA снизилась до 5,3% против 6,6% годом ранее.
Аналитики Freedom Finance Global объясняют ухудшение маржи быстрым ростом коммерческих и административных расходов, которые увеличились на 30%. По мнению экспертов, основное давление оказали затраты на персонал, аренду, коммунальные услуги, онлайн-доставку и интеграцию новых активов.
Схожую оценку дают аналитики «КИТ Финанс Брокера». По их мнению, компания пока не успевает трансформировать рост выручки в рост прибыли, поскольку расходы растут быстрее доходов.
Аналитики «Т-Инвестиций» добавляют, что негативное влияние на маржу также можгла оказала консолидация «DOM Ленты», где плотность продаж остается ниже, чем в других форматах сети, а затраты на персонал выше.
Прибыль снизилась, несмотря на рост бизнеса
Чистая прибыль компании по итогам квартала сократилась на 16,3% год к году и составила около 5 млрд рублей.
Аналитики Freedom Finance Global связывают снижение прибыли прежде всего с ростом расходов по расширению бизнеса и интеграции новых активов.
В «Т-Инвестициях» отмечают, что дополнительное давление оказал опережающий рост амортизационных расходов на фоне активного развития сети и увеличения числа торговых объектов.
Эксперты «КИТ Финанс Брокера» считают снижение прибыли главным негативным пунктом отчетности, поскольку текущая стратегия агрессивного роста требует значительных инвестиций и временно ухудшает финансовую отдачу бизнеса.
Долговая нагрузка остается комфортной
Несмотря на активные инвестиции и новые приобретения, аналитики пока не видят угроз для финансовой устойчивости компании.
В Freedom Finance Global отмечают, что показатель чистый долг/EBITDA вырос до 0,8х, однако остается комфортным для быстрорастущего ритейлера.
Эксперты «Т-Инвестиций» обращают внимание, что относительно прошлого года долговая нагрузка даже снизилась с 1,0х до 0,8х благодаря росту EBITDA за последние 12 месяцев и сокращению чистого долга.
Аналитики ПСБ отмечают, что после покупки гипермаркетов «О’КЕЙ» менеджмент прогнозирует показатель чистый долг/EBITDA около 1,0х по итогам года, что все еще остается комфортным уровнем для компаний ритейл сектора.
Покупка гипермаркетов «О’КЕЙ»: крупнейшая сделка года
Отдельное внимание рынка привлекло завершение сделки по покупке бизнеса компании «О’КЕЙ». В периметр приобретения вошли 75 гипермаркетов и четыре распределительных центра.
Эксперты ПСБ считают сделку важным этапом реализации стратегии «Ленты» до 2028 года. По их оценкам, после завершения интеграции компания сможет контролировать около 39% российского рынка гипермаркетов.
Схожей позиции придерживаются аналитики «Газпромбанк Инвестиций». Они считают, что менеджмент уже обладает необходимой экспертизой для повышения эффективности приобретенных магазинов и восстановления их трафика.
В «Велес Капитале» также отмечают, что покупка позволит поддержать высокие темпы роста продаж в ближайшие годы и приблизит компанию к выполнению долгосрочных стратегических целей.
Синергия становится главным фактором инвестиционного кейса
Аналитики ПСБ ожидают, что объединение бизнеса позволит получить заметный синергетический эффект за счет увеличения объемов закупок, оптимизации логистики, перевода магазинов на единую IT-платформу и программу лояльности.
По прогнозам менеджмента, которые приводят аналитики ПСБ и «Газпромбанк Инвестиций», рентабельность EBITDA объединенной группы по итогам 2026 года должна составить не менее 7%.
Эксперты «КИТ Финанс Брокера» считают, что именно подтверждение синергии от поглощений станет главным условием для дальнейшей переоценки акций. Пока рынок видит быстрый рост масштаба бизнеса, но хочет получить доказательства восстановления маржинальности.
Оценка аналитиков
Аналитики Freedom Finance Global сохраняют умеренно позитивный взгляд на акции «Ленты» и отмечают целевой диапазон в районе 2300-2400 рублей. По их мнению, текущее снижение котировок создает более привлекательную точку входа для долгосрочных инвесторов.
Аналитики «Т-Инвестиций» сохраняют позитивный взгляд на акции благодаря ожидаемой динамике выручки, более высокой операционной эффективности в сравнении с другими ритейлерами и относительно низкой оценке бизнеса.
Эксперты «КИТ Финанс Брокера» считают бумаги «Ленты» недооцененными и сохраняют рекомендацию «держать». Аналитики ожидают от компании восстановления маржи и успешной синергии от поглощений.
Эксперты ПСБ предполагают, что приобретение гипермаркетов «О’КЕЙ» станет одним из ключевых драйверов достижения стратегической цели по выручке в 2,2 трлн рублей к 2028 году.
Аналитики «Газпромбанк Инвестиций» также считают, что сделка по приобретению сети гипермаркетов «О’Кей» может стать главным драйвером разворота негативной динамики и поддержать котировки в среднесрочной перспективе.
Эксперты «Велес Капитала» считают, что при умеренно позитивном сценарии бумаги способны вернуться к уровням выше 2300 рублей в ближайшие месяцы.
_______________________________________________________________________________________________________
Читайте также:
«Лента»: сильный рост, низкий долг и ставка на экспансию. Дайджест Fomag